I. Introdução
Em 22 de agosto, o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, afirmou que os riscos de queda no mercado de trabalho estão aumentando e que pode ser “necessário ajustar nossa postura de política”. O mercado passou a esperar amplamente que o Federal Reserve inicie cortes de juros na reunião do FOMC em setembro. Essa declaração provocou imediatamente uma forte reação dos ativos de risco: as bolsas americanas subiram em bloco, o mercado cripto reverteu a tendência de queda de vários dias, ETH disparou e ultrapassou a máxima anterior, chegando a quase 4.956 dólares.
O que realmente impulsiona as decisões de taxa de juros do Federal Reserve são dados concretos de emprego e inflação. Na linha do tempo, os pontos-chave já estão claros: o FOMC está agendado para 16-17 de setembro, e a decisão de setembro não só trará a definição da taxa, mas também atualizará o “dot plot” e as previsões macroeconômicas; antes da reunião, dois dados cruciais — o payroll e a taxa de desemprego de agosto (divulgados em 5 de setembro) e o CPI de agosto (divulgado em 11 de setembro) — praticamente definirão se o corte de juros será implementado. Isso significa que, nas próximas três semanas, qualquer surpresa nos dados (como aceleração dos salários, inflação de serviços em alta, queda inesperada do desemprego) pode mudar o caminho suave de “setembro + mais um corte no ano”.
Este artigo irá interpretar os fundamentos das decisões de taxa de juros do Federal Reserve, os caminhos e experiências históricas do impacto dos cortes de juros sobre os ativos cripto, além de realizar uma simulação de cenários sobre a probabilidade de corte em setembro e o ritmo dos cortes no quarto trimestre, analisando o possível desempenho do mercado de criptomoedas e, por fim, fornecendo aos investidores uma perspectiva multidimensional e previsões ponderadas por probabilidade.
II. Fatores determinantes da política de juros do Federal Reserve
A dupla missão do Federal Reserve é “pleno emprego” e “estabilidade de preços”. O principal instrumento da política de juros do Federal Reserve é a Federal Funds Rate. Trata-se da faixa-alvo da taxa de juros para empréstimos overnight de reservas excedentes entre bancos comerciais americanos, definida pelo Federal Open Market Committee (FOMC). Em outras palavras, é a “taxa de empréstimo no atacado” dentro do sistema bancário, e ao ajustá-la, o Federal Reserve consegue influenciar o custo do dinheiro e a liquidez de todo o sistema financeiro, afetando indiretamente as taxas de crédito, o câmbio do dólar, os preços dos ativos, bem como as tendências gerais de emprego e inflação.
A política de juros do Federal Reserve é condicionada por três fatores principais: emprego, inflação e condições financeiras. Não é impulsionada por um único indicador, mas sim por um equilíbrio dinâmico de múltiplos fatores. De modo geral, os principais fatores que influenciam suas decisões incluem: mercado de trabalho (número de empregos, taxa de desemprego, crescimento salarial), desempenho da inflação (CPI, núcleo do CPI, PCE, expectativas de inflação), condições financeiras (spreads de crédito, reação dos mercados de ações e títulos, riscos de estabilidade financeira), entre outros. No atual contexto macroeconômico de 2025, esses fatores estão levando o Federal Reserve a passar de uma postura de “manutenção prolongada de juros altos” para “preparação para uma flexibilização gradual”.
1) Riscos crescentes no emprego
Em julho, os EUA criaram apenas 73 mil empregos não agrícolas, bem abaixo das expectativas do mercado, e os dados anteriores foram revisados para baixo; a taxa de desemprego subiu para 4,2%. Isso indica que a expansão do mercado de trabalho americano está se aproximando do “stall speed” (ponto crítico de estagnação), mostrando que o emprego já não é mais o “colchão de segurança” da política do Federal Reserve. Se o emprego continuar enfraquecendo, atingirá diretamente o objetivo central de “máximo emprego” do Federal Reserve, forçando uma postura mais flexível na política.
2) Inflação recua com obstáculos, mas permanece moderada
No lado da inflação, o CPI de julho subiu 2,7% em relação ao ano anterior, o núcleo do CPI subiu 3,1% na mesma comparação, com aumentos mensais de 0,2% e 0,3%, respectivamente — sendo o núcleo do CPI o maior aumento mensal do ano. Embora o nível de inflação ainda esteja acima da meta de 2% do Federal Reserve, não houve deterioração para uma “reinflação generalizada”. Vale notar que o índice de preços ao produtor (PPI) está em alta, refletindo pressões de custos crescentes a montante, mas a transmissão para o consumo final ainda é lenta. Esse quadro de “pressão a montante, moderação a jusante” indica que a inflação ainda é pegajosa no curto prazo, mas não está fora de controle.
