"Inovação 'Stock On-chain': Galaxy lança tokens nativos de ações dos EUA, alcançando equivalência on-chain"

Original Article Title: "Entrando em uma Nova Era de Ações On-Chain, Galaxy Lança o Primeiro Token de Ação Nativa dos EUA"

Original Article Author: Azuma, Odaily

O tema em alta da "tokenização de ações dos EUA" evoluiu novamente com uma nova abordagem.

Na noite de ontem, o gigante das criptomoedas Galaxy Digital (GLXY), já listado na Nasdaq, anunciou oficialmente uma parceria com o agente de transferência registrado na SEC, Superstate (anteriormente investido pela Galaxy Ventures), para tokenizar as ações ordinárias Classe A da GLXY na blockchain Solana. Isso marca a primeira vez na história que uma empresa listada nos EUA tenta proativamente tokenizar suas ações em uma blockchain pública—diferenciando-se dos atuais esquemas predominantes de tokenização de ações dos EUA por “mapeamento” ou “embrulho” gerenciados por terceiros, essas versões on-chain da GLXY não são “ativos embrulhados”, mas sim ações reais on-chain, possuindo os mesmos direitos financeiros e legais das ações off-chain.

De acordo com a Galaxy Digital, ações on-chain envolvem uma série de processos complexos, como emissão, registro, custódia, liquidação, relatório, corretagem e negociação. Devido à falta de regras regulatórias claras no passado, alguns poucos participantes que experimentaram a tokenização de ações dos EUA on-chain optaram por modelos relativamente simples de “mapeamento” ou “embrulho”, sendo que a desvantagem desse modelo antigo é que os detentores de tokens não possuem, de fato, direitos sobre as ações subjacentes da empresa. Para popularizar realmente as ações on-chain, essa questão precisa ser resolvida.

Mecanismo de Implementação

A solução proposta pela Galaxy Digital é desenvolver um processo e arquitetura on-chain claros que possam realmente tokenizar ações existentes—não por mapeamento, não por embrulho, mas diretamente como ações genuínas on-chain.

Segundo divulgações da Galaxy Digital e da Superstate, essa colaboração é baseada na plataforma de ações on-chain da Superstate, Opening Bell, onde os usuários podem converter as ações ordinárias Classe A da GLXY em tokens um para um, com o processo específico a seguir:

· Completar o registro KYC na Superstate (cerca de 10 minutos de registro, 2 horas de verificação).

· Instruir seu corretor a transferir as ações via Direct Registration System (DRS) para o agente de transferência da Galaxy, Equiniti (cerca de 3 dias úteis).

· Entrar em contato com a Equiniti para transferir as ações para a “conta disponível on-chain” da Superstate (aproximadamente 4 horas de processamento).

· A Superstate emite tokens GLXY na proporção de 1:1, que são então entregues à sua carteira Solana (aproximadamente 10 minutos).

· A partir deste ponto, você é livre para armazenar, transferir ou negociar com outros usuários registrados.

· Se desejar reverter para a forma tradicional, basta reverter o processo acima.

A Galaxy Digital explica que o processo acima foi projetado para garantir uma equivalência on-chain entre GLXY e as ações listadas na Nasdaq. Qualquer acionista que consiga completar o processo de registro em conformidade da Superstate pode converter suas ações GLXY em ações tokenizadas on-chain na Solana. Se você não possui ações GLXY atualmente, mas deseja comprar tokens on-chain, basta se registrar na Superstate e então adquirir tokens GLXY on-chain de detentores existentes.

Devido ao estágio inicial da presença on-chain da GLXY, a liquidez on-chain atualmente não é suficientemente escalada, tornando o processo on-chain relativamente trabalhoso. No entanto, no futuro, à medida que a liquidez on-chain for gradualmente acumulada, a maioria dos usuários não precisará realizar pessoalmente esse processo trabalhoso.

Além disso, a Galaxy Digital acrescenta que devido à falta de regras regulatórias claras relacionadas a DEX, a empresa atualmente não suporta que esses tokens de ações sejam negociados na Solana por meio de market makers automatizados (AMM) ou outros mecanismos totalmente descentralizados de exchange. O plano da empresa é expandir gradualmente os locais de negociação à medida que os órgãos reguladores dos EUA fornecerem orientações mais claras, permitindo eventualmente que as ações tokenizadas sejam negociadas diretamente em AMMs e DEXs—o que significa que, até que um mercado secundário mais maduro e transparente surja, a GLXY on-chain não garante liquidez, mas a negociação bilateral entre endereços de carteira registrados na Superstate ainda é possível.

