Apostas de Previsão de Mercado: Substituição do Presidente do Fed Entra em Momento Crucial

Original Article Title: "US Stock Market & Crypto Wallet, Maybe He Will Have the Final Say in the Future"

Original Article Author: David, Deep Tide TechFlow

Faltando 9 meses para o fim do mandato de Powell, a discussão sobre quem será o próximo presidente do Fed esquentou.

O presidente do Fed é, sem dúvida, a posição econômica mais poderosa do mundo. Uma única palavra sua pode causar grandes oscilações no mercado, uma decisão pode influenciar o fluxo de trilhões de dólares. Sua taxa de hipoteca, os retornos do mercado de ações e até mesmo a volatilidade dos criptoativos estão intimamente ligados às decisões tomadas nessa posição.

Então, quem tem mais chances de ser o próximo presidente? O mercado também começou a dar sua própria resposta.

Em 7 de agosto, no mercado de previsões Kalshi, as chances de Christopher Waller, membro do Conselho do Fed, dispararam de 16% no dia anterior para mais de 50%, superando todos os concorrentes pela primeira vez. Embora as probabilidades tenham oscilado desde então, Waller manteve consistentemente a liderança.

De acordo com os dados mais recentes, a Polymarket mostra que Waller ainda lidera com 35% de probabilidade, acima de outros concorrentes populares como Kevin Hassett e Kevin Warsh, ambos com 17%.

Por que o mercado de repente favoreceu esse atual membro do Conselho do Fed de 65 anos?

Um relatório recente da Bloomberg pode fornecer uma pista: a equipe de assessores de Trump acredita que Waller "está disposto a formular políticas com base em previsões, e não em dados atuais" e tem "profundo entendimento do sistema do Federal Reserve".

Mais importante ainda, Waller foi indicado por Trump em 2020 para integrar o Fed. E na reunião do FOMC em 30 de julho, Waller fez algo especialmente notável:

Ele, junto com outra membro do Conselho, Michelle Bowman, votou contra, acreditando que o Fed deveria cortar as taxas em 25 pontos-base. Foi a primeira vez desde 1993 que dois membros do Conselho divergiram da manutenção da taxa de juros.

O que Trump precisa agora é de um presidente do Fed que possa tanto pressionar por cortes de juros quanto não ser visto pelo mercado como um fantoche da Casa Branca; sob essa perspectiva, Waller parece se encaixar perfeitamente.

Habilidade Política, Sabendo o Momento Certo de se Posicionar

Para entender Waller, precisamos começar por esse voto dissidente.

Primeiro, vamos explicar o contexto: O Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) do Federal Reserve realiza 8 reuniões por ano para decidir a taxa básica de juros dos EUA. Essa taxa é o principal guardião da economia americana, determinando o custo de empréstimos entre bancos e, assim, influenciando todas as taxas de empréstimo.

Os participantes precisam votar coletivamente sobre mudanças nas taxas. Por décadas, essas votações quase sempre foram aprovadas por consenso. Dentro da cultura do Fed, um voto dissidente público é visto como um desafio à autoridade do presidente.

A reunião do FOMC em 30 de julho de 2025 foi particularmente sensível.

O Fed manteve as taxas inalteradas em 4,25%-4,5% por cinco vezes consecutivas. Enquanto isso, Trump, no Truth Social, dia após dia, atacava Powell como "tardio", "estúpido", exigindo um corte imediato de juros para estimular a economia.

E apenas duas semanas antes dessa reunião, em 17 de julho, Waller fez um discurso no fórum New York Money Marketeers, com palavras afiadas:

"Costumo dizer aos meus colegas mais jovens que discursos não são romances de assassinato --- diga diretamente ao público quem é o assassino, ou seja, diga logo o ponto principal."

O ponto desse discurso era, naturalmente, sua crença de que o FOMC deveria cortar as taxas em 25 pontos-base; e o assassino também foi projetado sobre o Fed.

Declarar publicamente uma opinião geralmente não está alinhado com o código de conduta dos funcionários do banco central. Mas talvez esse tenha sido um momento cuidadosamente escolhido por Waller para jogar o jogo político.

Ao expressar publicamente suas opiniões com antecedência, isso também pode fazer com que o voto dissidente na reunião formal do FOMC duas semanas depois pareça baseado em julgamento profissional de longo prazo, e não em pressão política.

Em 30 de julho, quando Waller e Bowman votaram contra a manutenção das taxas, foi realmente a primeira vez desde 1993 que dois governadores divergiram simultaneamente, o que certamente chamou atenção.

