Czym są akcje Weyerhaeuser?

Weyerhaeuser Company - Wprowadzenie do działalności

Podsumowanie działalności

Weyerhaeuser Company (NYSE: WY) jest jednym z największych prywatnych właścicieli gruntów leśnych na świecie oraz globalnym liderem w produkcji wyrobów drewnianych. Działając jako Real Estate Investment Trust (REIT), firma zarządza milionami akrów gruntów leśnych głównie w Stanach Zjednoczonych i Kanadzie. Na początku 2026 roku Weyerhaeuser pozostaje kluczowym ogniwem w globalnym łańcuchu dostaw dla branży mieszkaniowej i budowlanej, łącząc zrównoważone zarządzanie lasami z wysoko wydajną produkcją przemysłową.

Szczegółowe moduły działalności

1. Grunty leśne: To fundament firmy. Weyerhaeuser posiada lub kontroluje około 10,5 miliona akrów gruntów leśnych w USA oraz zarządza dodatkowymi gruntami na podstawie długoterminowych licencji w Kanadzie. Segment ten koncentruje się na zrównoważonej eksploatacji i odnowie drzew, produkując drewno zarówno na potrzeby własnej produkcji, jak i na sprzedaż krajowym oraz międzynarodowym klientom (w szczególności w Japonii i Korei Południowej).

2. Produkty drewniane: Ten segment zarządza rozległą siecią zakładów produkcyjnych. Wytwarza kompleksową gamę materiałów konstrukcyjnych, w tym:
· Drewno konstrukcyjne: Drewno iglaste do budownictwa mieszkaniowego i komercyjnego.
· Płyty konstrukcyjne: Oriented Strand Board (OSB) oraz sklejka.
· Wyroby z drewna inżynieryjnego (EWP): Produkty z litego drewna i dźwigary I-joist stosowane w zaawansowanych projektach architektonicznych.
· Dystrybucja: Specjalistyczna sieć hurtowa łącząca produkty Weyerhaeuser oraz materiały budowlane stron trzecich z detalistami i deweloperami mieszkaniowymi.

3. Nieruchomości, energia i zasoby naturalne (Natural Climate Solutions): Ten segment o wysokiej marży skupia się na maksymalizacji wartości gruntów poza samym drewnem.
· Nieruchomości: Identyfikacja i sprzedaż gruntów o wyższej i lepszej wartości użytkowej (HBU) pod rekreację, ochronę środowiska lub zabudowę mieszkaniową.
· Energia i minerały: Wynajem gruntów pod farmy wiatrowe, słoneczne oraz prawa do eksploatacji minerałów.
· Sequestracja i wychwytywanie dwutlenku węgla (CCS): Dynamicznie rozwijający się obszar obejmujący offsety węglowe z lasów oraz podziemne magazynowanie dwutlenku węgla.

Charakterystyka modelu biznesowego

Struktura REIT: Działając jako REIT, Weyerhaeuser jest zobowiązany do wypłaty co najmniej 90% swojego dochodu podlegającego opodatkowaniu akcjonariuszom, co stanowi efektywny podatkowo sposób dla inwestorów na ekspozycję na nieruchomości i grunty leśne.
Integracja pionowa: Firma kontroluje cały łańcuch wartości od sadzonki po gotowe drewno, co pozwala na lepsze zarządzanie marżami i niezawodność łańcucha dostaw.
Skupienie na zrównoważonym rozwoju: Każdy wycięty akr jest ponownie zalesiany. W latach 2024-2025 firma podkreślała swoje cele zrównoważonego rozwoju „3 by 30”, koncentrując się na pozytywnych wpływach klimatycznych.

Kluczowa przewaga konkurencyjna

· Skala i różnorodność geograficzna: Posiadanie kluczowych gruntów leśnych na południu USA, w północno-zachodnim Pacyfiku i na północy pozwala firmie optymalizować cykle zbiorów w oparciu o regionalne wahania cen.
· Niskokosztowa produkcja: Stałe inwestycje w automatyzację zakładów sprawiają, że Weyerhaeuser jest jednym z najtańszych producentów OSB i drewna w Ameryce Północnej.
· Przewaga regulacyjna: Surowe przepisy środowiskowe oraz długie cykle wzrostu drzew tworzą ogromne bariery wejścia dla nowych konkurentów.

