OpenAI constrói uma máquina de bolhas de $300 bilhões: O ciclo de feedback que está reconfigurando as finanças de Wall Street

A OpenAI iniciou uma expansão de hardware de $300 bilhões que conecta seus fornecedores de chips, financiadores e provedores de energia em um único ciclo de feedback.

A empresa firmou acordos plurianuais com AMD e Broadcom para entregar dezenas de milhões de aceleradores de IA entre 2026 e 2029, acordos que juntos representam aproximadamente 16 gigawatts de nova capacidade computacional, o suficiente para rivalizar com o consumo total de eletricidade de algumas pequenas nações.

A AMD fornecerá 6 gigawatts de GPUs Instinct e concedeu à OpenAI warrants de ações vinculados a marcos de desempenho, enquanto a Broadcom irá co-projetar e implantar 10 gigawatts de silício personalizado e sistemas de racks durante o mesmo período.

Esses contratos estão no topo da expansão Stargate com Oracle e SoftBank, uma expansão em cinco locais nos EUA que faz referência a mais de $300 bilhões em gastos acumulados, a espinha dorsal do que pode ser o maior projeto de infraestrutura financiado privadamente na história da tecnologia.

Economia circular de IA

A estrutura desses acordos aponta para um padrão de economia circular na infraestrutura de IA, onde capital, incentivos de ações e obrigações de compra se interligam entre fornecedores, provedores de infraestrutura e operadores de modelos.

O acordo com a AMD vincula entregas futuras de GPUs a warrants baseados em marcos que dão à OpenAI exposição ao desempenho das ações da AMD, criando um ciclo de feedback entre a valorização do fornecedor e o caminho de expansão de capacidade do cliente.

Em paralelo, a Nvidia divulgou uma participação de cerca de 7% na CoreWeave no início deste ano, enquanto a CoreWeave expandiu seus acordos com a OpenAI em $6,5 bilhões, elevando o valor total dos contratos para 2025 para aproximadamente $22,4 bilhões, o que vincula o patrimônio do fornecedor de chips, a receita do locador de infraestrutura e o consumo computacional da OpenAI na mesma cadeia.

A Bloomberg também relatou ciclos de financiamento de fornecedores envolvendo compromissos da Nvidia de até $100 bilhões conectados a compras de chips pela OpenAI, enquadrando a ótica da demanda que é parcialmente financiada pelo próprio fornecedor.

Uma visão prospectiva depende de três pontos de execução: utilização, energia e curvas de custo. Em utilização, as rampas de capacidade anunciadas por AMD, Broadcom e Stargate totalizam bem acima da faixa de dois dígitos em gigawatts até 2029, enquanto a receita de IA corporativa deve escalar para manter a ocupação dos clusters acima dos níveis de limiar que sustentam retornos atraentes.

A pesquisa do BofA de outubro registrou 54% dos gestores de fundos chamando a IA de bolha e saldos de caixa próximos a 3,8%, um cenário que pode amplificar oscilações de mercado se a implantação atrasar em relação ao cronograma de entrega.

A concentração de índices adiciona outro canal macro, já que os “Magnificent Seven” pairavam perto de um terço do valor de mercado do S&P 500 em meados de 2025, o que aumenta a sensibilidade das carteiras passivas ao fluxo de notícias sobre IA e mudanças nas orientações de capex.

Necessidades energéticas da IA

Em energia, a disponibilidade da rede e o custo entregue por megawatt-hora moldam o ritmo viável de escalonamento dos modelos.

O Goldman Sachs projeta que a demanda global de eletricidade de data centers aumentará cerca de 165% até 2030 em comparação com 2023. Essa trajetória levará os operadores de data centers a acordos de compra de energia de longo prazo, geração no local e mudanças de localização à medida que novos clusters entrarem em operação entre 2026 e 2029.

Cobertura da McKinsey citada em toda a imprensa especializada coloca a trajetória dos EUA em aproximadamente 25% de crescimento composto até 2030, com data centers americanos podendo consumir mais de 14% da eletricidade nacional até o final da década, o que aumenta o risco de planejamento se filas de interconexão e cronogramas de licenciamento se estenderem em relação às entregas de hardware.

O cenário regulatório permanece fluido, embora a UK Competition and Markets Authority tenha concluído em março de 2025 que a parceria da Microsoft com a OpenAI não se qualificava para uma investigação de fusão, uma base que pode ser revisitada se novos acordos de fornecimento vinculados a ações intensificarem preocupações sobre poder de mercado em relação a acesso e preços.

O silício personalizado é a alavanca de custo a ser observada à medida que o programa da Broadcom avança do design para a implantação.

Se o trabalho de co-design de aceleradores, redes e racks entregar ganhos materiais de desempenho por watt, o custo de bens de inferência e a eficiência de treinamento podem redefinir a economia unitaria do modelo circular em direção a fluxos de caixa autofinanciados à medida que a utilização aumenta.

O risco de execução está nas cadeias de ferramentas, embalagem e largura de banda de memória, e o cronograma começa no segundo semestre de 2026 com uma expansão plurianual até 2029, então os resultados financeiros para fornecedores e operadores acompanharão a velocidade com que esses ganhos aparecem em margens auditadas e precificação de contratos.

O mapa imediato dos compromissos é claro, e a conversão de acordos estruturais em pedidos de compra firmes, divulgados em registros de fornecedores e atualizações de imprensa, é um ponto de verificação de curto prazo.

O financiamento e fluxo de negócios da CoreWeave, incluindo quaisquer ações corporativas e a evolução da participação da Nvidia, mostrarão quão apertado se torna o ciclo entre o patrimônio do fornecedor, a capacidade de infraestrutura e o caminho de demanda da OpenAI.

As integrações em nível de sistema da Apple ampliaram a superfície de contato com o consumidor em 2024 com termos de privacidade que afirmam que os pedidos não são armazenados pela OpenAI e os endereços IP são ocultados, o que oferece um contraponto aos ciclos de adoção corporativa que tendem a avançar com base em conformidade e marcos de ROI, em vez de apenas alcance de dispositivos.

A questão para o planejamento de portfólio e tesouraria é como os gigawatts anunciados correspondem ao crescimento real da carga de trabalho, à capacidade de entrega regional de energia e à trajetória de custos até 2028. Uma forma prática de acompanhar a transição do circular para o sustentável é parear métricas de utilização de data centers com índices de cobertura de contratos de energia e a mistura de receita de acordos corporativos vinculados ao uso.

Se essas medidas melhorarem à medida que as implantações do segundo semestre de 2026 começarem, os ciclos de financiamento embutidos nesses acordos funcionarão como capital-ponte para uma economia computacional mais estável, em vez de fonte de risco de correlação entre fornecedores, provedores de infraestrutura e o laboratório.

Parceiro de Capacidade Primeiras implantações Conclusão prevista Observações

6 GW	AMD	2H26	N/A	Warrants baseados em marcos de até 160M ações AMD, beneficiário OpenAI
10 GW	Broadcom	2H26	Fim de 2029	Aceleradores personalizados e racks co-projetados com OpenAI
4.5–5.5 GW	Oracle, SoftBank	Fases	N/A	Cinco novos sites Stargate nos EUA, parceria acima de $300B em cinco anos

O caminho à frente se concentra em uma janela de 24 a 36 meses quando os primeiros sistemas Broadcom e ondas AMD entram em operação, contratos de energia são finalizados nos sites Stargate e o consumo apoiado por receita aumenta por canais corporativos. A OpenAI afirma que a implantação da Broadcom será concluída até o final de 2029.

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