O sinal que o mercado leu foi que havia vozes racionais divergentes dentro do Fed; mas, da perspectiva de Trump e sua equipe, isso pareceu mais uma declaração e alinhamento de Waller.

Ainda mais habilidoso, Waller também expressou sua opinião sobre a atual política tarifária: "Tarifas são um aumento de preço pontual e não causarão inflação sustentada." Essa frase se tornou um argumento marcante citado por vários veículos de mídia.

A implicação dessa frase é:

As tarifas de Trump realmente aumentarão os preços, mas apenas temporariamente. Portanto, as taxas de juros não devem ser reduzidas apenas por causa das tarifas. Evidentemente, a visão de Waller não apenas não criticou a política tarifária de Trump, como também forneceu uma base econômica para cortes de juros.

Usando uma teoria econômica para resolver um dilema político; escolhendo o momento certo para expressar a mesma posição de corte de juros que o presidente.

Tesoureiro Antecipado, Prevê um Pouso Suave da Economia

Se o voto dissidente mostrou a habilidade política de Waller, prever com precisão a trajetória econômica demonstrou um alto nível de competência na área.

Primeiro, um pouco de contexto.

Em junho de 2022, a taxa de inflação dos EUA atingiu 9,1%, o maior nível em 40 anos. O que isso significa?

Se você tinha US$ 10.000 guardados no início do ano, ao final do ano, seu poder de compra seria de apenas US$ 9.000. O preço da gasolina dobrou, e os ovos passaram de US$ 2 para US$ 5.

O Federal Reserve enfrenta uma escolha difícil. Para reduzir a inflação, é preciso aumentar as taxas de juros. Aumentar as taxas torna os empréstimos mais caros, desencoraja empresas de tomar empréstimos para expandir, desestimula consumidores a financiar casas ou carros, e resulta em desaceleração econômica, levando à queda da inflação.

No entanto, o problema é que uma dose excessiva pode ser catastrófica. Historicamente, cada grande aumento de juros do Federal Reserve desencadeou uma recessão econômica.

Nesse momento, um raro debate público surgiu na comunidade econômica.

De um lado, três economistas de peso: o ex-secretário do Tesouro na era Clinton, Summers, o ex-economista-chefe do FMI Blanchard e o economista de Harvard Dornbusch.

Em julho, eles publicaram um estudo afirmando que o Federal Reserve não conseguiria controlar a inflação sem causar um aumento "doloroso" na taxa de desemprego. Para reduzir a inflação, a taxa de desemprego inevitavelmente subiria. Isso é uma lei econômica, como uma lei física.

O cálculo da equipe de Summers dizia que, para reduzir a inflação de 9% para 2%, a taxa de desemprego teria que subir para pelo menos 6% ou mais. Isso significaria que milhões de pessoas perderiam seus empregos.

Mas Waller discordou.

Em 29 de julho, ele e o economista do Federal Reserve Andrew Figura publicaram o artigo "How Much Does the Beveridge Curve Tell Us About the Likelihood of a Soft Landing?", desafiando diretamente a conclusão da equipe de Summers.

O ponto central de Waller é que desta vez é diferente porque a pandemia causou uma distorção sem precedentes no mercado de trabalho.

Muitas pessoas se aposentaram mais cedo, e muitas não querem trabalhar devido à pandemia. Isso levou a um número desproporcionalmente alto de vagas de emprego; não é que a economia esteja tão aquecida e todos estejam contratando, mas sim que o número de pessoas dispostas a trabalhar diminuiu.

A conclusão do artigo é que um pouso suave é um "resultado razoável", onde os EUA podem trazer a inflação de volta ao normal com apenas um pequeno aumento na taxa de desemprego.

Em 1º de agosto, Summers e Blanchard rapidamente rebateram, dizendo que o artigo de Waller continha "conclusões enganosas, erros e equívocos factuais".

Funcionários do banco central geralmente escolhem as palavras com cuidado, e acadêmicos também são polidos em suas discordâncias. No entanto, desta vez, ambos os lados foram muito enfáticos em suas declarações, aparentemente cada um defendendo a correção de suas teorias econômicas.

Claro, o mercado estava do lado de Summers. Afinal, ele é ex-secretário do Tesouro, Blanchard é ex-economista-chefe do FMI, enquanto Waller era apenas um governador do Fed.

Os 18 meses seguintes tornaram-se uma validação pública e uma aposta.

