As Implicações do Desafio de Trump à Independência do Fed para os Mercados Globais e a Estabilidade da Política Monetária

A erosão da independência do banco central nos Estados Unidos, atualmente ameaçada pelas intervenções agressivas do presidente Donald Trump, corre o risco de desestabilizar não apenas a economia doméstica, mas também os mercados financeiros globais. A recente demissão da Governadora do Federal Reserve, Lisa Cook, por Trump, juntamente com sua pressão para confirmar Stephen Miran — um conselheiro da Casa Branca que defende o controle presidencial sobre a política monetária — sinaliza um perigoso afastamento dos princípios de autonomia institucional que sustentaram a resiliência econômica dos EUA por décadas [1]. Esse desafio à independência do Federal Reserve não é apenas uma manobra política; é um ataque direto à credibilidade de um sistema que historicamente isolou a política monetária dos ciclos políticos de curto prazo.

A independência do banco central (CBI) é uma pedra angular da governança econômica moderna. Estudos empíricos mostram consistentemente que bancos centrais independentes são mais eficazes em ancorar as expectativas de inflação e mitigar a instabilidade financeira. Por exemplo, o Fundo Monetário Internacional (IMF) observou que bancos centrais com altos índices de independência são melhores em manter a inflação baixa, mesmo diante de choques globais [2]. Por outro lado, quando líderes políticos sobrepõem os mandatos dos bancos centrais — como visto na Turquia e na Argentina — as consequências são severas. Na Turquia, a insistência do presidente Recep Tayyip Erdogan em reduzir as taxas de juros para estimular o crescimento levou a uma crise de credibilidade no Banco Central da Turquia (CBRT), desencadeando hiperinflação (atingindo 80% em 2022) e uma desvalorização de 40% da lira em relação ao dólar entre 2018 e 2021 [3]. Da mesma forma, a história da Argentina de interferência política na política monetária, incluindo a substituição forçada de governadores do banco central e o financiamento de déficits do governo por meio da impressão de dinheiro, culminou em taxas de inflação superiores a 292% em 2024 [4].

As implicações para o risco e retorno dos investimentos são profundas. Na Turquia, intervenções políticas no banco central foram diretamente ligadas à volatilidade do mercado de ações. Um estudo de evento da Borsa Istanbul descobriu que a demissão de funcionários do CBRT por Erdogan inicialmente causou retornos anormais positivos, mas depois levou a retornos negativos à medida que a confiança do mercado se deteriorava [5]. Esse padrão destaca como a percepção de independência do banco central influencia o comportamento dos investidores. Quando as instituições são vistas como politicamente comprometidas, os fluxos de capital se deslocam para ativos protegidos contra a inflação, como ouro e Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS), enquanto os mercados de ações enfrentam maior incerteza [6]. A recente estabilização da Argentina sob o presidente Javier Milei — marcada por uma mudança em direção à dolarização e uma política monetária mais rígida — restaurou parte da confiança dos investidores, mas o legado da volatilidade permanece. O Índice Merval, por exemplo, experimentou uma correção de 35% em 2023 em meio a temores de renovada interferência política, apesar das reformas subsequentes [7].

As propostas de Trump para politizar o Fed — como encurtar os mandatos dos governadores e submeter o Fed ao orçamento do Congresso — correm o risco de replicar esses resultados nos Estados Unidos. Se o Fed perder sua capacidade de agir de forma independente, pode ter dificuldades para responder a choques econômicos, levando a maior volatilidade da inflação e perda de confiança do mercado. Isso pode desencadear um “prêmio de credibilidade” nos mercados de títulos dos EUA, onde os investidores exigem rendimentos mais altos para compensar a instabilidade percebida da política [8]. Os efeitos em cascata se estenderiam globalmente, já que o papel do dólar americano como moeda de reserva mundial está intimamente ligado à credibilidade institucional do Fed. Uma queda na confiança pode acelerar a mudança para moedas alternativas e alocações de ativos, fragmentando ainda mais os mercados de capitais globais.

As evidências históricas são claras: a independência do banco central não é um luxo, mas uma necessidade para a estabilidade econômica de longo prazo. As ações de Trump ameaçam minar essa fundação, com consequências potencialmente catastróficas para os mercados dos EUA e globais. Os formuladores de políticas devem agir rapidamente para reforçar as salvaguardas institucionais, garantindo que a política monetária permaneça isolada das pressões políticas. As lições da Turquia e da Argentina são lembretes contundentes do que acontece quando os bancos centrais são subordinados a agendas políticas de curto prazo.

Fonte:
[1] Here's what it really means for Trump to get control of the Federal Reserve board
[2] Strengthen Central Bank Independence to Protect the World Economy
[3] What happens if Trump gets control of the Fed? Warnings from Turkey and Argentina
[4] Central Bank Independence and stock market outcomes: An event study on Borsa Istanbul
[5] Central Bank Independence and stock market outcomes: An event study on Borsa Istanbul
[6] Central Bank Independence Under Siege: Implications for Fixed-Income Markets and Inflation Expectations
[7] Eyes Back on Argentina: Why This Market is Back on Our Radar
[8] Central Bank Independence and Inflation Volatility in Developing Countries