Najświeższa strategia

W swoim najnowszym raporcie strategicznym z 2025 roku Weyerhaeuser ogłosił znaczące przesunięcie w kierunku Natural Climate Solutions. Firma wykorzystuje swoje rozległe zasoby gruntowe, aby stać się liderem na rynku dobrowolnych kredytów węglowych i aktywnie rozwija pierwsze dedykowane miejsca wychwytywania i składowania dwutlenku węgla (CCS) na wybrzeżu Zatoki USA, z celem generowania 100 milionów dolarów rocznego EBITDA z tych inicjatyw do 2027 roku.

Historia rozwoju Weyerhaeuser Company

Charakterystyka rozwoju

Historia Weyerhaeuser to opowieść o przejściu od startupu leśnego z XIX wieku, przez przemysłowego potentata XX wieku, aż po ekologicznie zorientowany REIT XXI wieku. To historia masowego nabywania gruntów, a następnie modernizacji przemysłowej.

Etapy wzrostu

1. Założenie i masowa ekspansja (1900 - lata 40. XX wieku):
Założona w 1900 roku przez Fredericka Weyerhaeusera i 15 partnerów poprzez zakup 900 000 akrów gruntów leśnych od Northern Pacific Railway. Była to jedna z największych prywatnych transakcji gruntowych w historii USA. Firma początkowo skupiała się wyłącznie na wycince i zarządzaniu gruntami.

2. Integracja przemysłowa (lata 50. - 90. XX wieku):
Firma przekształciła się w zintegrowane przedsiębiorstwo leśne. Rozszerzyła działalność o papier, masę celulozową i opakowania. W latach 60. wprowadziła „High-Yield Forestry” – naukowe podejście do sadzenia i zbiorów, które znacznie zwiększyło produktywność drewna. W 1963 roku zadebiutowała na NYSE.

3. Optymalizacja portfela i konwersja na REIT (2000 - 2015):
Świadoma, że kapitałochłonne biznesy papiernicze i opakowaniowe obniżają zwroty, firma zaczęła pozbywać się aktywów niekluczowych. W 2010 roku Weyerhaeuser oficjalnie przekształcił się w Real Estate Investment Trust (REIT), aby zapewnić lepszą efektywność podatkową i wartość dla akcjonariuszy. W 2014 roku sprzedał swoją spółkę zależną zajmującą się budownictwem mieszkaniowym, Weyerhaeuser Real Estate Company (WRECO).

4. Współczesna era: konsolidacja i węgiel (2016 - obecnie):
W 2016 roku Weyerhaeuser sfinalizował fuzję wartą 8,4 miliarda dolarów z Plum Creek Timber, tworząc największego prywatnego właściciela gruntów leśnych w USA. Ostatnio nacisk przesunął się z „ilości” na „wartość”, priorytetowo traktując usługi środowiskowe i sekwestrację węgla jako nowe źródła przychodów obok tradycyjnych produktów drewnianych.

Analiza sukcesów i wyzwań

Czynniki sukcesu: Długoterminowe zarządzanie gruntami (myślenie pokoleniowe), wczesne wdrożenie naukowego leśnictwa oraz strategiczna decyzja o wyjściu z niestabilnego sektora papierniczego na rzecz drewna konstrukcyjnego i wartości gruntów leśnych.
Wyzwania: Firma zmagała się z poważnymi trudnościami podczas kryzysu mieszkaniowego w 2008 roku, a ostatnio musiała radzić sobie z dużą zmiennością cen drewna po 2020 roku. Elastyczność łańcucha dostaw była kluczowa w pokonywaniu tych cykli.

Przegląd branży

Status i trendy branży

Branża drewna i wyrobów drewnianych jest obecnie napędzana przez trzy główne czynniki: utrzymujący się niedobór mieszkań w Ameryce Północnej, przejście na zrównoważone „mass timber” w budownictwie komercyjnym oraz rozwój gospodarki węglowej.

Dane rynkowe i wskaźniki (szacunki 2024-2025)

Konkurencja na rynku

Weyerhaeuser działa w rozdrobnionej branży, ale zajmuje dominującą pozycję wśród „Wielkiej Trójki” publicznych REIT-ów leśnych:
1. Weyerhaeuser (WY): Lider pod względem skali i integracji pionowej.
2. Rayonier (RYN): Skupiony głównie na posiadaniu gruntów leśnych z silną obecnością na południu USA i w Nowej Zelandii.
3. PotlatchDeltic (PCH): Mniejszy, ale bardzo efektywny zintegrowany gracz z dużym udziałem na południu USA i w Idaho.