Riscos Potenciais

De acordo com a divulgação proativa da Galaxy Digital, a versão on-chain da GLXY pode estar sujeita aos seguintes três riscos potenciais.

O primeiro risco é o roubo ou perda da carteira. Os detentores de tokens GLXY podem perder o acesso às suas carteiras, mas se a chave for perdida, a Superstate pode reemitir os tokens para uma nova carteira controlada pelo acionista—já que a Superstate rastreia o fluxo on-chain de todos os tokens GLXY entre os acionistas, e todas as identidades dos acionistas são conhecidas pela Superstate, tokens irrecuperáveis podem ser queimados e reemitidos para a nova carteira do acionista. É importante observar que, embora os tokens de ações GLXY possam ser recuperados em caso de perda da chave da carteira, outros ativos na carteira permanecem irrecuperáveis.

O segundo risco é a diferença de preço entre o GLXY tokenizado e a ação tradicional GLXY. O preço da ação tradicional GLXY pode divergir do preço do GLXY tokenizado. O atual mercado de ações on-chain ainda está em seus estágios iniciais, e mesmo que a negociação via AMM seja habilitada no futuro, não há garantia de que o GLXY tokenizado terá liquidez de mercado suficiente e ordenada ou descoberta de preço, o que pode levar à dispersão de liquidez, problemas de descoberta de preço, spreads mais amplos e divergência de preço de longo prazo entre o GLXY tokenizado e o GLXY tradicional, especialmente quando a arbitragem é limitada por restrições operacionais ou regulatórias. O método central para promover a convergência de preços entre diferentes mercados é estabelecer uma ponte de troca bidirecional conveniente. A Galaxy Digital já construiu essa ponte, permitindo que tokens on-chain sejam trocados um para um com ações off-chain. No entanto, o uso dessa ponte ainda pode levar tempo para se normalizar, então os mecanismos de arbitragem ainda podem enfrentar obstáculos no curto prazo.

O terceiro risco é a incerteza regulatória. A SEC ainda pode não permitir que a Galaxy Digital tokenize ações ordinárias dessa maneira, embora a Galaxy Digital acredite que esse processo de tokenização seja elegantemente projetado e possa estar em conformidade com as regulamentações de valores mobiliários existentes, não se descarta que a SEC possa chegar a uma conclusão diferente. Se as autoridades reguladoras determinarem que as plataformas, mecanismos ou participantes envolvidos na negociação de mercado secundário do GLXY tokenizado não atendem aos requisitos legais, a Galaxy Digital ou os participantes do mercado podem enfrentar ações de execução, multas ou serem obrigados a revogar ou reestruturar certas partes do projeto. Se a Galaxy for obrigada a interromper seu plano de ações on-chain, a Superstate pode suspender o contrato do token, recuperar todas as ações tokenizadas e trabalhar com os acionistas on-chain para convertê-las de volta em ações tradicionais antes de devolvê-las ao sistema de mercado tradicional. Esse processo pode levar muito tempo, e os acionistas podem ter dificuldade para negociar durante o processo.

Análise e Perspectivas

No geral, a solução proposta pela Galaxy Digital em colaboração com sua investida Superstate foca principalmente em fornecer um processo e estrutura on-chain mais claros em comparação com outros provedores de serviços de tokenização de ações dos EUA de terceiros. Além disso, como entidade emissora, a Galaxy Digital pode definir claramente o status dos direitos dos tokens emitidos, o que tem um significado positivo para resolver a incompatibilidade entre tokens tradicionais de ações dos EUA “embrulhados” e os direitos reais das ações.

A Galaxy Digital acredita que “direitos do token iguais aos direitos da ação” é um pré-requisito para a ampla adoção da tokenização de ações, ponto com o qual concordamos fortemente. Tendemos a acreditar que a solução da Galaxy Digital pode resolver essa questão no lado da emissão. No entanto, o maior problema está no lado da circulação—atualmente, apenas usuários registrados da Superstate podem possuir tokens GLXY, e o GLXY atualmente não suporta negociação entre DEXs; só pode ser negociado bilateralmente entre usuários registrados da Superstate. Mesmo no futuro, se o suporte a DEX for introduzido, a situação da liquidez permanece desconhecida. Comparado à experiência completa fornecida pelo sistema tradicional de negociação de valores mobiliários, tais limitações dificultarão a migração dos usuários para a blockchain.

A resolução da “questão dos mesmos direitos” só pode quebrar as barreiras psicológicas antes da entrada do usuário. No entanto, para realmente atrair e reter usuários, ainda há muito trabalho a ser feito na otimização contínua da liquidez e da experiência.