No momento em que o preço do bitcoin recuou quase 30% em relação ao seu máximo histórico, enquanto a maior empresa listada do mundo com posições em bitcoin, a Strategy, anunciou a compra de quase 1 bilhão de dólares para aproveitar a baixa, a Metaplanet — conhecida como a “MicroStrategy asiática” — surpreendentemente apertou o botão de pausa nas suas aquisições.
Desde a última compra realizada no final de setembro de 2025, esta empresa japonesa cotada em bolsa já está há várias semanas sem aumentar suas reservas de bitcoin. Esta decisão contrasta fortemente com a imagem anteriormente agressiva da empresa na acumulação de bitcoin.
Transformada de uma empresa hoteleira em dificuldades, a Metaplanet atualmente detém mais de 30.000 bitcoins, com um valor total de cerca de 2.75 bilhões de dólares. A decisão de pausar as compras não é simplesmente uma mudança estratégica, mas sim o resultado de uma ponderação de riscos entre pressão sobre o preço das ações, normas contabilísticas e estrutura de financiamento.
1. Contexto do setor: Divergência estratégica no segmento DAT
● No momento em que o mercado cripto entra numa fase de correção, as empresas de tesouraria de bitcoin (DAT) apresentam movimentos claramente divergentes. O gigante do setor, Strategy, continuou a reforçar sua posição durante a correção, anunciando recentemente a compra de 962.7 milhões de dólares para adquirir 10.624 bitcoins.
Em contraste, várias empresas DAT, incluindo a Metaplanet, desaceleraram visivelmente o ritmo.
● O setor DAT como um todo está a passar por um teste rigoroso. Os dados mostram que o valor de mercado total das ações de tesouraria de ativos digitais caiu drasticamente de 150 bilhões de dólares para 73.5 bilhões de dólares no quarto trimestre, com a maioria das empresas a ver a sua relação entre valor de mercado e ativos líquidos cair abaixo de 1.
● As ações das empresas DAT cotadas nos EUA e Canadá caíram em média 43% este ano, com algumas empresas a registarem quedas superiores a 99%. Analistas alertam que as empresas de tesouraria de bitcoin estão a entrar numa “fase darwiniana”, com o modelo de negócio outrora próspero a ser submetido a um verdadeiro teste de stress.
2. Dificuldades financeiras: Pressão sobre as ações e risco contabilístico
● A pausa nas compras da Metaplanet deve-se, em primeiro lugar, à alteração dos seus próprios indicadores financeiros. A relação entre o valor de mercado da empresa e o valor líquido dos seus ativos em bitcoin chegou a cair para 0,99, entrando em “valor inferior ao patrimonial”.
● Anteriormente, devido à sua estratégia de acumulação de bitcoin, as ações da Metaplanet dispararam de 20 dólares em abril de 2024 para um máximo de 1.930 dólares em junho de 2025. Apesar de uma queda superior a 70% no segundo semestre, o acumulado do ano ainda regista um aumento superior a 20%.
● Perante a contínua queda das ações, o CEO da Metaplanet, Simon Gerovich, respondeu publicamente no início de outubro à volatilidade do preço das ações, sublinhando que os fundamentais e o preço das ações muitas vezes divergem, e reiterou que a empresa continuará a acumular bitcoin.
● Em setembro, ele afirmou que, se o valor dos ativos líquidos for inferior ao valor de mercado, a emissão contínua de novas ações “matematicamente destrói valor”, prejudicando o retorno do bitcoin para a empresa. Esta declaração antecipou um possível ajuste estratégico. A suspensão das compras também visa evitar os riscos impostos pelas normas contabilísticas conservadoras do Japão. Segundo os dados, o custo médio do bitcoin da Metaplanet ronda os 108.000 dólares.