Pozycja branżowa i perspektywy

Weyerhaeuser jest powszechnie uważany za „złoty standard” branży dzięki niezrównanej płynności, ogromnym zasobom gruntów oraz zaawansowanej technologii zakładów. Na koniec III kwartału 2025 roku firma utrzymywała wskaźnik zadłużenia do EBITDA znacznie poniżej średniej historycznej, co pozwala jej wykorzystać okazje M&A lub zwracać kapitał akcjonariuszom poprzez politykę dywidendową „podstawową plus zmienną”. Przejście branży na „zielone budownictwo” (z wykorzystaniem drewna zamiast betonu/stali) stanowi długoterminowy strukturalny impuls dla produktów z drewna inżynieryjnego Weyerhaeuser.

Ocena Kondycji Finansowej Weyerhaeuser Company

Weyerhaeuser Company (WY) utrzymuje solidny profil finansowy jako wiodący Timber Real Estate Investment Trust (REIT). Pomimo cyklicznego charakteru rynków mieszkaniowego i drzewnego, zdyscyplinowana alokacja kapitału oraz rozległa baza aktywów zapewniają znaczącą stabilność. Poniżej znajduje się ocena kondycji finansowej oparta na najnowszych danych finansowych z 2024 i początku 2025 roku.

Potencjał Rozwojowy Weyerhaeuser Company

Mapa Drogowa Wzrostu 2030: Cele Przyrostowego EBITDA

W prezentacji Investor Day w grudniu 2025 roku Weyerhaeuser przedstawił transformacyjną strategię dostarczenia 1,5 miliarda USD przyrostowego skorygowanego EBITDA do 2030 roku. Wzrost ten opiera się na strategii trzech filarów: przejęcia gruntów leśnych, innowacje produkcyjne oraz rozwój działalności skoncentrowanej na klimacie. Firma planuje zainwestować ponad 1 miliard USD w grunty leśne do końca 2025 roku, aby umocnić swoją pozycję największego prywatnego właściciela gruntów leśnych w Ameryce Północnej.

Naturalne Rozwiązania Klimatyczne (NCS) jako Nowy Katalizator

Głównym katalizatorem dla WY jest rozwijający się biznes Natural Climate Solutions. Firma przekroczyła cel EBITDA na poziomie 100 mln USD dla tego segmentu przed terminem w 2025 roku i ustaliła nowy cel 250 mln USD rocznego EBITDA do 2030 roku. Kluczowe inicjatywy obejmują:
• Sequestracja Węgla: Pięć aktywnych projektów leśnego węgla w Arkansas, Maine i Mississippi.
• Energia Odnawialna: Realizacja 14 nowych umów na energię odnawialną, w tym dzierżawy wiatrowe i słoneczne na rozległych terenach.
• Uchwycenie i Składowanie Węgla (CCS): Postępy w umowach eksploracyjnych dotyczących wykorzystania potencjału podziemnego magazynowania pod gruntami leśnymi.

Rozbudowa Produkcji: Projekt TimberStrand®

Weyerhaeuser inwestuje około 500 milionów USD w nową fabrykę TimberStrand® w Arkansas, której uruchomienie planowane jest na 2027 rok. Zakłada się, że ta fabryka podwoi zdolności produkcyjne w Ameryce Północnej dla tego wysoko pożądanego produktu z drewna inżynieryjnego, generując ponad 100 mln USD rocznego skorygowanego EBITDA po osiągnięciu pełnej mocy produkcyjnej.

