Hong Kong precisa de uma revolução de liquidez

1. O problema de Hong Kong não está nos ativos, mas na liquidez

O mercado de capitais de Hong Kong nunca careceu de ativos de alta qualidade. Mais de 70% das empresas componentes do Hang Seng Index têm receitas provenientes principalmente da China continental, abrangendo setores de alto crescimento como tecnologia, finanças, consumo e farmacêutico. Em 2022, o mercado de ações de Hong Kong contava com mais de 2.500 empresas listadas, com valor de mercado total superior a 40 trilhões de dólares de Hong Kong, estando entre os maiores do mundo em qualidade e escala de ativos. No entanto, o mercado está encolhendo silenciosamente:

• Em 2023, o volume médio diário negociado no mercado principal de Hong Kong foi de apenas 112 bilhões de dólares de Hong Kong, uma queda de mais de 40% em relação ao pico de 2021; em comparação, o volume diário do Nasdaq frequentemente ultrapassa 200 bilhões de dólares americanos;
• De 2022 a 2023, o valor total de captação via IPO em Hong Kong caiu por dois anos consecutivos, representando apenas 7% do mercado global de IPOs em 2023, ficando atrás do Nasdaq, NYSE e até mesmo da Bolsa Nacional da Índia;
• A diferença de preço entre ações A e H da mesma empresa persiste por longo tempo, com setores como financeiro e energia frequentemente apresentando desconto superior a 30% nas ações H em relação às ações A.

Onde está o problema?

Liquidez.

Segundo relatório do Bank for International Settlements (BIS) de 2023, embora o índice de cobertura de liquidez (LCR) e o índice de financiamento estável líquido (NSFR) do mercado de Hong Kong estejam em conformidade com as exigências regulatórias, a profundidade de mercado e a atividade de negociação são muito inferiores aos principais mercados financeiros internacionais. Sem liquidez, não há mecanismo eficaz de descoberta de preços; sem demanda contínua de compra, mesmo os melhores ativos têm dificuldade em realizar seu valor.

2. O velho motor falhou, onde está a nova força?

O governo de Hong Kong não ficou inerte. Desde 2022, a Autoridade Monetária de Hong Kong e a Comissão de Valores Mobiliários lançaram várias políticas inovadoras:

• Janeiro de 2023: emissão das primeiras licenças para plataformas de negociação de ativos virtuais, com HashKeyExchange, OSL e outros tornando-se instituições licenciadas;
• Junho de 2024: implementação oficial do “Regulamento de Emissão de Stablecoins”, regulando a emissão de stablecoins lastreadas em moedas fiduciárias como USDH e HKDC;
• Primeiro trimestre de 2025: a Autoridade Monetária lançará o sistema de registro de RWA, abrangendo inicialmente produtos tokenizados como títulos, fundos imobiliários e commodities.

Na verdade, Hong Kong já superou Singapura e Dubai em inovação regulatória em finanças digitais, ficando atrás apenas da União Europeia. Mas esses sistemas são apenas “canais de água”, não “fontes de água”. Segundo pesquisa de mercado da HKEX em 2023, mais de 60% dos investidores institucionais acreditam que Hong Kong carece de mecanismos eficazes para transformar políticas inovadoras em liquidez de mercado.

O mercado financeiro de Hong Kong precisa de um novo motor capaz de realmente agregar capital, ativos e fluxo.

3. Corretoras de RWA: organizadores de liquidez de nova geração

No sistema financeiro tradicional, corretoras, bolsas e formadores de mercado têm funções distintas. Mas na era dos RWA (Real World Assets), esses papéis não são suficientes.

A essência do RWA é transformar ativos do mundo real — ações, títulos, imóveis, commodities — em direitos digitais negociáveis por meio da tecnologia blockchain. A PwC prevê que o mercado global de RWA atingirá 16 trilhões de dólares em 2027, com a região Ásia-Pacífico respondendo por mais de 35%.

Isso exige não apenas locais de negociação, mas também um novo organizador capaz de conectar o lado dos ativos, do capital e do fluxo.

Esse papel é justamente o das corretoras de RWA (XBrokers).

XBrokers são esses novos organizadores de liquidez:

• Conectam diretamente empresas listadas, oferecendo soluções de financiamento direcionado e liquidez contínua;
• Conectam comunidades de investidores, reunindo capital e fluxo dispersos em ordens de compra organizadas;
• Por meio de mecanismos como staking, empréstimo de ações e incentivos tokenizados, criam dinâmica de mercado sustentável e de longo prazo.

