【Thread em inglês】USDe é realmente seguro o suficiente?

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A menos que múltiplos "eventos cisne negro" ocorram simultaneamente, USDe ainda é seguro.

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The Smart Ape

Opinião:

The Smart Ape: Um número crescente de pessoas começou a se preocupar com o USDe, especialmente após o recente evento de desancoragem. Este episódio gerou muitas emoções, tornando mais difícil manter a objetividade. Meu objetivo é fazer uma análise clara e baseada em fatos sobre a Ethena. Com todas as informações, você pode formar sua própria opinião, em vez de seguir aqueles que podem ter preconceitos ou interesses ocultos. Na noite de 10 de outubro, o USDe sofreu uma grave desancoragem; quando vi o preço cair para US$ 0,65, também fiquei alarmado. Mas, na verdade, a desancoragem ocorreu apenas na Binance. Em plataformas com maior liquidez, como Curve e Bybit, o USDe quase não oscilou, caindo para US$ 0,93 no mínimo e se recuperando rapidamente. Muitas pessoas comparam Luna/UST com Ethena, mas, fundamentalmente, esses dois sistemas são completamente diferentes. Primeiro, Luna não tinha receita real, enquanto Ethena tem, gerando rendimento através de staking líquido e taxas de financiamento perpétuo. O UST da Luna era garantido pelo próprio token $LUNA, o que significa que, na prática, não havia nenhum suporte real. Quando Luna colapsou, o UST também colapsou. Já a Ethena é suportada por uma posição delta neutra, e não por $ENA ou qualquer token relacionado à Ethena. Diferente do rendimento fixo de 20% ao ano da Anchor, a Ethena não garante nenhum rendimento, que varia conforme o mercado. Por fim, o crescimento da Luna era ilimitado, sem mecanismos para desacelerar a expansão. O crescimento da Ethena, por outro lado, é limitado pelo total de contratos em aberto nas exchanges. Quanto maior ela fica, menor o rendimento, mantendo assim o equilíbrio do seu tamanho. Portanto, Ethena e Luna são completamente diferentes. Ethena pode falhar, como qualquer protocolo, mas não falhará pelos mesmos motivos que Luna. Todo stablecoin tem riscos, até mesmo $USDT e $USDC têm suas próprias fraquezas. O importante é entender quais são esses riscos e o quão graves você os considera. Ethena depende de uma estratégia delta neutra: mantendo uma posição comprada (BTC, ETH) via staking líquido ou protocolos de empréstimo, e uma posição vendida via contratos perpétuos em CEX. Pessoalmente, acredito que o maior risco é se as principais exchanges (Binance, Bybit, OKX, Bitget) colapsarem ou congelarem saques, a Ethena perderá sua proteção, levando a uma desancoragem imediata. Há também o risco das taxas de financiamento. Se a taxa de financiamento for negativa por um longo período, a Ethena queimará capital em vez de gerar rendimento. Historicamente, as taxas de financiamento foram positivas em mais de 90% do tempo, o que compensa períodos curtos de taxas negativas. O USDe também realiza rebasement; quando o protocolo gera rendimento, novos tokens são cunhados, e se o mercado recuar ou o valor das garantias cair, pode haver um leve efeito de diluição. Não é possível resgatar o rebasement, então, com o tempo, isso pode levar a uma leve subcolateralização. Ethena também opera em um ecossistema altamente alavancado. Eventos de desalavancagem em massa, como a reação em cadeia de 10 de outubro, podem perturbar as proteções ou forçar liquidações. Por fim, todas as posições vendidas perpétuas da Ethena são denominadas em USDT, não em USDe. Se o USDT desancorar, o USDe também desancorará. Idealmente, os contratos perpétuos deveriam ser denominados em USDe, mas convencer a Binance a trocar BTC/USDT por BTC/USDe é praticamente impossível. [O texto original está em inglês]