A mudança institucional de Bitcoin para ETFs de Ethereum: uma realocação estrutural com implicações de longo prazo

O cenário de investimento institucional em cripto está passando por uma mudança sísmica. Enquanto os ETFs de Bitcoin continuam sendo a base dos portfólios de ativos digitais, os ETFs de Ethereum agora estão superando-os em adoção institucional, utilidade e dinâmica de capital. Essa realocação reflete uma redefinição mais ampla de como o capital institucional vê os criptoativos — não mais como apostas especulativas, mas como ferramentas de infraestrutura para geração de rendimento, diversificação de risco e aplicação no mundo real.

Adoção Institucional: O Impulso Acelerado do Ethereum

Os ETFs de Ethereum capturaram a atenção institucional por meio de uma combinação de clareza regulatória e vantagens estruturais. A aprovação pela SEC dos EUA, em julho de 2025, dos resgates in-kind para ETFs de Ethereum normalizou o ETH como ativo de reserva, liberando o acesso para tesourarias corporativas, fundos de pensão e portfólios de fundos soberanos. No segundo trimestre de 2025, os ETFs de Ethereum atraíram US$ 9,4 bilhões em entradas, superando amplamente os US$ 552 milhões do Bitcoin. O ETF ETHA da BlackRock sozinho garantiu US$ 474 milhões, destacando a confiança institucional no potencial de infraestrutura do Ethereum.

Essa adoção está concentrada entre as instituições mais experientes em cripto. Segundo registros 13F, 92% dos ativos sob gestão (AUM) dos ETFs de Ethereum pertencem a empresas que já investem em ETFs de Bitcoin. No entanto, apenas 24% dos investidores em ETFs de Bitcoin adicionaram ETFs de Ethereum aos seus portfólios, indicando que a adoção do Ethereum permanece restrita, mas está acelerando. Essas instituições sobrepostas controlam 61% do AUM dos ETFs de Bitcoin, sugerindo um efeito de ciclo virtuoso: à medida que a utilidade do Ethereum se torna mais clara, grandes alocadores estão reforçando suas posições.

Utilidade e Rendimento: A Vantagem Estrutural do Ethereum

O apelo do Ethereum reside em seu duplo papel como ativo gerador de rendimento e impulsionado pela utilidade. Seu modelo proof-of-stake (PoS) oferece um rendimento percentual anual (APY) de 3,8%, em forte contraste com o modelo de rendimento zero do Bitcoin. Em meados de 2025, 29,6% do fornecimento total de Ethereum (35,7 milhões de ETH) estava em staking, com o valor em dólares do ETH em staking subindo 43%, para US$ 89,25 bilhões. Essa dinâmica deflacionária de oferta — impulsionada pelo EIP-1559 e alta participação em staking — cria pressão de alta nos preços ao reduzir a liquidez e incentivar a manutenção de longo prazo.

Tecnologicamente, a atualização Dencun do Ethereum e o EIP-4844 reduziram os custos de transação da Layer 2 (L2) em 90%, permitindo que plataformas como Arbitrum e Base processem 10.000 transações por segundo a baixas taxas. Isso elevou o Total Value Locked (TVL) da L2 do Ethereum para US$ 45 bilhões em meados de 2025, um aumento de 42% em relação ao trimestre anterior. Em contraste, o uso da Layer 1 do Bitcoin permanece estagnado, com utilidade limitada além da negociação especulativa.

Ciclo de Capital: Os Efeitos de Rede do Ethereum

A adoção institucional do Ethereum está acelerando um ciclo de capital: maiores entradas → aumento do staking e TVL → efeitos de rede mais fortes → maior interesse institucional. Essa dinâmica é evidente nas alocações corporativas. Mais de 10 empresas públicas agora possuem Ethereum em seus balanços, com empresas como Bitmine Immersion Technologies alocando 95% de seus ativos em staking ou derivativos líquidos de staking. A aquisição de US$ 1,1 bilhão em Ethereum pela Bitmine sinaliza confiança no valor de longo prazo do Ethereum, enquanto seu volume de negociação agora supera o da JPMorgan.

O mercado de derivativos reforça essa tendência. O open interest (OI) do Ethereum atingiu US$ 132,6 bilhões no terceiro trimestre de 2025 — um aumento de 36,66% em relação ao trimestre anterior — superando o OI em declínio do Bitcoin. Enquanto isso, o DeFi TVL do Ethereum alcançou US$ 223 bilhões em julho de 2025, superando amplamente o TVL do Bitcoin e consolidando seu papel como espinha dorsal das finanças descentralizadas. Protocolos como Aave, Spark e EigenLayer agora gerenciam US$ 22,3 bilhões, US$ 3,5 bilhões e US$ 11,7 bilhões em TVL, respectivamente.

Implicações de Investimento: Uma Realocação Estratégica

Para investidores institucionais, os ETFs de Ethereum representam uma realocação estratégica do modelo de reserva de valor do Bitcoin para a estrutura orientada por rendimento e utilidade do Ethereum. Enquanto o Bitcoin permanece como proteção contra incertezas macroeconômicas, as vantagens estruturais do Ethereum — rendimentos de staking, oferta deflacionária e aplicações no mundo real — o posicionam como uma ferramenta superior de alocação de capital.

Os investidores devem considerar os ETFs de Ethereum como um componente central dos portfólios de cripto, especialmente aqueles que buscam exposição à inovação em DeFi, tokenização e mercados impulsionados por IA. No entanto, é preciso cautela: o crescimento do Ethereum ainda está concentrado em um pequeno grupo de alocadores, e mudanças regulatórias podem interromper esse ímpeto. A diversificação entre ETFs de Bitcoin e Ethereum pode oferecer uma abordagem equilibrada, aproveitando a estabilidade do Bitcoin enquanto captura o potencial de crescimento do Ethereum.

Conclusão: Uma Nova Era de Alocação de Capital Institucional

A mudança institucional dos ETFs de Bitcoin para Ethereum não é um jogo de soma zero, mas um reflexo das prioridades em evolução dos investidores. A utilidade, o rendimento e a inovação tecnológica do Ethereum estão remodelando a forma como o capital é alocado no espaço cripto, com implicações de longo prazo para a construção de portfólios e dinâmica de mercado. À medida que os ETFs de Ethereum continuam a superar e atrair mais capital, o mercado institucional mais amplo começa a ver o Ethereum como uma extensão natural das estratégias cripto — e não como uma aposta isolada.

Para os investidores, a mensagem é clara: o Ethereum não é mais apenas um ativo especulativo. Ele é a infraestrutura da economia digital, e sua adoção institucional está acelerando uma realocação estrutural de capital que definirá a próxima fase dos investimentos em cripto.