Autor: Sleepy.txt
Editor: Jack
21 de outubro, Washington D.C. A sala de reuniões da sede do Federal Reserve estava cheia de pessoas que, alguns anos atrás, eram vistas como causadoras de problemas para o sistema financeiro.
O fundador da Chainlink, o presidente da Circle, o CFO da Coinbase, o COO da BlackRock, todos sentados frente a frente com Christopher Waller, diretor do Federal Reserve, discutindo stablecoins, tokenização e pagamentos com IA.
Esta foi a primeira vez que o Federal Reserve realizou uma conferência sobre inovação em pagamentos. O evento não foi aberto ao público, mas foi transmitido ao vivo. A agenda listava quatro tópicos: integração de finanças tradicionais com ativos digitais, modelos de negócios de stablecoins, aplicação de IA em pagamentos e produtos tokenizados. Cada tópico representa um mercado de trilhões de dólares.
Waller disse na abertura: "Esta é uma nova era para o Federal Reserve no campo de pagamentos, a indústria DeFi não é mais vista como suspeita ou ridicularizada." Após a divulgação dessa frase na comunidade cripto, o bitcoin subiu 2% naquele dia. Em seu discurso de abertura, Waller também afirmou: "A inovação em pagamentos está se desenvolvendo rapidamente, o Federal Reserve precisa acompanhar."
Esta conferência de inovação em pagamentos contou com quatro mesas-redondas. O Beating fez um resumo do conteúdo, e a seguir estão os principais temas e conteúdos do evento:
O "conta principal enxuta" do Federal Reserve
O ponto mais importante levantado por Waller foi o conceito chamado "conta principal simplificada".
A conta principal do Federal Reserve é o passe para os bancos acessarem o sistema de pagamentos do Fed. Com essa conta, os bancos podem usar diretamente trilhas de pagamento como Fedwire e FedNow, sem intermediários. Mas o acesso à conta principal tem um alto requisito e um processo de aprovação demorado, e muitas empresas cripto tentam há anos sem sucesso.
O Custodia Bank é um caso típico. Este banco cripto de Wyoming começou a solicitar a conta principal em 2020, foi adiado pelo Federal Reserve por mais de dois anos e acabou levando o Fed ao tribunal. A Kraken também enfrentou problemas semelhantes.
Waller disse que muitas empresas de pagamentos não precisam de todas as funções da conta principal. Elas não precisam tomar empréstimos do Fed, nem de descobertos diurnos, apenas querem acesso ao sistema de pagamentos. Por isso, o Federal Reserve está estudando uma versão "enxuta", oferecendo serviços básicos de pagamento a essas empresas, ao mesmo tempo em que controla riscos.
Especificamente, essa conta não paga juros, pode ter um limite de saldo, não permite descobertos nem empréstimos, mas o processo de aprovação será muito mais rápido.
Christopher Waller, diretor do Federal Reserve
O que essa proposta significa? Emissores de stablecoins e empresas de pagamentos cripto poderão acessar diretamente o sistema de pagamentos do Federal Reserve, sem depender dos bancos tradicionais.
Isso reduzirá significativamente os custos e aumentará a eficiência. Mais importante ainda, é a primeira vez que o Federal Reserve reconhece oficialmente essas empresas como instituições financeiras legítimas.
Diálogo 1: O choque entre finanças tradicionais e ecossistema digital
O primeiro painel discutiu a "integração entre finanças tradicionais e o ecossistema de ativos digitais". A moderadora foi Rebecca Rettig, Chief Legal Officer da Jito Labs. No palco estavam Sergey Nazarov, cofundador da Chainlink, Jackie Reses, CEO do Lead Bank, Michael Shaulov, CEO da Fireblocks, e Jennifer Barker, chefe global de serviços de tesouraria e depositária do BNY Mellon.
Da esquerda para a direita: Rebecca Rettig (Jito Labs), Sergey Nazarov (Chainlink), Jackie Reses (Lead Bank), Michael Shaulov (Fireblocks), Jennifer Barker (BNY Mellon)
Interoperabilidade é o maior obstáculo à integração
Nazarov, da Chainlink, foi direto: o maior problema atualmente é a interoperabilidade. Entre ativos em blockchain e o sistema financeiro tradicional, faltam padrões regulatórios unificados, mecanismos de autenticação de identidade e estruturas contábeis. Com a redução do custo de criação de novas blockchains, a "fragmentação" das redes está se agravando, tornando ainda mais urgente a necessidade de padrões unificados.
