Economia Comportamental e o Efeito de Reflexão: Como a Psicologia dos Investidores Impulsiona a Volatilidade e a Demanda dos ETFs de Prata

O iShares Silver Trust (SLV) há muito tempo serve como um barômetro para o sentimento dos investidores no mercado de metais preciosos. No entanto, sua volatilidade e padrões de demanda não são ditados apenas por fundamentos macroeconômicos ou demanda industrial. Em vez disso, estão profundamente entrelaçados com a economia comportamental, particularmente o efeito de reflexão — um fenômeno psicológico em que os investidores exibem preferências de risco divergentes dependendo se percebem estar em um domínio de ganhos ou de perdas. Essa dinâmica tem implicações profundas para o desempenho do SLV, especialmente em um mundo onde o papel da prata como ativo monetário e insumo crítico em tecnologias de energia renovável está se expandindo.

O Efeito de Reflexão: Uma Perspectiva Comportamental

O efeito de reflexão, um pilar da teoria do prospecto, postula que os indivíduos tornam-se avessos ao risco diante de ganhos e propensos ao risco diante de perdas. No contexto de ETFs de metais preciosos como o SLV, esse viés comportamental se manifesta através de mudanças bruscas no comportamento dos investidores durante altas e quedas do mercado. Por exemplo, durante períodos de alta nos preços da prata, os investidores podem realizar lucros prematuramente para evitar possíveis reversões (aversão ao risco em ganhos). Por outro lado, durante quedas, podem aumentar suas posições na esperança de recuperar perdas (busca de risco em perdas).

Pesquisas acadêmicas da University of Stirling e Abdullah Alsalem University of Kuwait (2025) destacam essa dinâmica. O estudo constatou que o status tradicional do ouro como porto seguro foi corroído, com sua volatilidade cada vez mais espelhando as ações. A prata, porém, mantém uma dualidade única como ativo monetário e industrial, tornando-se um estudo de caso interessante para o efeito de reflexão.

Estudos de Caso: Reflexão em Ação

1. 2020–2021: Aversão ao Risco em Ganhos
Durante a recuperação pós-pandemia, o SLV disparou de US$ 16,20 em março de 2020 para US$ 27,00 em meados de 2021, impulsionado por um dólar americano enfraquecido, tendências de descarbonização e demanda industrial. Os investidores, percebendo ganhos, adotaram estratégias avessas ao risco, vendendo cotas para garantir lucros. Esse comportamento está alinhado com a previsão do efeito de reflexão de que os indivíduos priorizam preservar ganhos em vez de buscar mais valorização. O spread mediano de compra e venda em 30 dias do ETF, de 0,03%, e a alta liquidez (volume médio diário de 40 milhões de cotas) facilitaram essas saídas, mas também ampliaram a volatilidade de curto prazo.

2. 2022–2023: Busca de Risco em Perdas
Quando os preços da prata despencaram em 2022–2023 devido a pressões inflacionárias e ao fortalecimento do dólar, o SLV caiu para US$ 19,00 no final de 2023. Os investidores, agora no domínio das perdas, exibiram comportamento propenso ao risco. Alguns assumiram posições especulativas durante ralis de curto prazo, na esperança de recuperar perdas. A razão ouro-prata (atingindo o pico de 92:1) tornou-se um gatilho psicológico, com analistas enquadrando a prata como subvalorizada. Esse período viu uma mistura de vendas em pânico e compras agressivas, refletindo a influência polarizadora do efeito de reflexão.

3. Abril de 2025: Um Catalisador de Volatilidade
No início de abril de 2025, o SLV despencou 11,6% em quatro dias em meio a tensões geopolíticas e anúncios de tarifas da era Trump. Investidores que estavam no domínio dos ganhos (por exemplo, após o rali de 17% no primeiro trimestre de 2025) mudaram para comportamento avesso ao risco, vendendo cotas. Enquanto isso, aqueles ainda no domínio das perdas (de 2022–2023) aumentaram suas apostas, vendo a queda como uma oportunidade de compra. Essa dualidade criou um ambiente volátil, com analistas do UBS projetando uma recuperação de preço de 25,7%, para US$ 38/oz até o final de 2025.

Fatores Estruturais e Psicológicos

A estrutura do SLV como um ETF lastreado fisicamente amplifica o efeito de reflexão. Diferentemente de fundos de mineração baseados em ações, que carregam riscos corporativos, o valor do SLV está diretamente atrelado ao preço à vista da prata. Essa transparência o torna uma “aposta pura” no metal, mas também aumenta a sensibilidade ao sentimento do investidor. Por exemplo, durante a liquidação de abril de 2025, a saída de 16 milhões de cotas do ETF refletiu vendas em pânico, enquanto as entradas líquidas de 95 milhões de onças no primeiro semestre de 2025 demonstraram otimismo renovado.

A razão ouro-prata ilustra ainda mais essa dinâmica. Em 92:1 em 2025, a subvalorização da prata em relação ao ouro tornou-se um ponto focal para investidores. No entanto, durante períodos de aversão ao risco, a estabilidade percebida do ouro ofuscou os fundamentos da prata, reforçando a influência do efeito de reflexão nas alocações de portfólio.

Implicações para Investimento

Para os investidores, compreender o efeito de reflexão é fundamental para navegar na volatilidade do SLV. Aqui estão os principais pontos:
1. Diversifique os vieses comportamentais: Portfólios híbridos combinando SLV com outros ativos (por exemplo, cobre ou platina) podem mitigar os extremos do efeito de reflexão. Pesquisas acadêmicas sugerem que uma combinação ouro-cobre oferece eficácia superior de hedge.
2. Aproveite indicadores técnicos: O RSI (56) e a média móvel de 20 dias (US$ 34,48) sugerem que o SLV está em uma fase equilibrada, evitando extremos de sobrecompra/sobrevenda. No entanto, a razão ouro-prata permanece um gatilho psicológico.
3. Demanda estrutural de longo prazo: O papel da prata em energia renovável (solar PV, veículos elétricos) e um déficit de oferta de 182 milhões de onças em 2024 fornecem um pano de fundo otimista. Os investidores devem equilibrar oscilações comportamentais de curto prazo com esses fundamentos.

Conclusão

O iShares Silver Trust (SLV) é mais do que um instrumento financeiro — é um espelho da psicologia do investidor. O efeito de reflexão, ao moldar as preferências de risco durante ganhos e perdas, impulsiona a demanda e a volatilidade de maneiras que transcendem a análise tradicional de mercado. À medida que a importância estratégica da prata na transição energética cresce, também crescerá a interação entre economia comportamental e dinâmica de mercado. Para os investidores, a chave está em reconhecer esses padrões psicológicos e alinhar estratégias tanto com o sentimento de curto prazo quanto com as tendências estruturais de longo prazo. Em um mundo onde a prata é subvalorizada e subestimada, o efeito de reflexão pode ainda revelar sua lição mais poderosa: que as maiores oportunidades frequentemente surgem quando os mercados estão em seu momento mais irracional.