Por quê?

• Empresas listadas precisam de canais para disponibilizar pacotes de ativos como financiamento direcionado e direitos sobre lucros de ações ao mercado;
• Investidores e comunidades precisam de uma porta de entrada para reunir capital, fluxo e confiança, convertendo-os em ordens reais de compra;
• O mercado precisa de mecanismos para conectar mercado primário e secundário, capital e fluxo, ativos e derivativos.

O RWA em si não é uma solução mágica; tokenizar ativos é apenas o primeiro passo. Para realmente liberar liquidez, é necessário um papel-chave: a corretora de RWA (XBrokers), pois a essência do RWA é mapear ativos do mundo real para a blockchain. Não basta um local de negociação; é preciso um novo papel capaz de integrar o lado dos ativos (empresas listadas), do capital (varejo/institucional) e do fluxo (comunidade). XBrokers nasceu para isso.

4. Uma revolução financeira para Hong Kong

Por muito tempo, o RWA foi visto como o setor mais imaginativo do blockchain, mas sempre esteve preso ao dilema de “ativos sem liquidez, tecnologia sem mercado”. O surgimento das XBrokers mudará completamente esse cenário. Não se trata apenas de adicionar novas instituições, mas de uma reconstrução de mecanismos e um despertar da liquidez. Como a estrutura financeira tradicional não consegue mais ativar a valorização das ações de Hong Kong, a combinação de RWA (Real World Assets) com as novas XBrokers é o ponto de ruptura. Quando RWA e XBrokers se unem, surge uma nova possibilidade: alavancar maior liquidez com menos capital.

• Mercado primário: subscrição com desconto e mecanismos de lock-up criam demanda inicial e escassez;
• Mercado secundário: por meio de mapeamento de códigos e negociação conveniente, a demanda do mercado primário é convertida em dinâmica de negociação contínua;
• Alavancagem de liquidez: empresas listadas podem impulsionar múltiplas ordens de compra no mercado com reservas ou ações relativamente pequenas;
• Ciclo de mercado: capital, fluxo e ativos circulam em um ciclo fechado, formando expectativas positivas e descoberta de preços.

Isso não é apenas uma nova ferramenta financeira, mas uma revolução de liquidez, o que significa:

• Investidores ganham canais de participação mais justos e eficientes;
• Empresas listadas conseguem alavancar valor de mercado e espaço de financiamento a baixo custo;
• A estrutura de liquidez de todo o mercado é redefinida

Isso não é futurismo vazio, mas uma realidade em curso. O design institucional do governo de Hong Kong, os projetos-piloto de mercado e o modelo inovador da JU.COM estão gradualmente formando um caminho claro. As corretoras de RWA são a peça-chave para construir o novo ecossistema financeiro de Hong Kong.

Conclusão: A nova bandeira de Hong Kong

Hong Kong precisa de uma nova narrativa.

No passado, era conhecida como “Centro Financeiro Internacional da Ásia”; no futuro, terá um novo rótulo: Centro Global de Liquidez impulsionado por RWA. Hong Kong precisa de uma revolução de liquidez.

E o núcleo dessa revolução não é mais imitar Wall Street, mas criar um mecanismo financeiro próprio de Hong Kong, combinando com o modelo XBrokers proposto pela JU.COM.

Quando RWA e XBrokers impulsionam juntos, não só trazem inovação tecnológica, mas também inovação institucional e estrutural de mercado. Hong Kong deixará de ser um apêndice de Wall Street e se tornará o criador de uma nova ordem global de liquidez.

• Fazer de Hong Kong novamente a ponte que conecta o capital global
• Permitir que mais empresas tenham acesso a financiamento dinâmico
• Devolver ao mercado o poder de liquidez para rivalizar com Wall Street

O surgimento das corretoras de RWA é o catalisador de tudo isso.

RWA é o futuro, XBrokers é o motor, Hong Kong será o ponto de partida.

Fontes de dados: Autoridade Monetária de Hong Kong, HKEX, IMF, BIS, KPMG, PwC, Morgan Stanley Research

Nota: Este artigo foi escrito com base em documentos de políticas públicas, dados de mercado e práticas inovadoras, com o objetivo de promover discussões e construção de consenso no setor. Reproduções, citações e respostas são bem-vindas.