Zalety i Ryzyka Weyerhaeuser Company

Zalety Firmy (Czynniki Wzrostu)

• Dominująca Baza Aktywów: Własność 10,5 miliona akrów w USA oraz zarządzanie 14 milionami akrów w Kanadzie zapewnia niezrównaną przewagę zasobową.
• Przyjazny dla Akcjonariuszy Model: W maju 2025 roku zarząd zatwierdził nowy program skupu akcji o wartości 1 miliarda USD oraz utrzymał kwartalną podstawową dywidendę w wysokości 0,21 USD na akcję. Łączna kwota zwrócona akcjonariuszom od 2021 roku przekracza 5,7 miliarda USD.
• Czułość na Ceny Drewna: Każdy wzrost ceny drewna o 10 USD/MBF przekłada się na około 50 milionów USD rocznego skorygowanego EBITDA, co daje ogromny potencjał wzrostu wraz z odbudową rynku mieszkaniowego.
• Przywództwo ESG: Uznanie przez MSCI z wysokimi ocenami ESG, co stawia firmę jako preferowany wybór dla zrównoważonych i "zielonych" portfeli inwestycyjnych.

Ryzyka Firmy (Potencjalne Zagrożenia)

• Cykliczność Rynku: Firma jest silnie wrażliwa na rynek mieszkaniowy USA i stopy procentowe kredytów hipotecznych. Niskie rozpoczęcia budów mogą prowadzić do poziomów zysków na "dnie cyklu", jak zaobserwowano pod koniec 2025 roku.
• Wahania Cen Surowców: Zmiany cen drewna i OSB bezpośrednio wpływają na rentowność segmentu Wood Products.
• Ryzyka Regulacyjne i Środowiskowe: Potencjalne zmiany w przepisach dotyczących zarządzania lasami lub katastrofalne zdarzenia pogodowe (np. pożary lasów czy silne burze) mogą zakłócić poziomy zbiorów i uszkodzić aktywa biologiczne.
• Wysokie Mnożniki Zysków: W okresach niższych zysków akcje mogą być notowane przy wysokim wskaźniku P/E (szacowanym powyżej 30x na 2025 rok), co może odstraszać inwestorów nastawionych na wartość, dopóki nie zostanie potwierdzone odbicie relacji ceny do marży.

Jak analitycy oceniają Weyerhaeuser Company i akcje WY?

Na początku 2026 roku analitycy utrzymują „ostrożnie optymistyczne” podejście do Weyerhaeuser Company (WY), wiodącego funduszu inwestycyjnego typu REIT specjalizującego się w gruntach leśnych. Po solidnych wynikach firmy w 2025 roku i pierwszym kwartale 2026 roku, rynek koncentruje się na stabilizacji amerykańskiego rynku mieszkaniowego oraz rosnącej roli spółki w sektorze Natural Climate Solutions (NCS). Poniżej znajduje się szczegółowa analiza aktualnych opinii analityków:

1. Podstawowe opinie instytucjonalne o spółce

Dominująca baza aktywów: Analitycy konsekwentnie podkreślają ogromny zasięg Weyerhaeuser, zarządzającego około 10,5 mln akrów gruntów leśnych w USA oraz długoterminowymi licencjami w Kanadzie. J.P. Morgan zauważa, że wysoka jakość tych aktywów stanowi istotną „fosę”, pozwalając firmie utrzymać pozycję lidera niskokosztowego w produkcji drewna nawet podczas cyklicznych spadków.
Ożywienie rynku mieszkaniowego: Wraz z oznakami stabilizacji stóp procentowych kredytów hipotecznych w 2026 roku, analitycy z Goldman Sachs przewidują wzrost liczby rozpoczętych budów domów jednorodzinnych. Jest to postrzegane jako główny czynnik napędzający segment Wood Products WY, który historycznie korzysta z rosnącego popytu na konstrukcje ramowe i drewno inżynieryjne.
„Zielony” silnik wzrostu: Kluczowym tematem na 2026 rok jest działalność Weyerhaeuser w obszarze Natural Climate Solutions. Duże instytucje, takie jak Bank of America, wskazują na rosnące przychody firmy z tytułu wychwytywania dwutlenku węgla, offsetów leśnych oraz dzierżaw energii odnawialnej (wiatr i słońce). Analitycy uważają, że te wysokomarżowe, niecykliczne źródła przychodów ostatecznie uzyskają premię wyceny, oddzielając akcje od czysto surowcowych wahań cen.

