A Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) recebe uma nova presidente interina, iniciando silenciosamente uma transformação na regulação das criptomoedas, onde a antiga abordagem rigorosa de aplicação da lei está a dar lugar a uma nova estratégia favorável à inovação.
“turf war is over (a guerra pelo território acabou).” Em 18 de novembro de 2025, Caroline D. Pham, presidente interina da CFTC, declarou claramente durante o seu discurso na FIA EXPO.
Ela referia-se à longa disputa de poder entre a CFTC e a Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA sobre a regulação das criptomoedas. Esta declaração simboliza uma mudança completa na filosofia de supervisão dos ativos digitais nos Estados Unidos.
1. Mudança de liderança
Nova presidente assume com missão de inovação
● No início de 2025, Caroline D. Pham começou a atuar como presidente interina da CFTC, marcando uma grande mudança na liderança da instituição. Não apenas o seu papel mudou, mas também a sua posição política, que apresenta prioridades diferentes em relação à era do ex-presidente Rostin Behnam.
● Sob a liderança de Pham, a CFTC agiu rapidamente, estabelecendo um plano de “Crypto Sprint” de 12 meses, com o objetivo de modernizar rapidamente o quadro regulatório dos ativos digitais.
Esta iniciativa está alinhada com o relatório publicado em 2025 pelo Grupo de Trabalho Presidencial dos EUA, intitulado “Reforçando a liderança dos EUA no setor de tecnologia financeira digital”.
● O relatório recomenda claramente que a SEC e a CFTC utilizem os poderes existentes para “fornecer imediatamente clareza aos participantes do mercado sobre questões como registo, custódia, negociação e manutenção de registos, a fim de realizar transações federais de ativos digitais”.
Despedida da “regulação por aplicação da lei”
● A presidente Pham criticou abertamente as abordagens regulatórias anteriores, afirmando que a “falta de clareza e políticas destrutivas de regulação por aplicação da lei” têm prejudicado empresas e empreendedores americanos. Ela enfatizou que este novo modelo permitirá que os EUA voltem a ser um berço de inovação em ativos digitais, atraindo de volta empresas que haviam saído devido à incerteza regulatória.
● Na visão de Pham, a CFTC irá colaborar com a SEC para criar um “quadro regulatório claro, previsível e favorável à inovação”.
2. Novo nascimento regulatório
Da confrontação à colaboração
A longa “guerra pelo território” entre a CFTC e a SEC chegou oficialmente ao fim sob a liderança da presidente Pham.
● Em 29 de setembro de 2025, ela e o presidente da SEC, Paul S. Atkins, co-presidiram a primeira mesa redonda conjunta SEC-CFTC em 15 anos, discutindo temas como isenções para inovação e DeFi. Esta colaboração inclui a coordenação das definições de produtos, simplificação dos padrões de relatórios e estabelecimento de isenções coordenadas para inovação.
● As duas instituições também emitiram uma declaração conjunta esclarecendo que a legislação americana vigente não proíbe que bolsas registradas na SEC ou CFTC facilitem a negociação de determinados produtos de ativos digitais à vista.
Plano Crypto Sprint
O plano “Crypto Sprint” lançado pela presidente Pham inclui três componentes principais.
Primeiro, listar negociações à vista de criptomoedas, com previsão de implementação até o final deste ano em mercados de contratos designados (DCM).
Segundo, permitir colaterais tokenizados (incluindo stablecoins) no mercado de derivativos, com orientações a serem publicadas até o final do ano.
Terceiro, realizar ajustes técnicos nos regulamentos da CFTC sobre colaterais, margem, compensação, liquidação, relatórios e manutenção de registos, para permitir o uso de tecnologia blockchain e infraestrutura de mercado.
3. Novo cenário no universo cripto
Do caso Binance à regulação colaborativa
Relembrando 2023, a CFTC tomou medidas rigorosas de aplicação da lei contra a exchange de criptomoedas Binance.
