Navegando pelo duplo mandato do Fed em um cenário econômico em transformação

O duplo mandato do Federal Reserve — alcançar o máximo emprego e preços estáveis — sempre foi um exercício de equilíbrio. No entanto, em meados de 2025, a economia dos EUA apresenta um paradoxo: a inflação permanece teimosamente acima da meta de 2%, enquanto o desemprego paira próximo de mínimas históricas. Essa tensão exige uma abordagem mais sutil para a alocação de ativos, que leve em conta tanto as restrições de política do Fed quanto as mudanças estruturais que estão remodelando os mercados de trabalho e a dinâmica dos preços.

A corda bamba entre inflação e emprego

A taxa de inflação dos EUA em 12 meses ficou em 2,7% em julho de 2025, inalterada em relação a junho, com o núcleo do CPI subindo 0,3% mês a mês [1]. Embora isso sugira uma leve moderação em comparação ao início do ano, a persistência da inflação — especialmente em serviços e habitação — indica que as pressões sobre os preços ainda não estão totalmente sob controle. Enquanto isso, a taxa de desemprego permanece em 4,2%, um nível consistente com a estimativa do Fed para pleno emprego [1]. No entanto, o mercado de trabalho mostra sinais de fragilidade: a média de crescimento de empregos em três meses caiu para 35.000, abaixo dos 258.000 em maio e junho após revisões [3].

Essa dualidade — inflação moderada e baixo desemprego — cria um dilema de política. Um viés de aperto pode agravar a fraqueza do mercado de trabalho, enquanto políticas acomodatícias podem prolongar as pressões inflacionárias. A recente decisão do Fed de pausar os aumentos das taxas reflete essa cautela, mas o caminho à frente permanece incerto.

Mudanças estruturais e alocação de ativos

O cenário econômico em evolução exige que os investidores repensem as estratégias tradicionais de alocação de ativos. Três tendências principais merecem atenção:

1. Divergência setorial no emprego: Os setores de saúde e assistência social adicionaram 73.000 empregos apenas em julho, representando quase todo o crescimento líquido de empregos [1]. Isso sugere uma mudança estrutural para indústrias intensivas em mão de obra, o que pode beneficiar as ações desses setores, mas representar riscos para os mercados de renda fixa caso o crescimento salarial supere a produtividade.

2. Desemprego de longo prazo: O número de desempregados de longo prazo subiu para 1,8 milhão em julho, representando 24,9% do total de desempregados [1]. Essa tendência pode sinalizar uma perda de flexibilidade do mercado de trabalho, potencialmente levando a uma inflação salarial que supera os ganhos de produtividade — uma receita clássica para estagflação.

3. Participação na força de trabalho: A taxa de participação de 62,2% reflete uma queda ao longo do último ano, impulsionada por mudanças demográficas e subemprego persistente [1]. Uma força de trabalho em diminuição pode forçar o Fed a tolerar uma inflação mais alta para evitar empurrar a economia para uma armadilha de liquidez.

Implicações estratégicas para investidores

Diante dessas dinâmicas, os alocadores de ativos devem priorizar flexibilidade e proteção contra incertezas macroeconômicas:

• Ações: Setores com forte demanda por mão de obra, como saúde e serviços sociais, podem superar o desempenho. No entanto, os investidores devem permanecer cautelosos quanto às avaliações em ações de crescimento, que podem ser vulneráveis a uma mudança repentina na política monetária.
• Renda fixa: A pausa do Fed nos aumentos das taxas pode apoiar os preços dos títulos no curto prazo, mas o risco de persistência inflacionária — especialmente em serviços — sugere uma inclinação para títulos protegidos contra a inflação (TIPS) e títulos de menor duração.
• Commodities e alternativos: Um período prolongado de taxas de juros baixas e inflação impulsionada por salários pode justificar alocações modestas em commodities, especialmente ativos relacionados à energia e habitação.

O duplo mandato do Fed já não é mais um simples quadro de política, mas um reflexo de desafios estruturais mais profundos. Os investidores devem navegar por essa complexidade equilibrando a exposição a riscos de crescimento e inflação, enquanto mantêm liquidez para aproveitar oportunidades emergentes.

Fonte:

[1] Consumer Price Index Summary - 2025 M07 Results, [2] Current US Inflation Rates: 2000-2025, [3] Jobs and unemployment