2. Oceny akcji i cele cenowe

Na połowę 2026 roku konsensus analityków z Wall Street dla WY to „Umiarkowany zakup”:
Rozkład ocen: Spośród około 15 analityków śledzących akcje, około 65% (10 analityków) utrzymuje oceny „Kupuj” lub „Silny kupuj”, podczas gdy 35% (5 analityków) zajmuje stanowisko „Neutralne” lub „Trzymaj”. Oceny sprzedaży są rzadkie.
Szacunki celów cenowych:
Średnia cena docelowa: Około 41,00 USD (co oznacza prognozowany wzrost o około 14% względem obecnego zakresu notowań 35-36 USD).
Optymistyczna perspektywa: Najbardziej bycze prognozy, w tym RBC Capital Markets, ustaliły cele nawet na poziomie 46,00 USD, wskazując na potencjalne przekroczenie prognoz zysków w segmencie gruntów leśnych oraz zdyscyplinowaną alokację kapitału.
Konserwatywna perspektywa: Bardziej ostrożne firmy, takie jak BMO Capital Markets, utrzymują cele bliskie 37,00 USD, uwzględniając wrażliwość cen drewna na szerszą zmienność makroekonomiczną.

3. Czynniki ryzyka według analityków (scenariusz niedźwiedzi)

Mimo pozytywnej długoterminowej perspektywy, analitycy wskazują na kilka ryzyk, które mogą ograniczyć wyniki w 2026 roku:
Zmienne ceny drewna: Wahania cen surowców pozostają największym zagrożeniem dla zysków. Analitycy ostrzegają, że jeśli globalna podaż przewyższy popyt — zwłaszcza przy wzroście importu z Kanady lub spowolnieniu budownictwa krajowego — marże WY mogą zostać ściśnięte.
Wrażliwość na stopy procentowe: Jako REIT, Weyerhaeuser jest wrażliwy na koszty kapitału. Chociaż prognozy na 2026 rok zakładają stabilne stopy, nieoczekiwane skoki inflacji mogą podnieść koszty finansowania i osłabić wycenę akcji nastawionych na dochód.
Ryzyka regulacyjne i środowiskowe: Mimo że inicjatywy „zielone” są motorem wzrostu, analitycy z Morgan Stanley ostrzegają, że rynek kredytów węglowych jest nadal w fazie rozwoju i podlega zmieniającym się regulacjom, co może wpłynąć na terminowość prognozowanych przychodów z NCS.

Podsumowanie

Przeważający konsensus Wall Street wskazuje, że Weyerhaeuser pozostaje wiodącą inwestycją o charakterze „total return”. Łącząc stabilną strukturę dywidendową (podstawową plus zmienną) z dominującą pozycją w kluczowym sektorze leśnym, spółka jest postrzegana jako odporna ochrona przed inflacją. Na 2026 rok analitycy widzą WY jako podstawowy składnik portfela dla inwestorów chcących wykorzystać podwójne wsparcie ze strony ożywiającego się rynku mieszkaniowego oraz transformacji w kierunku gospodarki niskoemisyjnej.

Weyerhaeuser Company (WY) Najczęściej Zadawane Pytania

Jakie są główne atuty inwestycyjne Weyerhaeuser Company i kto jest jej główną konkurencją?

Weyerhaeuser Company (WY) jest jednym z największych prywatnych właścicieli gruntów leśnych na świecie, kontrolując około 10,5 miliona akrów w USA oraz zarządzając dodatkowymi gruntami leśnymi na podstawie długoterminowych licencji w Kanadzie. Główne atuty inwestycyjne obejmują unikalną strukturę jako Real Estate Investment Trust (REIT), która zapewnia efektywność podatkową oraz zobowiązanie do zwrotu znaczącego kapitału akcjonariuszom. Firma korzysta z pionowo zintegrowanego modelu obejmującego Timberlands, Nieruchomości i Zasoby Naturalne oraz Produkty Drewniane.
Kluczowymi konkurentami są Rayonier Inc. (RYN) i PotlatchDeltic Corporation (PCH) w sektorze timberland REIT, a także West Fraser Timber Co. (WFG) i Louisiana-Pacific Corporation (LPX) w branży produkcji wyrobów drewnianych.

Czy najnowsze wskaźniki finansowe Weyerhaeuser są zdrowe? Jakie są ostatnie dane dotyczące przychodów i zysku netto?

