Vanguard cede às criptomoedas para reter clientes enquanto rivais atraem fluxos — abre plataforma de $9,3T para ETFs de criptomoedas

Em 2 de dezembro, a Vanguard irá, segundo relatos, abrir a sua vasta plataforma de corretagem para fundos negociados em bolsa (ETFs) à vista de Bitcoin, Ethereum, XRP e Solana.

Esta reviravolta estratégica põe fim ao isolamento persistente do gestor de ativos em relação ao mercado de ativos digitais de $3 trilhões.

Durante anos, a Vanguard foi o nome mais proeminente a resistir ao espaço cripto, motivada por uma filosofia que via a elevada volatilidade dos ativos digitais como fundamentalmente incompatível com os princípios de construção de portfólios diversificados e de longo prazo.

Esta inversão representa, portanto, uma das capitulações mais significativas na gradual aceitação da economia cripto pelo setor financeiro tradicional.

Crucialmente, a Vanguard afirmou que não está a desviar-se da sua filosofia central de fabrico. Assim, não irá lançar os seus próprios fundos cripto proprietários.

Em vez disso, servirá como uma porta de entrada crítica, permitindo que a sua base de clientes conservadora aceda a produtos regulados geridos por emissores rivais como BlackRock Inc., Fidelity Investments e Bitwise Asset Management.

Falando sobre o significado mais amplo desta decisão, Hunter Horsley, CEO da Bitwise, destacou o contraste marcante entre a magnitude da mudança de política e a reação discreta do mercado, um sinal da maturidade da classe de ativos.

Ele observou:

“A segunda maior corretora da América muda a sua política de apenas venda para permitir compras de ETFs cripto. E ninguém se entusiasma. Quer as pessoas estejam animadas agora ou não — a cripto está a entrar rapidamente no mainstream.”

Por que a Vanguard está a mudar a sua decisão

As restrições da empresa aos ETFs cripto mantiveram-se firmes mesmo após a Securities and Exchange Commission (SEC) aprovar os primeiros fundos à vista de Bitcoin no início de 2024 e os primeiros produtos de Ethereum mais tarde nesse ano.

Notavelmente, as diretrizes internas para clientes da Vanguard e as regras de elegibilidade da plataforma mantiveram esses ETFs fora do seu sistema de corretagem autodirigida, citando ambiguidade regulatória e preocupações com a proteção do investidor.

No entanto, o cálculo mudou após uma mudança abrangente no ambiente regulatório sob a atual administração dos EUA.

A mudança da SEC para uma postura pró-inovação, combinada com anos de decisões judiciais, eliminou efetivamente a incerteza regulatória que a Vanguard há muito citava como barreira.

De facto, as aprovações dos ETFs cripto à vista foram sustentadas por estruturas robustas que estabelecem como acordos de partilha de vigilância, arranjos de custódia e padrões de divulgação se aplicam aos ativos digitais.

Essas estruturas, testadas inicialmente com os ETFs de Bitcoin, tornaram-se o modelo para produtos subsequentes, reduzindo significativamente o risco operacional para corretores que oferecem acesso através de plataformas de retalho.

Além disso, esta decisão é um reconhecimento de realidades de mercado irrefutáveis. Um estudo recente revelou que 35% dos americanos mais jovens e ricos abandonaram os seus consultores financeiros porque estes não permitem acesso a cripto.

O iShares Bitcoin Trust (IBIT) da BlackRock tornou-se um dos ETFs de crescimento mais rápido da história dos EUA, demonstrando que a procura por exposição a cripto mudou decisivamente das plataformas de negociação de nicho para os grandes gestores de ativos.

Atualmente, os fundos à vista de Bitcoin gerem aproximadamente $120 bilhões em ativos entre emissores, enquanto os ETFs de Ethereum detêm coletivamente quase $20 bilhões.

Ao mesmo tempo, produtos mais recentes que acompanham Solana e XRP estão a ter sucesso, graças à forte procura do mercado.

Para além da regulação, a ausência de acesso a cripto tornou-se uma responsabilidade competitiva crescente para a Vanguard.

Notavelmente, muitos clientes já detinham ETFs cripto em contas fora da Vanguard enquanto mantinham ativos tradicionais na plataforma. Esta bifurcação forçava os consultores a encaminhar negociações por instituições separadas, complicando processos como colheita de prejuízos fiscais e gestão de portfólios modelo.

Assim, esta decisão reconhece que os clientes que procuram exposição através de ETFs regulados devem poder executar essas negociações nas suas contas principais da Vanguard, em vez de transferirem capital para corretores externos.

Andrew Kadjeski, chefe de corretagem e investimentos da Vanguard, afirmou:

“Os ETFs e fundos mútuos de criptomoedas foram testados em períodos de volatilidade de mercado, desempenhando conforme o esperado e mantendo liquidez. Os processos administrativos para servir este tipo de fundos amadureceram e as preferências dos investidores continuam a evoluir.”

Como isto irá impactar o mercado de ETFs cripto?

O impacto direto nos fluxos de ETFs dependerá de como a base de clientes única da Vanguard responderá.

A Vanguard gere mais de $9.3 trilhões em ativos, mas o mercado endereçável para estes produtos é mais restrito porque apenas contas de corretagem autodirigidas e IRA estão autorizadas a negociá-los. Mandatos institucionais, planos de benefícios definidos e outros veículos agrupados geralmente permanecem restritos a tais alocações.

Além disso, os clientes da Vanguard apresentam comportamentos distintos dos traders ativos que impulsionaram os primeiros fluxos para ETFs cripto. Este grupo demográfico prefere produtos de índice passivos e de longo prazo em vez de fundos temáticos ou táticos.

Como resultado, espera-se que as alocações iniciais sejam modestas. Ainda assim, uma taxa de penetração de cerca de 0,1% a 0,2% dos ativos de corretagem elegíveis implicaria fluxos iniciais na ordem de poucos bilhões, distribuídos entre fundos de Bitcoin, Ethereum, Solana e XRP.

Entretanto, a importância da entrada da Vanguard reside não na velocidade dos fluxos, mas na permanência do capital. Ao contrário do “capital mercenário” dos hedge funds ou dos fluxos reativos dos day traders de retalho, os fluxos da Vanguard tendem a ser insensíveis ao preço e permanentes.

Assim, num portfólio padrão “60/40/1”—alocado respetivamente a ações, obrigações e cripto—os sistemas automatizados mantêm as ponderações-alvo vendendo ativos com melhor desempenho e comprando os de pior desempenho. Se o preço do Bitcoin ou Solana cair, o portfólio compra automaticamente mais para restaurar a ponderação de 1%.

Isto cria um mecanismo estrutural de “comprar na baixa” que pode atenuar a volatilidade e elevar os preços mínimos ao longo de um ciclo de mercado completo.

Além disso, uma distribuição mais ampla normalmente melhora a liquidez.

Espera-se que o influxo do volume diversificado da Vanguard reduza os spreads bid-ask e diminua os custos de execução para todos os investidores, apertando ainda mais a eficiência dos mecanismos de arbitragem de ETFs e a capacidade de resposta dos preços aos movimentos do mercado subjacente.

Como resultado, mesmo uma curva de adoção conservadora pode ter impactos desproporcionais. Assim, se apenas uma fração da base de clientes da Vanguard alocar uma posição “satélite” padrão de 1% a 2% em ETFs cripto, isso representa dezenas de bilhões de dólares em nova procura líquida.

O artigo Vanguard cede na cripto para reter clientes enquanto rivais ganham fluxos — abre plataforma de $9.3T para ETFs cripto apareceu primeiro em CryptoSlate.