● Devido à correção do preço do bitcoin, a empresa já acumulou mais de 500 milhões de dólares em perdas não realizadas nos seus livros. Para evitar um impacto excessivo nos resultados de curto prazo, a empresa optou por evitar proativamente o agravamento deste risco de desvalorização contabilística.
3. Atualização estratégica: Da emissão de ações à inovação em instrumentos de dívida
À primeira vista, a pausa nas compras parece uma postura defensiva, mas na realidade a Metaplanet está a atualizar ativamente a sua estrutura de capital, tentando construir um “fosso” de financiamento mais sustentável.
● O relatório financeiro do terceiro trimestre da empresa mostra que as vendas atingiram 2.401 bilhões de ienes, um aumento de 94% em relação ao trimestre anterior; o lucro operacional foi de 1.339 bilhões de ienes, um aumento de 64%. Destaca-se que o negócio de opções contribuiu com 16,28 milhões de dólares em receitas, um crescimento anual de 115%, valor suficiente para cobrir as operações diárias e os custos de juros.
● Com base nisso, a Metaplanet está a tentar seguir o exemplo da Strategy, planeando emitir ações preferenciais semelhantes às STRC para captar capital de forma mais eficiente. A empresa planeia lançar dois novos instrumentos de crédito digital, “Mercury” e “Mars”, sendo que o “Mercury” oferecerá um rendimento em ienes de 4,9%, cerca de dez vezes superior ao rendimento dos depósitos bancários japoneses. Esta estratégia de financiamento é bastante atrativa para investidores japoneses em busca de rendimento.
● Ao mesmo tempo, a Metaplanet continua a avançar com a sua estratégia de financiamento por dívida. A empresa já angariou mais 130 milhões de dólares para comprar mais bitcoin, parte de um limite de crédito de 500 milhões de dólares.
Tabela: Comparação de estratégias entre Metaplanet e Strategy
Dimensão Estratégica | Metaplanet | Strategy |
Status atual de compras | Pausa nas compras (desde o final de setembro) | Compras contínuas (comprou 10.624 BTC na semana passada) |
Principais instrumentos de financiamento | Ações preferenciais, empréstimos colateralizados em bitcoin | Obrigações convertíveis, emissão de ações |
Posicionamento de mercado | Construção de fosso aproveitando o ambiente de baixas taxas de juro no Japão | Líder global em tesouraria de bitcoin |
Tratamento contabilístico | Sujeito a normas contabilísticas conservadoras japonesas | Normas contabilísticas americanas relativamente flexíveis |
4. Vantagem local: Oportunidades únicas proporcionadas pelo ecossistema japonês
Apesar dos desafios, a Metaplanet ainda desfruta de vantagens únicas proporcionadas pelo ambiente de mercado japonês.
● A contínua desvalorização do iene reforçou o papel do bitcoin como ativo de proteção contra a inflação, e as reservas de bitcoin da Metaplanet oferecem aos investidores japoneses uma forma eficaz de combater a perda de poder de compra do iene.
● Por outro lado, a vantagem fiscal das contas de poupança individuais japonesas atraiu 63.000 acionistas locais para a Metaplanet. Em comparação com a taxa de imposto sobre mais-valias de 55% para ativos cripto detidos diretamente, comprar ações da Metaplanet através desta conta permite aos investidores obter exposição ao bitcoin a um custo muito mais baixo.
● Por isso, a Metaplanet conquistou o reconhecimento de instituições internacionais, com a Capital Group aumentando a sua participação para 11,45%, tornando-se o maior acionista da Metaplanet.
● Atualmente, os cinco maiores acionistas incluem ainda MMXX Capital, Vanguard, Evolution Capital e Invesco. Um observador do setor observou que empresas como a Metaplanet devem priorizar a resiliência financeira durante períodos de baixa para manter os objetivos de acumulação a longo prazo.
5. Riscos potenciais: Revisão de índices e reforma fiscal
Embora a longo prazo seja benéfico para a saúde estrutural, a Metaplanet ainda enfrenta riscos potenciais significativos.