Zgodnie z raportem za III kwartał 2024, Weyerhaeuser odnotował zysk netto w wysokości 129 mln USD, czyli 0,18 USD na rozwodnioną akcję, przy sprzedaży netto wynoszącej 1,7 mld USD. Dla porównania, w tym samym kwartale poprzedniego roku zysk netto wyniósł 239 mln USD przy sprzedaży 2,0 mld USD. Spadek wynikał głównie z niższych średnich cen sprzedaży drewna i płyt OSB (oriented strand board).
Na dzień 30 września 2024 roku firma utrzymuje solidny bilans z około 486 mln USD w gotówce i ekwiwalentach oraz kontrolowanym zadłużeniem długoterminowym na poziomie około 5,1 mld USD. Firma pozostaje zobowiązana do struktury dywidendy „Base plus Variable”, celując w zwrot 75-80% skorygowanego funduszu dostępnego do dystrybucji (Adjusted FAD) dla akcjonariuszy.

Czy obecna wycena akcji WY jest wysoka? Jak wskaźniki P/E i P/B wypadają na tle branży?

Na koniec 2024 roku wskaźnik trailing P/E Weyerhaeuser zwykle waha się między 30x a 35x, co jest często wyższe niż w tradycyjnych sektorach produkcyjnych, ale zgodne ze specjalistycznymi Timber REIT. Wskaźnik cena do wartości księgowej (P/B) wynosi około 2,1x do 2,3x. Choć te mnożniki mogą wydawać się wysokie w porównaniu do szerokiego indeksu S&P 500, odzwierciedlają one wartość wewnętrzną ogromnych zasobów gruntów firmy, które często są wyceniane w księgach po kosztach historycznych, a nie według wartości rynkowej. Inwestorzy często patrzą na EV/EBITDA jako dokładniejszy wskaźnik dla tej branży, gdzie WY zazwyczaj handluje na poziomie zgodnym ze średnią grupy porównawczej.

Jak akcje WY zachowywały się w ciągu ostatnich trzech miesięcy i roku w porównaniu do konkurentów?

W ciągu ostatnich dwunastu miesięcy akcje WY wykazywały umiarkowaną zmienność, pod wpływem wahań stóp procentowych kredytów hipotecznych i ich wpływu na rozpoczęcia budowy domów w USA. Na koniec IV kwartału 2024 roku akcje przyniosły łączne zwroty na poziomie około 4-6% w ciągu ostatniego roku, nieco ustępując szerokiemu indeksowi S&P 500, ale konkurując z bezpośrednimi rywalami z sektora timber, takimi jak Rayonier. W ciągu ostatnich trzech miesięcy akcje wykazały odporność, gdyż poprawiły się oczekiwania rynkowe dotyczące obniżek stóp procentowych, co zwykle sprzyja perspektywom budowy nowych domów i popytowi na produkty drewniane.

Czy istnieją ostatnie czynniki sprzyjające lub utrudniające działalność Weyerhaeuser?

Czynniki sprzyjające: Długoterminowy fundamentalny popyt na mieszkania w USA pozostaje silny z powodu wieloletniego niedoboru domów. Ponadto Weyerhaeuser rozwija działalność w zakresie Natural Climate Solutions, w tym wychwytywania i składowania dwutlenku węgla (CCS) oraz dzierżawy pod instalacje solarne i wiatrowe, co stanowi nowy strumień przychodów o wysokiej marży.
Czynniki utrudniające: Wysokie stopy procentowe kredytów hipotecznych w 2024 roku spowolniły sprzedaż istniejących domów i osłabiły tempo nowej budowy. Ponadto zmienność cen drewna oraz rosnące koszty pracy i logistyki nadal wywierają presję na marże w segmencie produktów drewnianych.

Czy duzi inwestorzy instytucjonalni niedawno kupowali lub sprzedawali akcje WY?

Weyerhaeuser utrzymuje wysoki poziom własności instytucjonalnej, obecnie przekraczający 82%. Ostatnie zgłoszenia 13F wskazują na ciągłe wsparcie ze strony głównych zarządzających aktywami. The Vanguard Group i BlackRock, Inc. pozostają największymi akcjonariuszami, posiadając znaczące udziały. W ostatnich kwartałach obserwowano mieszane działania; niektóre fundusze wartościowe zmniejszyły pozycje z powodu wrażliwości na stopy procentowe, podczas gdy inne zwiększyły udziały, wskazując na wiodący profil ESG firmy oraz strategiczne przejęcia gruntów, takie jak niedawny zakup wysokiej jakości lasów w południowych Stanach Zjednoczonych.