ETF, derivativos, capitulação... Bitcoin volta a cair em uma espiral já conhecida

Impossível avançar. Há várias semanas, o bitcoin parece atolado numa espécie de lama invisível, preso entre uma ténue esperança e o risco de colapso. Cada recuperação encontra resistência, cada queda ameaça aprofundar ainda mais o fosso. A $91.300, o BTC não encontra nem suporte sólido nem um impulso convincente de compra. Entre desvios macroeconómicos e sinais técnicos enfraquecidos, toda a indústria cripto parece estar a suster a respiração, como um mercado que se tornou excessivamente cauteloso. E se o inverno cripto nunca tivesse acabado?

A zona dos $96K–$106K, último bastião de um bitcoin sob pressão

Desde meados de novembro, o preço do bitcoin caiu abaixo da banda do quantil 0,75, uma zona que os analistas da Glassnode consideram crítica. Concretamente, isto significa que mais de 25% da oferta em circulação está agora com prejuízo não realizado. Este mesmo sinal marcou o início do grande inverno cripto em 2022. Escusado será dizer, o mercado já não está para brincadeiras.

A Glassnode aprofunda:

O preço estabilizou-se brevemente acima da True Market Mean, mas a estrutura geral assemelha-se muito à do primeiro trimestre de 2022: mais de 25% da oferta está atualmente em prejuízo, as perdas realizadas estão a aumentar e a sensibilidade a choques macroeconómicos está elevada.

Glassnode, Semana 48, 2025

Entretanto, o ETF IBIT regista a sua sexta semana consecutiva de saídas líquidas. Isto representa mais de $2.7 bilhões em resgates. E as altcoins? Não estão melhores. O Ether segue o mesmo trajeto, lutando para se manter acima dos $4.800. A Solana, por sua vez, mostra um evidente esgotamento após o rally relâmpago de outono. Todo o mercado cripto está a estagnar.

Derivados: quando os traders cripto vendem esperança antes de ela nascer

No lado dos derivados, a constatação é clara: reina a cautela. O open interest nos contratos futuros mergulhou em novembro. A volatilidade implícita está em queda livre: de 57% para 48% nos contratos curtos. E o funding? Quase neutro. A mensagem é clara: sem alavancagem, sem emoções fortes.

No seu relatório, a Glassnode observa:

Esta estrutura de funding neutra a ligeiramente negativa indica um mercado de derivados mais equilibrado, onde a ausência de posições long sobrecarregadas reduz a fragilidade descendente. Pode até preparar o terreno para posições mais construtivas se a procura estabilizar.

O mercado de opções reflete o mesmo recuo. Em vez de apostar numa explosão de alta, os traders estão a vender calls. O nível dos $100K permanece uma miragem: os prémios vendidos neste strike superam largamente os prémios comprados. A vontade de romper o teto? Em espera.

Neste ambiente, as altcoins não são exceção. Mesmo os pares alavancados negociam de forma anémica. Há um ano, o ecossistema cripto vibrava a cada anúncio. Hoje, reina a calma total, ou melhor, a calma antes da tempestade?

Mercado Cripto: rumo à inércia generalizada?

Os sinais off-chain dificilmente são mais animadores. O Cumulative Volume Delta está em território negativo na Binance, prova de que os compradores já não têm o controlo. Mesmo a Coinbase, tradicional barómetro do apetite dos EUA, já não emite sinais positivos.

E, no entanto, alguns investidores de longo prazo continuam a realizar lucros. O rácio SOPR em 1,43 mostra que ainda estão a vender com margem. Mas essa margem está a erodir-se. Tal como em 2022. Parece que o mercado cripto está a tocar uma música já ouvida.

Todo o setor encontra-se entre duas águas: fundamentos enfraquecidos, entusiasmo desvanecido e volatilidade presa num molde estreito. Os compradores não têm motivos para se apressar. Os vendedores aguardam um gatilho macroeconómico. Todos esperam. E isso é precisamente o mais preocupante.

Os 5 sinais fracos a piscar

• O preço atual do bitcoin é $91.329, em queda desde o pico do verão;
• 7,1 milhões de BTC estão atualmente mantidos com prejuízo, um nível sem precedentes desde setembro de 2023;
• 6 semanas consecutivas de resgates no ETF IBIT (mais de $2.7 bilhões retirados);
• A volatilidade implícita nas opções de BTC caiu quase 10% em 10 dias;
• O volume spot está em declínio contínuo na Coinbase, Binance e outras grandes plataformas.

Como se não bastasse, o indicador de rentabilidade do bitcoin acaba de atingir um ponto mínimo não visto desde 2023. Um limiar não ultrapassado há mais de dois anos. Um lembrete de que, nesta fase de estagnação, até a resistência psicológica dos holders começa a erodir-se. Um detalhe? Não. Mais um sinal de que o mercado cripto pode estar à beira de uma nova fase prolongada de descompressão.