Como seria uma tomada de controle do Fed por Trump?

Este é um trecho do boletim Forward Guidance. Para ler as edições completas, assine .

Para o observador atento, há muitas forças cruzadas atingindo o Federal Reserve neste momento — e essas forças estão começando a corroer a independência do Fed. 

A ideia de um Fed independente de influência política tem oscilado ao longo dos anos. 

Durante a Segunda Guerra Mundial, o Fed era totalmente submisso ao Tesouro e não era independente de forma alguma. Existia principalmente para financiar a guerra e garantir que os títulos do Tesouro fossem bem demandados. 

Em 1951, os acordos entre o Fed e o Tesouro estabeleceram formalmente o Fed como independente do Tesouro e, portanto, do poder executivo. 

Na década de 1970, o presidente Paul Volcker solidificou essa independência ao aumentar as taxas de juros para conter a inflação, apesar da pressão do então presidente. Alguém chegou até a aparecer no prédio do Federal Reserve com uma arma carregada para tentar impedir o aumento das taxas. 

Nos 40 anos seguintes, vimos uma queda secular e constante nas taxas de juros e um período de paz para o Fed. 

Agora, essa era está mudando. O presidente Trump, referindo-se aos seus próprios indicados para o conselho de governadores do Fed, disse na terça-feira: “Em breve teremos a maioria”. 

A ideia de ver a composição do FOMC como maioria de um partido contra o outro é nova. 

Historicamente, as nomeações de governadores eram vistas como apolíticas, embora vieses naturalmente ainda surgissem através da ótica de perspectivas acadêmicas sobre política monetária, tendendo mais à esquerda ou à direita, dependendo do histórico. 

Com a tentativa de demissão da governadora Cook — (deixando de lado o quão válida ela foi, isso cabe ao tribunal decidir amanhã) — agora se abre a porta para que Trump consiga uma maioria entre os governadores do Fed, bem como uma influência maior na escolha dos presidentes regionais do Fed. Para uma explicação melhor dessas dinâmicas, confira a explicação de Quinn no resumo da semana passada:

Então, para onde essa mudança nos leva e como podemos quantificar esse risco de cauda emergente? 

Um método que achei útil é o gráfico abaixo, que contrasta swaps de inflação de cinco anos com o preço do petróleo. O petróleo é um dos principais contribuintes para as expectativas de inflação no médio prazo, já que é um grande impulsionador da inflação geral. Também é um custo de insumo fundamental em quase tudo o que é consumido. 

Normalmente, quando o preço do petróleo sobe, as expectativas de inflação também aumentam.

O interessante sobre 2025, no entanto, é que estamos vendo os swaps de inflação de cinco anos subirem enquanto o petróleo faz o oposto. 

Minha leitura é que o mercado está começando a precificar um novo prêmio de risco associado aos riscos de cauda em torno do Fed. Especificamente, o Fed perdendo o controle dos preços e as expectativas de inflação se desancorando devido à erosão da independência. 

Se esse prêmio de risco é justificado ou não é uma história para outro dia. De qualquer forma, é evidente que o mercado está começando a se preocupar com essa dinâmica.

Quando correlações mantidas por muito tempo como essa divergem, elas podem ser explosivas. A última foi em 2022, quando vimos o ouro se desvincular significativamente de sua correlação inversa de longa data com os rendimentos reais. 

Essa divergência só está aumentando à medida que o mercado digere novas variáveis, como a preocupação com a estabilidade das moedas fiduciárias.

Fique de olho nessas correlações nos próximos 12 meses — acredito que isso se tornará muito importante.

Receba as notícias na sua caixa de entrada. Explore os boletins da Blockworks:

• The Breakdown : Decodificando cripto e os mercados. Diário.
• 0xResearch : Alpha na sua caixa de entrada. Pense como um analista.
• Empire : Notícias e análises de cripto para começar o seu dia.
• Forward Guidance : A interseção de cripto, macro e política.
• The Drop : Apps, jogos, memes e mais.
• Lightspeed : Tudo sobre Solana.
• Supply Shock : Bitcoin, bitcoin, bitcoin.