Empresas de Bitcoin Treasury enfrentam colapso do NAV enquanto investidores de varejo perdem bilhões

O Cointelegraph relata que os valores líquidos dos ativos em empresas de tesouraria de ativos digitais desabaram. A empresa de pesquisa 10x Research afirmou na sexta-feira que a era da mágica financeira está chegando ao fim para as empresas de tesouraria de Bitcoin. Essas empresas emitiram ações muito acima do valor real do Bitcoin até que a ilusão desapareceu.

As tesourarias de ativos digitais transferiram riqueza de investidores de varejo que pagaram caro demais pelas ações para Bitcoin real para a empresa. Os acionistas perderam bilhões enquanto executivos acumularam BTC real. A 10x Research usou a Metaplanet como exemplo, observando que a quarta maior empresa de tesouraria de Bitcoin transformou uma capitalização de mercado de 8 bilhões de dólares, sustentada por apenas 1 bilhão em reservas de Bitcoin, em uma capitalização de mercado de 3,1 bilhões de dólares respaldada por 3,3 bilhões em BTC.

Investidores de varejo pagaram de duas a sete vezes o valor real do Bitcoin ao comprar essas ações durante o hype. Agora, esses prêmios desapareceram e muitos acionistas estão no prejuízo. A Strategy passou por um ciclo semelhante de boom e queda em seu valor líquido de ativos, o que resultou em uma desaceleração nas compras de Bitcoin. As ações da Strategy subiram 2% na sexta-feira, encerrando a US$ 289,87. No entanto, caíram 39% desde o preço de fechamento recorde de US$ 473,83 em novembro de 2024.

Reajuste do Mercado Afeta Fortemente Compradores Corporativos

A normalização do NAV criou pontos de entrada para investidores. Empresas que agora negociam a preços iguais ou inferiores ao NAV oferecem exposição pura ao Bitcoin com opcionalidade para geração de alfa futura. 25% das empresas públicas de tesouraria de Bitcoin agora têm capitalizações de mercado inferiores ao valor de suas reservas de BTC em setembro de 2025. Quando as empresas negociam abaixo do NAV, emitir ações se torna dilutivo porque concede mais participação por meio de ações subvalorizadas do que o valor recebido em troca.

Prêmios mais baixos significam menor capacidade de comprar mais Bitcoin. As compras médias diárias por empresas de tesouraria caíram para o menor nível desde maio. A Strategy viu seu prêmio cair para 1,26, o menor desde março de 2024. Isso reduz a capacidade da Strategy de comprar BTC e aponta para uma menor demanda de compra de um dos principais absorvedores de oferta do último ano. As empresas de tesouraria de Bitcoin compraram uma média de 1.428 BTC por dia até agora em setembro.

Empresas de tesouraria que atuam como veículos puros de acumulação não devem negociar com prêmio em relação ao seu balanço devido aos custos mais elevados. Isso inclui taxas de consultoria, incentivos internos e estruturas de capital complexas. Já abordamos anteriormente como 15 estados dos EUA estão avançando com planos para reservas de Bitcoin, incluindo a legislação pioneira da Pensilvânia. Essa adoção institucional mais ampla reflete a crescente confiança no papel do Bitcoin como ativo de reserva estratégica, apesar das dificuldades atuais das empresas de tesouraria.

Modelo de Tesouraria Enfrenta Pressão Seletiva

A reestruturação separou operadores reais de máquinas de marketing. As empresas que sobreviverem a essa transição serão testadas, bem capitalizadas e equipadas para gerar retornos consistentes. A 10x Research afirmou que empresas de tesouraria de ativos digitais com bases de capital sólidas e equipes de gestão experientes em negociação ainda podem gerar alfa significativo. O próprio Bitcoin continuará a evoluir à medida que essas empresas se adaptam ao novo ambiente.

A Bitcoin Magazine relata que a diluição pesou fortemente sobre os preços das ações. O número de ações diluídas da Strategy subiu de cerca de 97 milhões em 2020 para mais de 300 milhões em 2025. Isso reflete a escala de captação de recursos para compras de Bitcoin. A desaceleração da acumulação fez com que os investidores ficassem menos dispostos a pagar prêmios pelas ações. Sem uma acumulação contínua e significativa, o modelo perde seu apelo.

O prêmio do NAV em todo o setor provavelmente tenderá para um à medida que mais empresas adotam o Bitcoin como ativo de reserva. A vantagem do pioneirismo diminuiu com dezenas de empresas de tesouraria e ETFs agora disponíveis. Historicamente, a Strategy comandava um prêmio de NAV proeminente como uma das únicas formas de investidores obterem exposição alavancada ao Bitcoin. Essa vantagem competitiva foi erodida. As ações da Metaplanet caíram 6,5% na Bolsa de Valores de Tóquio ontem, chegando a 402 ienes. Elas caíram 79% desde o pico de meados de junho de 1.895 ienes.