● A instituição acusou a Binance de “ignorar deliberadamente” as disposições da Lei de Negociação de Commodities, lucrando com a operação de uma bolsa ilegal de derivativos de ativos digitais. A CFTC apontou que a Binance ofereceu e executou ilegalmente negociações de derivativos de commodities para clientes americanos, sem exigir qualquer verificação de identidade antes das transações na plataforma. O caso terminou com a Binance pagando uma multa de 4.3 bilhões de dólares e o seu fundador, Changpeng Zhao, renunciando ao cargo de CEO.
● A comissária da CFTC, Christy Goldsmith Romero, destacou: “A CFTC tem tolerância zero para plataformas cripto usadas para financiamento ilegal. A Binance sabia que a sua plataforma facilitava organizações terroristas como o Hamas, mercados da dark web como a Hydra e outras entidades, mas não só não encerrou o financiamento dessas atividades criminosas, como também ignorou o problema.”
Nova fronteira na regulação DeFi
● Em setembro de 2023, a CFTC agiu pela primeira vez contra operadores de protocolos de finanças descentralizadas (DeFi), acusando a Opyn, Inc. e a Deridex, Inc. de não se registarem como instalações de execução de swaps ou mercados de contratos designados. Essas empresas também foram acusadas de não adotarem procedimentos de Conheça o Seu Cliente (KYC) e programas de identificação de clientes exigidos pela Lei de Sigilo Bancário.
● A comissária Johnson observou que, embora a pilha tecnológica dos protocolos DeFi seja teoricamente altamente transparente, alguns modelos de negócios autodenominados DeFi são, na verdade, “DeFi apenas no nome”, com funções essenciais de compensação e liquidação de transações centralizadas fora da cadeia, levando à assimetria de informações.
Combate contínuo a esquemas fraudulentos
● Nos últimos anos, a CFTC também lidou com vários casos de fraude em criptomoedas e metais preciosos. Em agosto de 2023, a CFTC processou residentes da Flórida, Louisiana e Arkansas, acusando-os de angariar fraudulentamente fundos através de uma entidade chamada Fundsz, prometendo retornos de mais de 3% por semana.
● Também em novembro de 2025, a CFTC, em colaboração com 30 reguladores estaduais, obteve mais de 51 milhões de dólares em sanções e compensações de uma empresa de metais preciosos da Califórnia, que enganou cerca de 450 clientes (a maioria idosos), arrecadando aproximadamente 68 milhões de dólares.
4. Desafios futuros
Equilibrar inovação e proteção
Apesar da nova liderança ser aberta à inovação, a CFTC continua a enfatizar a importância da proteção dos investidores.
● A comissária Johnson salientou: “Podemos expor os investidores mais vulneráveis — aqueles que entram no nosso mercado com o dinheiro arduamente ganho num dia de trabalho — a plataformas com maior risco de gestão e menor proteção ao cliente”.
● Ela já apelou ao início de um processo de elaboração de regras para abordar os riscos “heightened” associados a certas atividades de liquidação de criptoativos.
Desafios legislativos e de financiamento
● O ex-presidente Rostin Behnam, em seu depoimento de 2023, destacou a necessidade de ação legislativa. Ele afirmou que a “CFTC é a única agência reguladora de mercados financeiros que depende de dotações do Congresso” e enfatizou que, se forem concedidos novos poderes à CFTC, o Congresso deve fornecer os recursos necessários para assumir essas novas responsabilidades.
● Behnam também destacou que qualquer nova legislação não deve prejudicar as leis existentes e que “se as leis de valores mobiliários forem aplicáveis, a SEC deve usar seus poderes robustos para proteger os clientes”.
O mundo cripto observa atentamente a nova direção da CFTC. Com o plano “Crypto Sprint” em pleno andamento, os EUA buscam recuperar sua liderança no campo da inovação em ativos digitais.
O equilíbrio entre regulação e inovação continua difícil de alcançar. O alerta da comissária da CFTC, Kristin Johnson, ainda ressoa: “Podemos expor os investidores mais vulneráveis — aqueles que entram no nosso mercado com o dinheiro arduamente ganho num dia de trabalho — a plataformas com maior risco de gestão e menor proteção ao cliente.”