No final de 2022, os preços das commodities começaram a cair. No início de 2023, as pressões da cadeia de suprimentos diminuíram. O Fed realmente aumentou significativamente as taxas de juros, indo de quase 0% até 5,5%.

Todos esperavam para ver se uma onda de desemprego viria, mas os resultados foram surpreendentes.

No final de 2024, a taxa de inflação caiu para menos de 3%, e a taxa de desemprego era de apenas 3,9%. Não houve recessão, nem demissões em massa.

Em setembro de 2024, Waller e Figura atualizaram seu artigo de pesquisa, até adicionando um "s" ao título --- mudando de "Soft Landing" para "Soft Landings", sugerindo que isso não foi um acaso, mas algo replicável.

Waller venceu essa aposta.

O embate acadêmico também provou que Waller tem a capacidade de desafiar autoridades e fazer julgamentos independentes; para a equipe de Trump, isso era ainda mais valioso. O que eles viram foi alguém disposto a desafiar o mainstream e acreditar na resiliência da economia americana.

Acadêmico do Meio-Oeste se Aventura em Washington

Diferente de Waller e da maioria dos que atuam no Fed, ele tem uma trajetória de carreira única.

Em 1959, Waller nasceu em Nebraska City, uma pequena cidade de Nebraska com apenas 7.000 habitantes. Passou a infância em Dakota do Sul e Minnesota, ambos estados agrícolas do Meio-Oeste americano, longe dos centros financeiros da Costa Leste.

O ocupante típico de uma cadeira no Conselho do Federal Reserve geralmente é de um certo tipo: formado em Ivy League, trabalhou em Wall Street ou atuou em algum cargo governamental em Washington. Frequentemente falam a mesma língua e compartilham uma visão de mundo semelhante.

Waller claramente não se encaixa nessa categoria.

O ponto de partida de Waller foi a Bemidji State University, onde obteve o bacharelado em Economia; um lugar que talvez você nunca tenha ouvido falar, localizado no norte de Minnesota, onde as temperaturas no inverno podem chegar a -30 graus.

Tal formação pode talvez proporcionar uma visão mais clara da América real, e daqueles que vivem em pequenas cidades, fazem empréstimos para comprar casa e carro, preocupam-se com empregos e preços.

Em 1985, Waller obteve o doutorado em Economia pela Washington State University, iniciando uma longa carreira acadêmica.

Primeiro na Indiana University, depois na University of Kentucky e, finalmente, na University of Notre Dame; por 24 anos, ele lecionou e pesquisou. A pesquisa de Waller focava em teoria monetária, um dos ramos mais abstratos da economia.

Esse tipo de pesquisa obviamente não leva ninguém à TV, não faz de alguém um economista celebridade, mas pode ser útil em um momento crítico. Em 1996, Waller co-escreveu um artigo intitulado "Central Bank Independence, Economic Behavior, and Optimal Term Length".

Esse artigo examinou uma questão prática e oportuna: Qual deveria ser a duração do mandato de um presidente de banco central?

A principal conclusão do artigo foi: Se o mandato for muito curto (como 2 anos), o presidente do banco central pode sucumbir à pressão política porque quer ser reconduzido. Se o mandato for muito longo (como 14 anos), pode se afastar da realidade e ser menos flexível.

25 anos depois, esse artigo teórico se tornou um guia prático.

Em 2020, quando Trump criticou publicamente o Fed e exigiu corte de juros, Waller, que acabara de ingressar no Fed, enfrentou uma escolha: total obediência ou total resistência?

Ele escolheu um terceiro caminho: apoiar cortes de juros em certos momentos, como votar contra em julho de 2025; mas o raciocínio tinha que ser profissional, não porque o presidente pediu para cortar juros.

Esse senso delicado de equilíbrio, nem totalmente independente a ponto de ignorar a realidade política, nem dependente a ponto de perder o julgamento profissional, é exatamente o que ele estudou há mais de 20 anos.

Em outras palavras, Waller navega no Fed não por instinto em uma corda bamba, mas com um conjunto de teorias de equilíbrio validadas academicamente.

Antes de ingressar no Fed, Waller também passou por seu próprio "treinamento" em batalhas.

O Fed não é uma entidade única, mas é composto pelo Conselho de Governadores em Washington e 12 bancos regionais de reserva. Cada banco de reserva tem seu próprio departamento de pesquisa e inclinações políticas.

