Os rendimentos dos títulos do governo estão impactando tudo no momento. Proprietários de imóveis, operadores de ações, governos; ninguém está saindo ileso disso.
O que começou como uma mudança lenta nos custos de empréstimos agora se transformou no que os analistas do Deutsche Bank estão chamando de “círculo vicioso de movimento lento”.
Eles não estão errados.
Governos, dos EUA ao Reino Unido, França e Japão, estão todos lutando com o aumento dos pagamentos de juros sobre déficits massivos. Quando os investidores começam a duvidar se esses países conseguem lidar com suas dívidas, eles exigem mais compensação para emprestar. Isso eleva ainda mais os rendimentos dos títulos, o que piora essas dívidas.
Repita o processo.
Rendimentos disparam e financiamentos imobiliários sentem o impacto
No meio da semana, o Treasury de 30 anos dos EUA ultrapassou 5%, o maior nível desde julho. No Japão, o título de 30 anos atingiu um novo recorde. No Reino Unido, o título de 30 anos disparou para o maior patamar em 27 anos. Embora os rendimentos tenham recuado um pouco na quinta e sexta-feira, ainda estão muito acima dos níveis pré-2020.
O maior problema? Esses altos custos de empréstimos vieram para ficar.
“Cabeças mais frias vão prevalecer, e os mercados vão funcionar como deveriam”, disse Jonathan Mondillo, chefe global de renda fixa da Aberdeen. Mas não vamos fingir que essa volatilidade é normal. Os rendimentos se movem na direção oposta aos preços dos títulos, e esse tipo de movimento de preço significa que os mercados estão nervosos. Muito nervosos.
As taxas de hipoteca estão sentindo a pressão. O rendimento do Treasury de 30 anos impacta diretamente a hipoteca de 30 anos, ainda o financiamento imobiliário mais popular nos EUA. Quando esse rendimento dispara, os pagamentos mensais sobem rapidamente.
“Isso é preocupante”, disse James Carter, gestor do W1M Fund. Ele apontou para o aumento dos rendimentos de longo prazo e disse, diretamente, “isso não vai ajudar os detentores de hipotecas”.
Sim, a pressão de Trump pode levar a cortes de juros de curto prazo, e dados de emprego mais fracos já fizeram com que autoridades do Fed se preparassem para isso. Carter chamou isso de “contraintuitivo” e alertou que pode sair pela culatra.
Mas Carter disse que a ponta longa da curva de títulos está reagindo mal: “A ponta longa da curva vai simplesmente entrar em pânico... isso não é o que a Casa Branca normalmente faz... esses rendimentos provavelmente, se algo, vão continuar subindo.”
Ações caem, empresas apertam o cinto e investidores ficam nervosos
Como mencionamos, os rendimentos mais altos dos títulos do governo também estão atingindo as ações em cheio. Normalmente, quando os mercados ficam instáveis, os investidores correm para os títulos. Mas esse status de porto seguro está se rompendo. Este ano, decisões da Casa Branca sobre tarifas e políticas erráticas fizeram dos títulos parte do problema, não da solução.
Kate Marshall, analista sênior de investimentos da Hargreaves Lansdown, disse que o aumento dos rendimentos pressiona as avaliações das ações. “À medida que os rendimentos sobem, refletindo retornos mais altos de ativos tipicamente mais seguros como títulos e dinheiro e aumentando o custo do capital, as avaliações das ações tendem a ficar sob pressão”, explicou. E sim, vimos isso: tanto as ações do Reino Unido quanto dos EUA caíram recentemente.
Mas é complicado. Marshall apontou que a correlação nem sempre é perfeita. Às vezes, ações e rendimentos dos títulos sobem juntos. Depende do que está impulsionando o movimento. Mas no ambiente atual, com inflação ainda alta e política de juros imprevisível, essa dança entre ações e títulos só adiciona mais confusão.
Há um segmento do mercado que encontrou um lado positivo estranho: os títulos corporativos. Viktor Hjort, chefe de crédito e derivativos de ações do BNP Paribas, disse que os altos rendimentos ajudam o segmento de títulos corporativos de algumas formas.
“Atrai demanda... reduz a oferta... incentiva as empresas a serem disciplinadas com seus balanços”, disse ele. Basicamente, tomar empréstimos fica mais caro, então as empresas pensam duas vezes antes de aumentar a dívida.
Kallum Pickering, economista-chefe da Peel Hunt, disse: “Só porque não temos uma crise no mercado de títulos não significa que essas taxas de juros não estão tendo consequências econômicas.” Segundo ele, os altos rendimentos “limitam as opções de política”, “afastam o investimento privado” e deixam os mercados se perguntando “a cada seis meses se vamos sofrer um episódio de instabilidade financeira”.
Definitivamente, não é um cenário ideal para expansão dos negócios.
Pickering até sugeriu que uma nova rodada de austeridade (sim, cortes nos gastos do governo) pode ser o que é necessário para quebrar o ciclo. “Você daria confiança aos mercados, reduziria esses rendimentos dos títulos e o setor privado simplesmente suspiraria de alívio”, disse ele.
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