3) Condições financeiras e comunicação da política
Além dos dados concretos, o Federal Reserve também observa o feedback e a estabilidade dos mercados financeiros. O discurso de Powell em Jackson Hole deixou claro o sinal de “não ter pressa para uma flexibilização agressiva, mas deixando espaço para ajustes graduais”, com o objetivo de usar cortes limitados para amortecer riscos extremos no mercado de trabalho. O mercado interpretou que, se os dados de emprego continuarem fracos, o Federal Reserve cortará 25 pontos-base em setembro e poderá fazer novo ajuste no final do ano.
III. Impacto da política de juros no mercado cripto e análise histórica
As decisões de taxa de juros do Federal Reserve não afetam apenas o dólar e a economia americana, mas também, por meio de múltiplos canais de transmissão nos mercados financeiros, influenciam os ativos de risco globais, incluindo criptomoedas. De modo geral, essa transmissão pode ser dividida em três linhas principais: canal da taxa de desconto, canal do dólar e fluxos de capital, e canal do apetite ao risco e comportamento do capital. Esses três caminhos se entrelaçam e moldam conjuntamente as características cíclicas do mercado cripto.
1) Canal da taxa de desconto: queda dos juros eleva a avaliação dos ativos de risco
A taxa de juros é a base para a precificação de todos os ativos. Quando o Federal Reserve reduz a taxa de juros, os rendimentos dos títulos americanos caem, reduzindo a taxa de desconto do mercado. Nesse ambiente, ativos de crescimento com fluxos de caixa mais distantes, como ações de tecnologia e criptoativos como bitcoin e ethereum — considerados “ativos de longa duração” — tendem a se valorizar mais em ciclos de flexibilização. Historicamente, durante a pandemia de 2020, o Federal Reserve cortou rapidamente os juros e implementou QE, impulsionando um bull market duplo em ações e cripto, com o BTC saltando de menos de 10 mil dólares para 60 mil dólares em um ano. Por outro lado, em 2022, com o Federal Reserve subindo agressivamente os juros, bitcoin e ethereum caíram pela metade ou mais, com a alta da taxa de desconto pressionando os preços.
2) Canal do dólar e fluxos de capital: DXY fraco favorece cripto
A política de juros do Federal Reserve também afeta os fluxos de capital por meio do índice do dólar (DXY). Cortes de juros geralmente enfraquecem o apelo do dólar, levando o capital a buscar novas reservas de valor e ativos de alto rendimento. Nesse contexto, ouro e bitcoin — ativos “não soberanos” — se beneficiam claramente. Por exemplo, quando o Federal Reserve encerrou o QT e retomou os cortes em 2019, o DXY enfraqueceu e o bitcoin rapidamente saltou mais de 100% a partir do fundo. Em 2022, com o Federal Reserve subindo os juros e o dólar forte, o bitcoin caiu abaixo de 20 mil dólares. Essa relação de “gangorra” entre dólar e bitcoin é um importante indicador para observar o impacto da política sobre os criptoativos.
3) Canal do apetite ao risco e comportamento do capital: correlação com ações e ETFs
A política de juros influencia ainda o mercado cripto por meio do apetite ao risco nas bolsas. Dados históricos mostram que bitcoin e o índice Nasdaq têm correlação positiva significativa na maioria dos períodos. Quando o Federal Reserve sinaliza flexibilização e as bolsas sobem, os criptoativos tendem a ter maior elasticidade de alta; quando o mercado de ações busca proteção, o mercado cripto costuma sofrer quedas amplificadas.
Além disso, com o lançamento dos ETFs spot de bitcoin e ethereum, a relação entre expectativas de política e fluxos de ETFs ficou ainda mais estreita. Por exemplo, no primeiro semestre de 2024, quando o Federal Reserve adotou postura dovish, os ETFs de BTC e ETH registraram entradas líquidas contínuas, sustentando o mercado; já em julho e início de agosto, com maior incerteza política, houve saídas líquidas temporárias dos ETFs e o mercado cripto caiu imediatamente. Isso mostra que o comportamento dos ETFs já se tornou um canal direto de transmissão da política de juros para os criptoativos.
Desde 2019, cada ponto de inflexão da política monetária foi acompanhado por tendências marcantes no mercado cripto, e a correlação negativa entre o preço do bitcoin e as taxas de juros ficou cada vez mais evidente. No momento atual, com o mercado apostando amplamente em cortes de juros em setembro, é ainda mais importante considerar essas experiências históricas e caminhos de transmissão para pensar como eles moldarão a próxima fase do mercado cripto.