● A revisão de exclusão do índice MSCI, que afetou a Strategy, também atingiu a Metaplanet, que foi incluída no MSCI Japan Index em fevereiro deste ano. Se for excluída devido ao elevado peso dos ativos em bitcoin, poderá desencadear uma onda de vendas por fundos passivos.
● Outro risco advém do potencial impacto da reforma fiscal japonesa. Anteriormente, os investidores japoneses preferiam comprar ações relacionadas a cripto em vez de deter ativos cripto diretamente, em parte devido às diferenças fiscais.
● O Japão impõe uma carga fiscal pesada sobre ativos cripto, enquanto o investimento em ações goza de um regime fiscal mais favorável. No entanto, as últimas informações indicam que a Agência de Serviços Financeiros do Japão planeia, na revisão fiscal de 2026, reduzir a taxa máxima progressiva de 55% sobre ativos cripto para uma taxa única de 20%, igual à das ações.
● Se implementada, a diferença fiscal entre deter ativos cripto à vista e ações relacionadas será significativamente reduzida, diminuindo o incentivo para comprar ações como substituto da posse direta de cripto. Isso pode afetar a atratividade das ações da Metaplanet.
6. Perspectivas futuras: Acumulação estratégica e diferenciação do setor
● No geral, a pausa da Metaplanet nas compras de bitcoin não deve ser vista como um fracasso estratégico ou uma rendição ao mercado, mas sim como uma acumulação estratégica baseada numa avaliação de risco e eficiência. Isto também marca a maturação do segmento DAT, que passa de uma acumulação agressiva para uma prioridade na gestão de riscos.
● Especialistas do setor apontam que avaliar empresas DAT apenas pela relação entre valor de mercado e ativos líquidos não é totalmente correto, pois este método não considera adequadamente o ciclo de vida das empresas cotadas. Olhando para o futuro, as diferenças de preço entre as empresas de tesouraria serão ainda mais evidentes, e a Metaplanet pode estar a reconstruir o seu próprio sistema de avaliação.
Tabela: Indicadores financeiros e estratégicos chave da Metaplanet
Categoria do Indicador | Dados/Status Específicos | Descrição |
Posição em bitcoin | Mais de 30.000, valor de cerca de 2.75 bilhões de dólares | Quarta maior empresa de tesouraria de bitcoin do mundo |
Custo médio | Cerca de 108.000 dólares por unidade | Mais de 500 milhões de dólares em perdas não realizadas nos livros |
Inovação em financiamento | Lançamento dos instrumentos de crédito digital “Mercury” e “Mars” | Oferece rendimento de 4,9% em ienes, atraindo investidores locais |
Desempenho das ações | Queda superior a 70% desde o máximo do ano, mas ainda com alta anual superior a 20% | Valor de mercado de cerca de 3 bilhões de dólares, já ultrapassou 1 trilhão de ienes |
Estrutura acionista | Capital Group é o maior acionista (11,45%) | Reconhecimento crescente por instituições internacionais |
Vale destacar que a Metaplanet anunciou a realização de uma assembleia geral extraordinária de acionistas em 22 de dezembro para discutir a proposta de emissão de ações preferenciais. O resultado desta reunião terá um impacto fundamental na direção estratégica de médio e longo prazo da empresa.
Até 15 de dezembro, o valor de mercado da Metaplanet já ultrapassou o da fabricante japonesa de chips de memória Kioxia Holdings, disparando quase 400% em menos de dois meses. O seu valor de mercado já supera o da fabricante de chips Screen Holdings e de uma das maiores operadoras de metro do mundo, a Tokyo Metro.
O preço das ações da empresa recuou significativamente desde o máximo histórico de junho deste ano, mas ainda está muito acima do nível anterior à sua transformação. O mercado aguarda agora para ver se esta pausa estratégica é uma defesa temporária ou o início de uma transformação estratégica de longo prazo.
