Os desafios políticos e estratégicos para fusões e aquisições bancárias na Europa: um barômetro para a futura integração financeira europeia

O setor bancário europeu em 2025 encontra-se em uma encruzilhada, com um recorde de US$ 27 bilhões em negócios de fusões e aquisições (M&A) anunciados desde o início do ano — quase o dobro do valor de 2024 — impulsionados pela necessidade de escala, diversificação estratégica e apoio regulatório [1]. No entanto, esse aumento na consolidação está cada vez mais ofuscado por intervenções políticas e resistência dos acionistas, que estão remodelando o cenário da integração financeira europeia. Para os investidores, a questão já não é mais se os bancos irão se consolidar, mas como essas dinâmicas determinarão a viabilidade de longo prazo das ações bancárias europeias em um ambiente regulatório fragmentado.

Intervenções governamentais, como as regras de “poder dourado” da Itália, surgiram como um fator crítico e imprevisível. A imposição pelo governo italiano de condições rigorosas para a aquisição de US$ 22,2 bilhões do Banco BPM pelo UniCredit — incluindo a obrigatoriedade de desinvestimentos de empréstimos no sul da Itália e o congelamento da relação empréstimo/depósito por cinco anos — desencadeou um confronto jurídico e político com a Comissão Europeia [2]. O alerta da União Europeia de que tais medidas podem violar o princípio da livre circulação de capitais ressalta uma tensão mais ampla: os governos nacionais estão priorizando cada vez mais os interesses econômicos domésticos em detrimento da integração pan-europeia [3]. Essa tendência não é isolada. Na Espanha, a proposta de fusão de €13 bilhões do BBVA com o Banco Sabadell enfrentou uma exigência de separação operacional por três anos, corroendo as sinergias de custos projetadas e provocando uma queda de 20% no preço das ações do BBVA [4]. Esses casos destacam como a fragmentação regulatória e o excesso de intervenção política podem atrasar ou inviabilizar negócios, criando incerteza de avaliação para os investidores.

A resistência dos acionistas complica ainda mais a equação. À medida que os bancos europeus acumulam capital excedente — mais de US$ 600 bilhões desde 2022 — os conselhos das empresas-alvo tornam-se mais assertivos ao resistir a ofertas não solicitadas. A rejeição pelo Mediobanca de uma oferta de 13,3 bilhões de euros do Banca Monte dei Paschi di Siena, apresentada como uma defesa da autonomia estratégica, exemplifica essa tendência [5]. Bancos menores, agora mais lucrativos (85% dos membros do EURO STOXX Banks Index superam 10% de retorno sobre o patrimônio tangível), estão menos inclinados a aceitar aquisições hostis [5]. Essa mudança forçou os proponentes a negociar diretamente com os acionistas, frequentemente com desconto, e aumentou o risco de cenários de “maldição do vencedor”, nos quais pagar demais por alvos leva à destruição de valor [6].

Para os investidores, as implicações são claras. Fusões e aquisições bancárias europeias não são mais um caminho direto para a escala. Negócios sem clareza regulatória ou apoio político enfrentam atrasos, descontos de avaliação ou colapso. A fusão UniCredit-Banco BPM, por exemplo, agora depende da resolução de disputas legais com a União Europeia, enquanto o acordo BBVA-Sabadell permanece em um limbo regulatório [2]. Essas incertezas se refletem no desempenho das ações: as ações dos bancos europeus subiram 18% no acumulado do ano em 2025, mas a volatilidade permanece alta à medida que os investidores ponderam os riscos de excesso regulatório e tensões geopolíticas [7].

O caminho a seguir para as ações bancárias europeias depende de como esses desafios serão enfrentados. Os bancos que terão sucesso serão aqueles que alinharem estratégias de M&A com interesses nacionais, demonstrarem clara criação de valor e construírem capital político. Por exemplo, a consolidação doméstica na Itália, Reino Unido e região nórdica oferece um caminho regulatório mais claro do que negócios transfronteiriços, que continuam vulneráveis à interferência política [1]. Além disso, áreas estratégicas como gestão de patrimônio e financiamento lastreado em ativos — onde bancos europeus buscam parcerias e aquisições — podem oferecer retornos mais previsíveis [8].

No entanto, os riscos estruturais mais amplos persistem. A implementação do Basel IV e os diferentes marcos regulatórios entre jurisdições criarão campos de atuação desiguais, enquanto tensões geopolíticas e fragmentação comercial ameaçam complicar ainda mais a integração transfronteiriça [9]. A defesa do Banco Central Europeu por um setor bancário mais integrado contrasta com a realidade de governos nacionais atuando como guardiões, uma dinâmica que pode atrasar a criação de um mercado financeiro europeu verdadeiramente unificado.

Em conclusão, as fusões e aquisições bancárias europeias em 2025 são uma faca de dois gumes. Embora a consolidação ofereça potencial para sinergias de custos e melhores retornos, os obstáculos políticos e regulatórios são formidáveis. Os investidores devem abordar esse cenário com cautela, priorizando negócios com forte alinhamento regulatório, propostas de valor claras e apoio político. O futuro da integração financeira europeia — e a viabilidade de longo prazo das ações bancárias — dependerá de a reconciliação desses desafios com a necessidade estratégica de escala.

Fonte:
[1] European Banking M&A Surges In 2025
[2] EU challenges Italy's use of 'golden power' rules for ...
[3] Political meddling changes euro-bank M&A playbook
[4] The High Stakes of European Banking M&A: Navigating ...
[5] Hostile EU bank M&A raises risk of winner's curse
[6] European banking integration: harnessing the benefits ...
[7] European Banks at a Crossroads: Sustaining the Sweet Spot in a High-Yield, High-Risk Era
[8] 2025 banking and capital markets outlook
[9] The 2025 European Banking Puzzle: Risks, Rewards, and ...