O império de Bitcoin de Michael Saylor é construído sobre diluição, dívida e risco financeiro?

Michael Saylor construiu uma reputação ao reescrever o manual corporativo. O que começou como MicroStrategy, uma modesta empresa de software, transformou-se em Strategy, o maior tesouro de Bitcoin (BTC) do mundo.

No entanto, com US$ 8,2 bilhões em dívidas, US$ 735 milhões em nova diluição e um portfólio crescente de produtos financeiros exóticos, críticos alertam que Saylor está conduzindo a empresa para um território desconhecido e de alto risco.

Dívida, Diluição e Exposição ao Bitcoin Colocam a Strategy sob os Holofotes

Nos últimos três anos, a Strategy abandonou gradualmente sua identidade original. Os investidores já não avaliam mais a empresa com base em fluxos de caixa descontados, mas quase exclusivamente por suas reservas de 636.505 BTC e pela capacidade de monetização de Saylor.

MicroStrategy’s BTC Holdings. Source:

O presidente executivo tem sido transparente sobre sua missão: construir a curva de rendimento para crédito em Bitcoin por meio de novos títulos como STRK, STRF, STRD e STRC.

$STRC é a arma secreta do $MSTR. Enquanto outros vendem ações para sobreviver, Saylor lança títulos de 1 mês para imprimir fiat → comprar BTC → aumentar o NAV — tudo isso mantendo o capital próprio restrito. Isso não é alavancagem. É uma curva de rendimento do Bitcoin disfarçada. Extremamente otimista. pic.twitter.com/rpTKSr6tC0

— financialconspirator (@financialcnspr) 22 de julho de 2025

Esse posicionamento faz com que a Strategy seja menos uma empresa tradicional e mais um banco alavancado de Bitcoin. Cada emissão de dívida, venda de ações e produto estruturado é projetado para acumular mais BTC, ampliando tanto a exposição positiva quanto a negativa.

No entanto, a polêmica mais recente reflete essa mudança. Em 31 de julho, executivos prometeram não diluir as ações da MSTR entre um múltiplo de 1–2,5x do valor líquido dos ativos (mNAV). Essa salvaguarda foi discretamente removida em 18 de agosto.

A Strategy anunciou hoje uma atualização em sua orientação de Equity ATM da MSTR para proporcionar maior flexibilidade na execução de nossa estratégia de mercados de capitais. pic.twitter.com/xSwwcWubIq

— Michael Saylor (@saylor) 18 de agosto de 2025

Desde então, a empresa vendeu US$ 735,2 milhões em ações exatamente dentro desse intervalo, provocando acusações de má-fé.

“Saylor puxou o tapete... Isso nunca foi sobre Bitcoin; é sobre Saylor lucrar”, postou Jacob King, CEO da WhaleWire, no X.

Outros veem a medida como uma manobra clássica de Wall Street para preservar a flexibilidade da gestão às custas da confiança dos acionistas.

Transparência se Torna Vulnerabilidade com Risco Sistêmico em Formação

Para aumentar o desconforto, a empresa de análise blockchain Arkham revelou recentemente 97% das carteiras de Bitcoin da Strategy, vinculando quase US$ 60 bilhões em ativos a endereços rastreáveis.

Enquanto alguns consideram isso uma prova de reservas, outros alertam que expõe a Strategy como um ponto único de falha no ecossistema do Bitcoin.

“Se eles moverem esse BTC das carteiras, espere um colapso do mercado”, escreveu um trader veterano.

As revelações também levantaram preocupações sobre segurança operacional, com alguns alertando que o próprio Saylor pode se tornar alvo em meio ao aumento de crimes relacionados a cripto.

A combinação de dívida, diluição e transparência deixa a Strategy em uma posição frágil. A empresa corre o risco de amplificar cada oscilação do mercado ao atrelar o valor dos acionistas à volatilidade do Bitcoin.

Uma queda repentina do BTC pode pressionar as obrigações de dívida, derrubar as ações da MSTR e reverberar em fundos que a possuem como componente.

Os defensores argumentam que Saylor está jogando no longo prazo, convertendo passivos em fiat em domínio de Bitcoin. No entanto, críticos veem riscos de governança como concentrações perigosas de poder.

“A orientação atualizada de Equity da MSTR... pode prejudicar a empresa ao diluir o valor dos acionistas, corroer a confiança dos investidores, pressionar o preço das ações para baixo e aumentar o risco financeiro devido à dependência da volatilidade do Bitcoin”, observou um usuário.

Enquanto Michael Saylor permanece inabalável, a base acionária da Strategy está esticada, sua carga de dívida é pesada e suas carteiras estão expostas.

Com base nisso, o destino da empresa pode estar cada vez mais entrelaçado com a estabilidade do próprio mercado cripto.

Seja visto como visionário ou imprudente, o experimento de Michael Saylor pode transformar uma empresa em um potencial risco sistêmico para o Bitcoin.