IV. Probabilidade de corte em setembro e análise de incertezas
A política de juros do Federal Reserve está em um ponto de inflexão crucial. A reunião do FOMC em 17 de setembro não é apenas mais uma decisão rotineira, mas pode se tornar o marco para toda a política monetária de 2025. O mercado praticamente já aposta em um “corte de 25bp em setembro”, mas a questão mais profunda é: essa ação será um “ajuste de seguro” pontual ou o início de um novo ciclo de cortes? A resposta dependerá dos dois dados mais importantes a seguir — o payroll de agosto (divulgado em 5 de setembro) e o CPI de agosto (divulgado em 11 de setembro). Eles definirão diretamente a distribuição hawkish/dovish do dot plot do Federal Reserve e as expectativas do mercado para o ritmo da política no quarto trimestre.
1) Probabilidade de corte em setembro
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Emprego: em julho, o payroll criou apenas 73 mil vagas, bem abaixo das expectativas, e o dado anterior foi revisado para baixo, com a taxa de desemprego subindo para 4,2%. Isso indica que o mercado de trabalho americano está esfriando rapidamente, com a expansão próxima do “stall speed” (ponto crítico de estagnação). Se o payroll de agosto continuar fraco (por exemplo, 100 mil), ou se a taxa de desemprego subir para 4,3% ou mais, o argumento para manter juros altos será completamente enfraquecido. O enfraquecimento do emprego significa falta de dinamismo econômico, sendo o principal motor para a mudança de política.
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Inflação: em julho, o CPI subiu 2,7% em relação ao ano anterior, o núcleo do CPI subiu 3,1%, com aumentos mensais de 0,2% e 0,3%. Embora o núcleo tenha registrado o maior aumento mensal do ano, não houve “reinflação generalizada”. Se o CPI de agosto ficar em 0,2% ou menos, o Federal Reserve terá espaço suficiente para iniciar cortes de juros sob o argumento de “riscos de queda no mercado de trabalho”. Mesmo que o núcleo do CPI suba inesperadamente para 0,3% ou mais, isso afetará mais o ritmo de cortes no final do ano do que impedirá o ajuste inicial de setembro.
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Precificação de mercado: a ferramenta CME FedWatch mostra uma probabilidade de cerca de 87,3% para corte de 25bp em setembro; o mercado de previsões Polymarket aponta cerca de 78%. Isso indica que “corte em setembro” já é consenso de precificação.
No geral, o Federal Reserve praticamente não tem motivos para manter os juros inalterados em setembro. Mesmo que a inflação ainda seja pegajosa, o Federal Reserve está mais preocupado com os riscos sistêmicos de deterioração do mercado de trabalho. Portanto, uma flexibilização gradual em setembro é um evento altamente provável.
2) Incertezas-chave
Embora o corte em setembro seja altamente provável, o ritmo dependerá da combinação dos dados de agosto. Pode-se resumir em três possibilidades:
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Emprego continua fraco + inflação moderada
Se o payroll de agosto continuar abaixo de 100 mil, a taxa de desemprego subir para mais de 4,3% e o núcleo do CPI mensal for ≤0,2%, o corte de 25bp em setembro será praticamente certo, e a probabilidade de novo corte em dezembro aumentará significativamente. Essa combinação indica que o Federal Reserve não só agirá em setembro, mas também reforçará no final do ano para estabilizar o emprego. -
Emprego se recupera + inflação pegajosa
Se o payroll de agosto surpreender para cima (>150 mil) e o núcleo do CPI mensal for ≥0,3%, o corte em setembro ainda pode ocorrer (por “hedge contra riscos extremos no emprego”), mas o dot plot será mais hawkish. O mercado interpretará como “corte preventivo”, não como início de flexibilização contínua, e a probabilidade de novo corte no final do ano será revisada para baixo. -
Descompasso entre emprego e inflação
Se o emprego melhorar, mas a inflação cair, ou se o emprego enfraquecer e a inflação subir novamente, o caminho da política ficará mais complexo. Por exemplo, se houver “aceleração dos salários + inflação de serviços pegajosa”, o Federal Reserve pode sinalizar cautela em setembro, ou até adiar para outubro, embora a probabilidade seja baixa. Se ocorrer, a volatilidade de curto prazo do mercado aumentará significativamente.
No geral, a certeza de corte de 25bp em setembro é muito alta, e a comunicação entre mercado e política já preparou o terreno. Mas o ritmo no quarto trimestre é incerto, dependendo principalmente se o emprego continuará enfraquecendo e se a inflação permanecerá moderada. Se ambos ocorrerem, o Federal Reserve cortará os juros mais rapidamente; se a inflação for persistente, o ritmo será mais lento, podendo ficar restrito a “apenas um corte”.