Em 2009, aos 50 anos, Waller deixou a academia para ingressar no Fed de St. Louis como diretor de pesquisa, cargo que ocupou por 11 anos. Waller supervisionava um departamento de pesquisa com mais de 100 pessoas, com responsabilidades como analisar dados econômicos, redigir relatórios de política e preparar reuniões do FOMC.

O que realmente mudou sua trajetória foi sua indicação ao Conselho do Federal Reserve por Trump em 2019.

A indicação em si foi controversa. O processo de confirmação de Waller não foi tranquilo, com senadores democratas questionando sua independência, já que foi indicado por Trump. Senadores republicanos, por outro lado, temiam que ele fosse acadêmico demais e não "leal" o suficiente.

Em 3 de dezembro de 2020, o Senado aprovou sua nomeação por uma margem apertada de 48 a 47, uma das votações mais acirradas dos últimos anos. Ao ingressar na alta cúpula do Fed aos 61 anos, Waller era mais velho que a maioria dos governadores. Paradoxalmente, isso se tornou uma vantagem.

O caminho da maioria dos governadores do Fed é previsível: escola de elite → Wall Street/Governo → Fed. Eles entram nos corredores do poder aos 40 anos, com tempo de sobra para construir conexões e aprender as regras do jogo.

Waller é diferente. Passou 24 anos na academia, 11 anos em um Fed regional e só chegou a Washington aos 61 anos.

Comparado a outros governadores, Waller carrega menos bagagem, não deve favores a Wall Street; ao mesmo tempo, tendo estado no Fed de St. Louis, sabe que o Fed não é um monólito, onde vozes dissidentes não só são toleradas, mas às vezes encorajadas.

Quando a equipe de Trump avaliou quem poderia suceder Powell, provavelmente viram essas características:

Um indivíduo mais velho que não precisava provar nada; alguém com julgamento independente, mas que sabia como expressá-lo dentro do sistema.

Cripto em Alta?

Se Waller realmente se tornar o presidente do Fed, quais benefícios isso traria?

A reação inicial do mercado é que Waller cortaria as taxas de juros. Afinal, ele divergiu em julho para apoiar cortes. Trump também vem pedindo taxas mais baixas.

Mas, olhando de perto seu histórico, a situação é mais complexa.

Em 2019, quando a economia estava forte, Waller apoiou cortes de juros. Em 2022, com a inflação disparando, apoiou aumentos agressivos. Em 2025, voltou a apoiar cortes...

Seus princípios também parecem claros: afrouxar quando necessário, apertar quando necessário. Se ele se tornar presidente, a política de juros pode ser mais "flexível", não necessariamente seguindo mecanicamente as regras de Trump, mas ajustando-se rapidamente conforme as condições econômicas.

Mas a verdadeira diferença de Waller pode não estar na política monetária tradicional, mas em como ele vê inovações como cripto e stablecoins.

Em 20 de agosto, ao ser questionado sobre como o Fed responderia à inovação financeira, Waller disse: "Não há absolutamente nenhuma necessidade de se preocupar com a inovação de ativos digitais"; em fevereiro deste ano, em uma conferência de stablecoins na Califórnia, afirmou que stablecoins são "projetadas para manter o valor de um ativo digital estável em relação à moeda nacional".

É importante notar que ele enfatiza a relação com a moeda nacional, não algo fora do sistema monetário. Essa diferença de perspectiva pode trazer uma mudança fundamental de política.

Atualmente, a postura dos EUA em relação aos ativos digitais é defensiva, preocupada com lavagem de dinheiro, estabilidade financeira e proteção ao investidor; o foco regulatório está no "controle de riscos".

Waller claramente se opõe à moeda digital do banco central, acreditando que "não está claro como ela resolve qualquer falha de mercado no sistema de pagamentos dos EUA", mas apoia outro caminho: permitir que stablecoins privadas inovem e assumam o papel de um dólar digital.

Mas todas essas ideias dependem da capacidade de Waller de lidar com pressão.

Ele ainda não passou por um verdadeiro teste de crise financeira. Durante o colapso do Lehman em 2008, ele estava lecionando. Em 2022, quando a FTX faliu, ele havia acabado de ingressar no Fed, ainda não era um tomador de decisão-chave.

De governador para presidente não é apenas uma mudança de cargo. Um governador pode expressar opiniões pessoais, mas cada palavra do presidente pode mover mercados.

Quando a estabilidade de todo o sistema financeiro repousa sobre seus ombros, "inovação" e "exploração" podem se tornar luxos. Se cripto será totalmente bullish ainda é uma incógnita.