Ele pediu ao Federal Reserve que permita a interoperabilidade dos sistemas de pagamento com stablecoins e depósitos tokenizados. Segundo ele, o setor de pagamentos representa o lado comprador da economia de ativos digitais; se o Federal Reserve fornecer uma estrutura clara de gestão de riscos, os EUA poderão manter a liderança global em inovação de pagamentos digitais.
Ele destacou que, um ano atrás, era impensável discutir "DeFi regulado" no Federal Reserve, o que já indica uma tendência positiva. Nazarov prevê que, nos próximos 2 a 5 anos, surgirá um modelo híbrido: uma "variante DeFi regulada", ou seja, a automação dos processos regulatórios via smart contracts.
Bancos tradicionais ainda não estão prontos; o principal gargalo é conhecimento e talento
Jackie Reses, CEO do Lead Bank, acredita que, mesmo com um plano para integrar finanças tradicionais e o ecossistema digital, a maioria dos bancos não está preparada para lidar com essa integração. Falta infraestrutura de carteiras, sistemas para entrada e saída de criptoativos e, internamente, falta "talento que compreenda produtos blockchain".
Ela resumiu o problema como uma lacuna de conhecimento e capacidade, enfatizando que o maior obstáculo não é a tecnologia em si, mas "o conhecimento e a capacidade de execução das equipes centrais de serviços financeiros dos bancos". Essas equipes, por não entenderem ou saberem julgar produtos blockchain emergentes, não sabem como supervisionar ou regular esses novos negócios de forma eficaz.
Essa falta de preparo é ainda mais evidente no varejo. Reses mencionou que, embora os sistemas KYC para instituições estejam maduros, usuários de varejo ainda têm dificuldade de acesso a essas ferramentas. Isso revela uma realidade constrangedora: mesmo que os bancos queiram participar, sua capacidade de serviço está limitada a poucos clientes institucionais, longe da adoção em massa.
O setor precisa de uma estrutura regulatória e de controle de riscos pragmática
O painel também abordou o problema de fraudes com IA, levando à discussão sobre a "reversibilidade" das transações on-chain. Transferências bancárias tradicionais podem ser revertidas, mas transações em blockchain são finais; como equilibrar a necessidade regulatória de reversibilidade com a finalização das transações on-chain é um grande desafio. Reses pediu aos reguladores que avancem "devagar e com cautela", pois "inovação é sempre ótima, até que sua própria família seja enganada".
Michael Shaulov, CEO da Fireblocks, aprofundou a discussão em questões econômicas e regulatórias. Ele apontou que stablecoins podem remodelar o mercado de crédito e, assim, impactar a política monetária do Federal Reserve. Destacou ainda uma área cinzenta regulatória: quando depósitos tokenizados de bancos são colocados em blockchains públicas, a responsabilidade dos bancos ainda não está clara, o que impede o avanço de projetos bancários. Ele pediu mais estudos sobre como ativos digitais mudam o balanço dos bancos e o papel do Federal Reserve nisso.
Por fim, Jennifer Barker, do BNY Mellon, apresentou uma "lista de desejos" com quatro prioridades para os reguladores: tornar os sistemas de pagamento 24/7, definir padrões técnicos, fortalecer a detecção de fraudes e estabelecer estruturas de liquidez e resgate para stablecoins e depósitos tokenizados.
Diálogo 2: Os desafios e oportunidades das stablecoins
O segundo painel focou em stablecoins. O moderador foi Kyle Samani, cofundador da Multicoin Capital. No palco estavam Charles Cascarilla, CEO da Paxos, Heath Tarbert, presidente da Circle, Tim Spence, CEO do Fifth Third Bank, e Fernando Tres, CEO da DolarApp.
Da esquerda para a direita: Kyle Samani (Multicoin Capital), Charles Cascarilla (Paxos), Tim Spence (Fifth Third Bank), Fernando Tres (DolarApp), Heath Tarbert (Circle)
Forte demanda e casos de uso para stablecoins reguladas
Em julho deste ano, os EUA aprovaram a "GENIUS Act", exigindo que emissores de stablecoins mantenham 100% de reservas de alta qualidade, principalmente em dinheiro e títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo.
