A evolução do sistema monetário: do ouro às stablecoins

Embora as stablecoins dependam da credibilidade soberana assim como as moedas fiduciárias tradicionais, elas conseguem separar a confiança na soberania da confiança no poder corporativo.

Autor: Jacob Wittman, consultor jurídico da Plasma

Tradução: AiddiaoJP, Foresight News

O que é dinheiro?

Em julho de 1944, perto do fim da Segunda Guerra Mundial, representantes de mais de 40 países se reuniram em uma pequena cidade de New Hampshire para responder a uma questão aparentemente simples: o que é dinheiro e quem o controla? A Conferência de Bretton Woods não foi a primeira vez que líderes globais debateram essa questão, nem seria a última. Os debates sobre ouro, dólar e taxas de câmbio moldaram a arquitetura do sistema financeiro global moderno.

Ao longo de milhares de anos, cada grande transformação monetária girou em torno de uma questão fundamental: o que confere valor ao dinheiro? O debate sobre o valor do dinheiro frequentemente envolve sua soberania e escassez.

Cada transformação monetária diz respeito menos à forma física do dinheiro e mais à confiança, ao poder e às regras do jogo. As stablecoins representam a direção mais recente dessa transformação, pois confiança e poder estão se descentralizando. Consideramos as stablecoins a forma de dinheiro mais influente atualmente.

Era das moedas-mercadoria

As formas mais antigas de dinheiro conhecidas eram mercadorias, como ouro, prata, conchas e sal. Esses itens possuíam valor intrínseco ou amplamente reconhecido, derivado de sua escassez física. Por exemplo, o ouro tem oferta limitada e precisa ser extraído, um processo difícil e caro.

A escassez traz credibilidade. Se você possui uma moeda de ouro, pode confiar que ela é um bom "meio de reserva de valor", pois nenhum governo ou banqueiro pode simplesmente criar mais ouro do nada.

Na ilha de Yap, na Micronésia, o dinheiro era representado por enormes discos de calcário, alguns pesando várias toneladas, extraídos de Palau. O valor dessas pedras dependia do tamanho, da dificuldade de transporte e da origem. Como a propriedade era rastreada por consenso comunitário, e não por movimentação física, essas pedras demonstram que o poder do dinheiro vem da crença compartilhada, não do valor intrínseco.

No entanto, essa forma também trazia limitações. Moedas-mercadoria eram pesadas, difíceis de transportar e ineficientes em uma economia global em rápido crescimento. Essas limitações físicas restringiam a eficiência dos pagamentos e impediam o crescimento econômico. O comércio de longa distância exigia um sistema capaz de superar o peso dos metais e as restrições de capital.

A transição para a moeda fiduciária

Eventualmente, a combinação de globalização e industrialização levou ao colapso das moedas-mercadoria. Os governos intervieram e introduziram as moedas fiduciárias. Inicialmente, o papel-moeda podia ser trocado por ouro ou prata, mas gradualmente passou a ser amplamente aceito como dinheiro por si só. O sistema de Bretton Woods institucionalizou esse ecossistema ao atrelar o dólar ao ouro e as demais moedas ao dólar.

Esse sistema monetário funcionou por cerca de 25 anos. No entanto, no final da década de 1960, as reservas de ouro dos EUA já não sustentavam a posição dominante do dólar, e em 1971, o presidente Nixon suspendeu a conversão do dólar em ouro, inaugurando a era da moeda fiduciária sem lastro.

Na fase seguinte do dinheiro, o valor passou a vir da credibilidade soberana, não da escassez material. O dólar tem valor porque o governo dos EUA assim determina, e porque o mercado e governos estrangeiros acreditam nisso. A confiança passou a ser sustentada por política e governança, não mais por lastro físico.

Essa transformação profunda deu aos países ferramentas poderosas. A política monetária tornou-se uma alavanca central para a gestão econômica e a estratégia geopolítica. Mas a moeda fiduciária também trouxe vulnerabilidades como inflação, guerras cambiais e controles de capital. Em certos casos, flexibilidade e estabilidade são opostas. Hoje, a questão central sobre a maioria das moedas modernas não é quem pode criar dinheiro, mas se quem detém o poder é confiável e capaz de manter seu valor e utilidade a longo prazo.

A representação digital do dinheiro

O surgimento dos computadores e da internet de consumo levantou uma questão importante na interseção entre engenharia elétrica e finanças: o dinheiro pode ser representado digitalmente no mundo digital?

Projetos como Mondex, Digicash e eGold foram tentativas iniciais, nos anos 1990 e início dos anos 2000, de responder a essa questão. Eles prometiam novos meios eletrônicos de pagamento e reserva de valor. No final, fracassaram devido à pressão regulatória, falhas técnicas e falta de confiança e adequação ao mercado.

Enquanto isso, bancos eletrônicos, cartões de crédito, redes de pagamento e sistemas de liquidação se popularizaram. Importante notar que esses não eram novos ativos, mas novas formas de representação da moeda fiduciária, mais escaláveis e adequadas ao mundo moderno. No entanto, ainda seguiam os mesmos marcos institucionais de confiança e política, e, crucialmente, dependiam de sistemas tecnológicos fechados e redes operadas por intermediários extratores de renda.

O surgimento das stablecoins

As stablecoins aproveitaram essa dinâmica, mas, ao utilizar infraestrutura aberta e sem permissão, retiraram o poder das mãos das corporações. As stablecoins lastreadas em moeda fiduciária são, por design, híbridas. Elas herdam a credibilidade e eficiência das moedas fiduciárias, ao mesmo tempo em que se beneficiam da programabilidade e acessibilidade global.

Ao atrelar as stablecoins a ativos de reserva resgatáveis pelo valor de face, elas mantêm valor previsível ao se apoiarem na credibilidade de nações soberanas como os Estados Unidos. Emitidas em blockchains públicas, permitem liquidação instantânea, operação 24/7 e atravessam fronteiras internacionais sem atrito.

Acreditamos que o novo marco regulatório emergente para stablecoins (hoje parte intrínseca de sua "monetariedade") deve estar alinhado com nossos princípios centrais, ou seja, como as stablecoins devem servir aos usuários:

• Sem permissão: os indivíduos devem controlar seus próprios ativos digitais, sem restrições arbitrárias impostas por intermediários.
• Sem fronteiras: a localização geográfica não deve determinar se alguém pode pagar ou receber, nem o tempo necessário para enviar ou receber pagamentos.
• Privacidade: consumidores devem poder participar livremente de atividades comerciais sem temer vigilância injustificada por parte de governos, setor privado ou outros consumidores.
• Neutralidade confiável: o fluxo global de fundos deve ser livre de discriminação, permitindo que pessoas de todas as origens possam economizar e gastar dólares como desejarem.

Considerações finais

As stablecoins são o próximo passo na evolução do dinheiro. Assim como as moedas fiduciárias tradicionais, dependem da credibilidade soberana, mas, ao contrário das formas eletrônicas de moeda fiduciária que as precederam, separam a confiança na soberania da confiança no poder corporativo. Os melhores ativos monetários existem sobre as melhores tecnologias e redes monetárias.