A aposta de US$ 3 bilhões da Convano em Bitcoin: uma jogada macro de alto risco e alta recompensa em um ambiente de iene enfraquecido

A adoção corporativa do Bitcoin como um ativo estratégico de tesouraria entrou em uma nova fase, com empresas japonesas como a Convano Inc. fazendo apostas ousadas na criptomoeda para se proteger contra ventos macroeconômicos adversos. A estratégia de tesouraria de Bitcoin da Convano, de US$ 3 bilhões — com o objetivo de adquirir 21.000 BTC (0,1% do fornecimento total) até março de 2027 — reflete uma resposta calculada à desvalorização do iene japonês e às taxas de juros próximas de zero [1]. No entanto, esse movimento levanta questões críticas sobre a viabilidade da acumulação alavancada em mercados voláteis e as implicações mais amplas para a adoção institucional de criptoativos.

A Justificativa: Bitcoin como Proteção Contra a Desvalorização do Iene

Os desafios econômicos do Japão são bem documentados: uma relação dívida/PIB nacional superior a 260%, taxas de juros reais negativas e um iene que perdeu 15% de seu valor em relação ao dólar americano em 2025 [2]. Ativos tradicionais como reservas em caixa e títulos do governo oferecem pouca proteção nesse ambiente. O Bitcoin, com seu limite fixo de fornecimento de 21 milhões de moedas, é cada vez mais visto como uma alternativa deflacionária às moedas fiduciárias. A estratégia da Convano espelha a da Metaplanet, que levantou US$ 881 milhões para comprar 18.991 BTC, visando se proteger contra a desvalorização do iene e uma inflação de 4% [3]. Ao alocar capital em Bitcoin, essas empresas buscam preservar valor em um mundo onde as moedas fiduciárias estão se deteriorando.

A lógica é convincente. A escassez e a natureza descentralizada do Bitcoin o tornam um potencial contrapeso à inflação e à desvalorização cambial. Por exemplo, durante o desmonte do carry trade do iene em 2025, o Bitcoin caiu junto com o iene, mas seu apelo de longo prazo como proteção contra a inflação permanece fundamentado em suas restrições de oferta [4]. No entanto, essa justificativa assume que o preço do Bitcoin superará as moedas fiduciárias ao longo do tempo — uma aposta que depende da confiança do mercado e da clareza regulatória.

Os Riscos: Alavancagem e Volatilidade em um Jogo de Alto Risco

A estratégia da Convano não está isenta de perigos. A empresa está empregando alavancagem agressiva — financiando suas compras de Bitcoin por meio de capital próprio e dívida — para acelerar a acumulação. Essa abordagem, embora potencialmente lucrativa em um mercado de alta, expõe a empresa a riscos significativos. Uma queda de 30% no preço do Bitcoin poderia eliminar US$ 900 milhões do investimento de US$ 3 bilhões da Convano, desencadeando restrições de liquidez [1]. Críticos alertam para uma “espiral da morte”, na qual a queda dos preços das ações força a empresa a vender Bitcoin a preços desfavoráveis para cumprir obrigações de dívida [1].

Esse modelo alavancado não é exclusivo da Convano. MicroStrategy (agora Strategy) e outras empresas adotaram táticas semelhantes, emitindo dívida conversível e ações preferenciais perpétuas para financiar compras de Bitcoin [5]. No entanto, essas estratégias criam riscos sistêmicos. Uma queda de 20% no preço do Bitcoin pode resultar em uma redução de 40% ou mais no patrimônio dos acionistas de empresas altamente alavancadas [5]. Modelos acadêmicos sugerem até mesmo um multiplicador de risco de contágio de 3,2x para tesourarias de BTC alavancadas, impulsionado por cascatas de ETFs e exposição concentrada ao mercado [5].

A própria volatilidade do Bitcoin agrava esses riscos. De 2015 a 2025, a volatilidade anualizada do Bitcoin foi, em média, de 30%, com correções acentuadas durante choques macroeconômicos como divulgações de dados PCE dos EUA [6]. Embora uma gestão disciplinada de risco — como ordens de stop-loss e limites de posição — possa mitigar parte desses efeitos, a imprevisibilidade inerente dos mercados de cripto permanece um fator imprevisível.

Implicações Mais Amplas: Uma Mudança de Paradigma nas Finanças Corporativas

A estratégia de tesouraria da Convano faz parte de uma tendência mais ampla. Corporações japonesas, incluindo Remixpoint e Quantum Solutions, estão alocando cada vez mais capital em Bitcoin, impulsionadas por reformas regulatórias e um cenário macroeconômico favorável [3]. A Financial Services Agency do Japão está reclassificando criptoativos como produtos financeiros, reduzindo impostos sobre ganhos de capital e incentivando a adoção institucional [3]. Essa mudança sinaliza uma redefinição das tesourarias tradicionais, onde ativos digitais deixam de ser vistos como especulativos e passam a ser ferramentas estratégicas de preservação de valor.

Para os investidores, o sucesso dessas estratégias depende de dois fatores-chave: disciplina no balanço patrimonial e adaptabilidade ao mercado. As empresas devem evitar excesso de alavancagem e manter fluxos de receita diversificados para suportar a volatilidade do Bitcoin. O progresso inicial da Convano — detendo 364,93 BTC avaliados em US$ 41,5 milhões em agosto de 2025 — demonstra o potencial de crescimento, mas sua viabilidade a longo prazo será testada por ciclos de mercado e desenvolvimentos regulatórios [1].

Conclusão: Uma Aposta Macro com Resultados Assimétricos

A estratégia de tesouraria de Bitcoin de US$ 3 bilhões da Convano é uma aposta macro de alto risco, oferecendo potencial de alta assimétrica em um ambiente de iene fraco, mas expondo a empresa a riscos significativos de queda. Embora o fornecimento fixo do Bitcoin o torne uma proteção atraente contra inflação e erosão cambial, sua volatilidade e os riscos da alavancagem não podem ser ignorados. Para os investidores, a lição mais ampla é clara: a adoção institucional de criptoativos está remodelando as finanças corporativas, mas exige uma compreensão apurada tanto das oportunidades quanto dos perigos.

À medida que o setor corporativo japonês continua a adotar o Bitcoin, o mundo observa para ver se esse experimento ousado redefinirá a gestão de tesouraria — ou servirá como um alerta sobre excessos em mercados voláteis.

Fonte:
[1] Convano's $3 Billion Bitcoin Treasury Strategy [https://www.bitget.com/news/detail/12560604942483]
[2] Metaplanet's Aggressive Bitcoin Treasury Expansion [https://www.bitget.com/news/detail/12560604934461]
[3] Metaplanet's $881M Bitcoin Play: A Strategic Hedge in ...
[4] Bitcoin: An Inflation Hedge but Not a Safe Haven
[5] Bitcoin Treasury Companies: Why Leverage Can Be a Ticking Time Bomb
[6] Mastering Risk in a Volatile Era: How Leveraged BTC Traders Survive and Thrive in 2025