Após a entrada em vigor da lei, a participação das stablecoins reguladas subiu de menos de 50% no início do ano para 72%. Circle e Paxos foram as maiores beneficiadas. O USDC atingiu um volume em circulação de 65 bilhões de dólares no segundo trimestre, representando 28% do mercado global, com crescimento anual acima de 40%.
Sobre casos de uso, Spence, representando os bancos, deu a opinião mais pragmática. Ele acredita que o uso mais forte e direto das stablecoins é em "pagamentos internacionais", pois resolve de fato os problemas de atrasos de liquidação e riscos cambiais dos sistemas tradicionais. Em comparação, a programabilidade necessária para agentes de comércio com IA é um futuro mais distante.
Tres, da DolarApp, acrescentou a perspectiva da América Latina: para países com moedas instáveis, stablecoins não são instrumentos especulativos, mas sim essenciais para preservação de valor, lembrando aos decisores centrados nos EUA que os cenários de uso das stablecoins são muito mais amplos do que imaginam.
O gargalo da experiência de usuário "discada"
Cascarilla apontou o maior problema de crescimento do setor: a experiência do usuário.
Ele comparou o DeFi e as criptomoedas atuais à era da "internet discada", dizendo que DeFi e cripto ainda não foram suficientemente abstraídos.
Segundo ele, só quando a tecnologia blockchain for bem abstraída e se tornar "invisível", a adoção em massa acontecerá. "Ninguém sabe como um celular funciona... mas todos sabem como usá-lo. Criptomoedas, blockchain, stablecoins precisam ser assim."
Cascarilla elogiou empresas como PayPal, dizendo que integrar stablecoins ao sistema financeiro tradicional é um sinal inicial dessa mudança de usabilidade.
A ameaça ao sistema de crédito bancário
Tarbert, da Circle, e Spence, do Fifth Third Bank, também participaram da discussão, representando a posição dos bancos tradicionais, o que já é um sinal em si.
Spence tentou redefinir a identidade dos bancos, sugerindo o termo "ScaledFi" (finanças em escala) em vez de "TradFi" (finanças tradicionais), e afirmou que a "velhice" dos bancos "é a coisa menos interessante".
Ele também apontou que stablecoins não esgotam o "capital" dos bancos, mas sim os "depósitos". A verdadeira ameaça é que, se stablecoins puderem pagar juros (mesmo disfarçados como "recompensas" como o subsídio do USDC pela Coinbase), isso representará uma grande ameaça à formação do crédito bancário.
A principal função dos bancos é captar depósitos e conceder empréstimos (ou seja, criar crédito). Se stablecoins, com sua flexibilidade e juros potenciais, atraírem grandes volumes de depósitos, a capacidade de empréstimo dos bancos diminuirá, ameaçando todo o sistema de crédito da economia. Isso é semelhante ao impacto dos fundos mútuos do mercado monetário (MMMFs) no sistema bancário no passado.
Diálogo 3: Fantasias e realidades da IA
O terceiro painel discutiu IA. O moderador foi Matt Marcus, CEO da Modern Treasury. No palco estavam Cathie Wood, CEO da ARK Invest, Alesia Haas, CFO da Coinbase, Emily Sands, chefe de IA da Stripe, e Richard Widmann, chefe de estratégia Web3 do Google Cloud.
IA está inaugurando a era do "comércio de agentes"
Cathie Wood prevê que sistemas de pagamento por agentes movidos por IA, ou seja, IA passando de "saber" para "executar", poderão tomar decisões financeiras autônomas em nome dos usuários (como pagar contas, fazer compras, investir). Isso trará um enorme aumento de produtividade. Ela afirma: "Acreditamos que, com esses avanços e o aumento de produtividade, o crescimento real do PIB nos próximos cinco anos pode acelerar para 7% ou mais."
Cathie Wood, CEO da ARK Invest
Além disso, Cathie Wood considera IA e blockchain as duas plataformas mais importantes impulsionando esta onda de produtividade. Ela refletiu sobre a regulação nos EUA, dizendo que a hostilidade inicial à blockchain acabou sendo benéfica, pois forçou os formuladores de políticas a repensar e alertou os EUA para recuperar a liderança na "próxima geração da internet".
