Exposição institucional ao Bitcoin através da MicroStrategy: uma nova era para os fundos de pensão estaduais?

O recente aumento de 38% nas participações do Florida Retirement System na MicroStrategy (MSTR)—adicionando 61.390 ações avaliadas em US$ 88 milhões— reacendeu debates sobre a demanda institucional por Bitcoin e o papel de proxies corporativos na alocação de criptoativos [1]. Este movimento, parte de uma tendência mais ampla entre fundos de pensão estaduais, destaca uma mudança estratégica em direção a veículos de ações regulados como a MSTR para contornar as complexidades legais e operacionais da posse direta de criptomoedas [3].

A MicroStrategy, agora a maior detentora corporativa de Bitcoin do mundo com mais de 629.000 BTC [1], tornou-se uma ponte de fato para investidores institucionais que buscam exposição ao mercado cripto. O investimento da Flórida reflete estratégias semelhantes adotadas pela Califórnia e Wisconsin, sendo que estes dois últimos detêm juntos US$ 276 milhões em ações da MSTR [2]. Essas ações refletem um consenso crescente entre gestores institucionais de que a proposta de valor de longo prazo do Bitcoin justifica a exposição indireta por meio de ações com estruturas de governança claras [4].

No entanto, a narrativa não é isenta de ambiguidades. Relatórios não verificados sugerem que a participação da Flórida pode chegar a US$ 80 milhões, embora nenhum registro oficial confirme esse valor [6]. Essa discrepância destaca os desafios de rastrear a atividade institucional em cripto por meio de proxies de ações, onde a transparência geralmente se limita a divulgações trimestrais. Apesar dessas incertezas, a escala dos investimentos dos fundos de pensão estaduais na MSTR—US$ 632 milhões em 14 estados dos EUA no primeiro trimestre de 2025 [4]—indica um mercado em amadurecimento, onde a adoção institucional do Bitcoin está acelerando.

As implicações para a demanda por Bitcoin são profundas. Ao investir na MSTR, os fundos estaduais apoiam indiretamente o preço do Bitcoin por meio das estratégias de tesouraria corporativa, já que as compras de Bitcoin da MicroStrategy são financiadas por capital de ações. Isso cria um ciclo de retroalimentação: a crescente confiança institucional nas participações em Bitcoin da MSTR impulsiona o preço de suas ações, o que, por sua vez, amplifica o valor das carteiras dos fundos de pensão estaduais [1]. Por exemplo, a alocação de US$ 88 milhões da Flórida pode se traduzir em exposição indireta a aproximadamente 1.200 BTC, considerando o custo médio atual da MSTR [3].

Críticos argumentam que essa abordagem introduz risco de contraparte, já que as participações em Bitcoin da MSTR estão sujeitas à volatilidade do mercado e a decisões de governança corporativa. No entanto, para instituições limitadas por restrições regulatórias, a relação risco-retorno parece favorável. Como observou um funcionário do fundo de pensão da Flórida, “A MSTR oferece uma forma politicamente aceitável de proteger contra a inflação enquanto cumpre os padrões fiduciários” [5].

A tendência também levanta questões sobre o futuro dos ETFs de Bitcoin e da custódia institucional direta. Embora a MSTR permaneça um proxy popular, o patamar de US$ 88 milhões para o investimento da Flórida sugere que os fundos estaduais podem em breve buscar uma exposição mais direta à medida que a clareza regulatória melhora [6].

Fonte:
[1] Florida Pension Fund Increases Holdings in MicroStrategy, Boosting Indirect Exposure to Bitcoin
[2] California quietly became the biggest holder of MicroStrategy
[3] Fund Update: STATE BOARD OF ADMINISTRATION OF FLORIDA RETIREMENT SYSTEM added 61,390 shares of MICROSTRATEGY ($MSTR) to their portfolio
[4] 14 US States Boost MSTR Holdings by $302 Million in Q1 2025
[5] Public retirement and treasury funds boosted Strategy's $
[6] Florida Retirement Fund's Alleged $80M Stake in MicroStrategy