V. Ritmo do quarto trimestre: três cenários e implicações para o mercado
Se o corte em setembro já está praticamente definido, o verdadeiro suspense está no ritmo de outubro a dezembro. O fator-chave é se o emprego vai piorar ainda mais e se a inflação conseguirá se manter moderada. Com base nessas duas variáveis, podem ser projetados três caminhos de política:
(A) Cenário base: setembro + dezembro totalizando 50bp (probabilidade ~55%)
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Condições: payroll de agosto continua fraco, núcleo do CPI moderado.
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Ritmo da política: corte de 25bp em setembro → espera em outubro → novo corte de 25bp em dezembro.
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Implicações para o mercado: em linha com as previsões dos bancos de investimento (total de 50bp no ano). Para o mercado cripto, isso significa melhora gradual da liquidez, com tendência de alta progressiva, não explosiva.
(B) Cenário cauteloso: apenas um corte em setembro (probabilidade ~30%)
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Condições: núcleo do CPI mensal ≥0,3%, inflação de serviços pegajosa; emprego não piora ainda mais.
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Ritmo da política: corte de 25bp em setembro → espera no quarto trimestre.
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Implicações para o mercado: realização de ganhos de curto prazo, mas dot plot hawkish reprime otimismo. O mercado cripto pode permanecer volátil, com capital perseguindo setores quentes, mas sem tendência sustentada.
(C) Cenário inesperado: aceleração dos cortes no quarto trimestre (probabilidade ~15%)
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Condições: payroll de agosto muito fraco (50 mil), taxa de desemprego próxima de 4,5%, núcleo do CPI em queda.
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Ritmo da política: corte de 25bp em setembro → cortes consecutivos em outubro e dezembro, totalizando ≥75bp no ano.
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Implicações para o mercado: liquidez mais flexível do que o esperado, ativos de risco em euforia. O mercado cripto pode experimentar um bull market explosivo como em 2020, com bitcoin e ethereum renovando máximas rapidamente, e altcoins e DeFi entrando em fase de alta volatilidade. Mas se a economia desacelerar demais, bolsas e cripto podem primeiro sofrer forte volatilidade antes de subir.
A diferença central entre esses três cenários está na combinação de emprego e inflação. O cenário base é o mais provável (flexibilização moderada), enquanto os cenários cauteloso e inesperado representam, respectivamente, “ritmo mais lento” e “ritmo mais rápido”. Para os investidores, os dados de 5 e 11 de setembro não só determinarão a decisão do FOMC, mas também moldarão as expectativas do mercado para o restante do ano.
Conclusão
No geral, a combinação de “emprego enfraquecendo + inflação não estabilizada” está levando o Federal Reserve a um ponto de inflexão, com alta probabilidade de início do ciclo de cortes em setembro. Esse ponto de virada macroeconômica é, sem dúvida, uma grande notícia para o mercado cripto, que sofreu pressão nos últimos dois anos: a queda dos juros dissipará as nuvens sobre ativos de risco como bitcoin, restaurando a confiança do mercado em liquidez e crescimento. A reação rápida do mercado após o sinal de possível corte de Powell mostra que o capital já está se preparando para um novo ciclo. O mercado cripto está em um ponto crucial de ressonância entre o macro e o setor, e o ponto de inflexão da política, somado ao aumento da adoção mainstream, pode juntos moldar a próxima fase do mercado.
No entanto, como analisado detalhadamente neste artigo, o impacto da política do Federal Reserve sobre o mercado cripto é multifacetado: há oportunidades trazidas pela liquidez abundante, mas também volatilidade devido à disputa de expectativas. Os investidores devem acompanhar de perto os dados de emprego e inflação que serão divulgados em breve, atentos a sinais de política que confirmem as expectativas do mercado. Ao mesmo tempo, analisando dados on-chain e indicadores de mercado, vemos que instituições e grandes players já estão se posicionando, mas correções de curto prazo e trocas de posições continuam ocorrendo, indicando que o mercado não terá uma trajetória linear. Nos próximos meses, o cenário mais provável é que um ambiente de política de juros flexível traga força sustentada ao mercado cripto. Mas, seja em um bull market acelerado ou em cortes de juros adiados, o segredo para retornos sólidos está em ajustar dinamicamente a estratégia e gerenciar riscos, acompanhando os dados de emprego e inflação no início de setembro e o andamento das decisões do Federal Reserve, revisando as avaliações conforme novas informações. Manter cautela quando o mercado está em consenso e ousar ser contrarian quando houver pânico é o caminho para vencer na incerteza.