Emily Sands, da Stripe, destacou que, embora casos de uso de compras por agentes de IA (como checkout com um clique via ChatGPT) já existam, mitigar riscos de fraude ainda é "um dos desafios mais urgentes". Os comerciantes devem definir claramente como seus sistemas interagem com esses agentes de IA para evitar novas formas de fraude.
Em termos de eficiência financeira, o impacto da IA também é impressionante. Alesia Haas, da Coinbase, estima que até o final do ano metade do código será escrito por IA, quase dobrando a capacidade de P&D. Na reconciliação financeira, uma pessoa pode conciliar transações cripto em meio dia, enquanto o mesmo volume em moeda fiduciária exige 15 pessoas por três dias, mostrando como IA e cripto reduzem drasticamente os custos operacionais.
Stablecoins são a nova infraestrutura financeira necessária para agentes de IA
O segundo consenso do painel é que agentes de IA precisam de uma nova ferramenta financeira nativa, e stablecoins são a solução natural.
Richard Widmann, do Google Cloud, explicou que agentes de IA não podem abrir contas bancárias tradicionais como humanos, mas podem ter carteiras cripto. Stablecoins oferecem uma solução perfeita, com programabilidade e adequação especial para microtransações automatizadas por IA (como pagamentos de dois centavos) e liquidação máquina a máquina (M2M).
Alesia Haas, da Coinbase, complementou dizendo que a programabilidade das stablecoins e o ambiente regulatório cada vez mais claro as tornam a escolha ideal para transações movidas por IA. O ritmo acelerado de monetização das empresas de IA (crescimento de ARR 3-4 vezes maior que SaaS) também exige que a infraestrutura de pagamentos adote novas formas como stablecoins.
Além disso, stablecoins e blockchain oferecem novas ferramentas antifraude, como usar a visibilidade das transações on-chain para treinar modelos de IA de detecção de fraude, mecanismos de listas brancas/pretas de endereços e a finalização das transações (sem risco de chargeback para comerciantes).
Diálogo 4: Tudo on-chain
O quarto painel discutiu produtos tokenizados. A moderadora foi Colleen Sullivan, chefe de venture capital da Brevan Howard Digital. No palco estavam Jenny Johnson, CEO da Franklin Templeton, Don Wilson, CEO da DRW, Rob Goldstein, COO da BlackRock, e Carla Kennedy, co-head da JPMorgan Kinexys.
Da esquerda para a direita: Colleen Sullivan (BHD), Jenny Johnson (Franklin Templeton), Rob Goldstein (BlackRock), Carla Kennedy (JPMorgan Kinexys)
Tokenização de ativos financeiros tradicionais é questão de tempo
Os participantes concordaram que a tokenização de ativos é uma tendência irreversível. Rob Goldstein, COO da BlackRock, foi direto: "Não é uma questão de se vai acontecer, mas de quando." Ele destacou que carteiras digitais já detêm cerca de 4.5 trilhões de dólares, e esse número continuará crescendo à medida que investidores possam deter diretamente ações, títulos e fundos tokenizados via blockchain.
Don Wilson, da DRW, fez uma previsão mais específica: nos próximos cinco anos, todo ativo financeiro negociado com frequência estará on-chain. Jenny Johnson, da Franklin Templeton, comparou isso a revoluções tecnológicas históricas, dizendo: "A adoção tecnológica sempre é mais lenta do que se espera, até que de repente decola."
A tokenização não é uma visão distante, mas uma prática em andamento. Atualmente, finanças tradicionais e ativos digitais estão se integrando em duas vias: ativos tradicionais (ações, títulos do Tesouro) estão sendo tokenizados e usados em DeFi, enquanto ativos digitais (stablecoins e fundos mútuos tokenizados) estão entrando nos mercados tradicionais.
As instituições já estão se posicionando. Johnson revelou que a Franklin Templeton lançou um fundo de mercado monetário (MMF) nativo on-chain, permitindo cálculo de rendimento intradiário preciso ao segundo. Kennedy apresentou os avanços da JPMorgan Kinexys, incluindo o uso de títulos do Tesouro tokenizados para operações de recompra overnight em minutos e a prova de conceito do token de depósito JPMD. Wilson confirmou que a DRW já participa de operações de recompra de títulos do Tesouro on-chain.
Más práticas cripto não devem ser copiadas
Apesar do otimismo, gigantes das finanças tradicionais mantêm alta cautela quanto aos riscos. Eles enfatizam que ativos tokenizados, stablecoins e tokens de depósito não devem ser intercambiáveis; o mercado deve avaliar garantias com base em qualidade de crédito, liquidez e transparência.
Goldstein, da BlackRock, alertou para o perigo de muitos "tokens" serem, na verdade, produtos estruturados complexos disfarçados, e que não entender completamente essas estruturas é arriscado.
Wilson, da DRW, apontou de forma contundente problemas graves expostos pelo flash crash do mercado cripto em 11 de outubro: oráculos não confiáveis e conflitos de interesse de plataformas que liquidam internamente para lucrar, fechando depósitos de usuários.
Ele afirmou categoricamente que essas são "más práticas" que as finanças tradicionais não devem copiar ao entrar no DeFi, sendo necessário primeiro estabelecer supervisão rigorosa da infraestrutura e padrões de qualidade de mercado. Além disso, por questões de compliance (AML/KYC), bancos regulados devem usar livros-razão distribuídos permissionados (Permissioned DLT).
Corrida pela liderança em finanças digitais: quem está ganhando?
O sinal da conferência foi claro: o Federal Reserve não vê mais a indústria cripto como ameaça, mas como parceira.
No último ano ou dois, a competição global por moedas digitais se intensificou. O yuan digital avançou rapidamente em pagamentos internacionais, com volume de transações de 870 bilhões de dólares em 2024. A regulamentação MiCA da União Europeia já está em vigor, e os marcos regulatórios de cripto em Singapura e Hong Kong estão sendo aprimorados. Os EUA sentiram a pressão.
Mas a política dos EUA é diferente: não promove uma moeda digital do banco central liderada pelo governo, mas abraça a inovação do setor privado. A "Anti-CBDC Surveillance State Act" aprovada este ano proíbe explicitamente o Federal Reserve de emitir um dólar digital. A lógica dos EUA é deixar empresas como Circle e Coinbase cuidarem das stablecoins, BlackRock e JPMorgan da tokenização, e o governo apenas define regras e regula.
Os maiores beneficiários são os emissores de stablecoins reguladas; as avaliações da Circle e da Paxos subiram consideravelmente nos últimos meses. Instituições financeiras tradicionais também aceleram seus planos: o JPM Coin da JPMorgan já processou mais de 300 bilhões de dólares em transações. Citi e Wells Fargo estão testando plataformas de custódia de ativos digitais.
Dados mostram que 46% dos bancos americanos agora oferecem serviços relacionados a cripto para clientes, contra apenas 18% há três anos. O mercado também reagiu claramente. Desde que o Federal Reserve sinalizou flexibilização regulatória em abril, o mercado de stablecoins cresceu de pouco mais de 200 bilhões de dólares no início do ano para 307 bilhões de dólares.
Essa estratégia tem motivações políticas e econômicas profundas. Uma moeda digital do banco central significaria monitoramento direto do governo sobre cada transação, algo difícil de aceitar na cultura política americana. Em contraste, stablecoins lideradas pelo setor privado mantêm a posição global do dólar sem o risco de expansão excessiva do poder estatal.
Mas essa estratégia também traz riscos. Emissores privados de stablecoins podem formar novos monopólios, e sua falência pode causar riscos sistêmicos. Encontrar o equilíbrio entre incentivar a inovação e prevenir riscos é o desafio dos reguladores americanos.
Waller disse em seu discurso de encerramento que os consumidores não precisam entender essas tecnologias, mas garantir sua segurança e eficiência é responsabilidade de todos. Parece um discurso burocrático, mas o sinal é claro: o Federal Reserve decidiu integrar a indústria cripto ao sistema financeiro tradicional.
Esta conferência não publicou nenhum documento de política nem tomou decisões. Mas o sinal que transmitiu é mais forte do que qualquer documento oficial. Uma era de diálogo começou, a era do confronto terminou.
