Crise de confiança da Solana: fundamentos invencíveis, mas por que o preço está "estagnado"?

Título original: "Crise de fé dos defensores do SOL: fundamentos invencíveis, por que o preço está 'deitado'?"
Autor original: CryptoLeo, Odaily
Link de referência: Relatório da Grayscale

Como um defensor fiel do SOL, atualmente estou um pouco desacreditado em relação ao SOL.

Olhando para o preço do token, talvez este ciclo ainda não tenha terminado. Mas entre os tokens de maior capitalização, BTC, ETH, BNB e até mesmo XRP atingiram novas máximas históricas no segundo semestre de 2025, enquanto apenas o SOL, após atingir o pico de US$ 295 em janeiro, não conseguiu superar esse valor (mesmo tendo havido uma onda de memes do Solana que durou meses).

Por que o SOL não sobe? Pode ser devido ao mecanismo inflacionário do token, à migração do hype dos memes para outras redes, ou ainda por questões de liquidez e falta de interesse dos grandes investidores. Outro ponto a se observar é que Solana parece estar sempre um passo atrás na hora de acompanhar as tendências.

(Captura de tela do grupo de bate-papo)

Recentemente, a Grayscale publicou um relatório chamado "Solana: Crypto's Financial Bazaar", analisando aspectos técnicos, ecossistema da rede, oferta total de tokens e outros indicadores de valor do Solana, trazendo um pouco de confiança para os "defensores do SOL". O Odaily resumiu os principais pontos do relatório, conforme segue:

Fundamentos do Solana: tecnologia, atividade on-chain, volume de transações

De acordo com o relatório, comparado a outras redes como Ethereum, BNB Chain, Tron, Cardano e Sui, a profundidade e diversidade da atividade on-chain do Solana é bastante superior. Em número de usuários, volume de transações e taxas, a rede Solana possui mais usuários e atividade econômica, o que equivale a um maior valor de rede.

Dados on-chain e volume de transações

Como mostra a imagem abaixo, o SOL ocupa a terceira posição em valor de mercado, mas lidera entre as blockchains similares em usuários ativos diários, volume diário de transações, taxas diárias e número de transações por segundo.

Aplicações do ecossistema e receita da rede

A rede Solana também hospeda várias aplicações líderes do setor, como:

1. Raydium DEX, um componente central da infraestrutura DeFi do Solana. Desde o início do ano, o volume negociado nos DEXs do Solana já ultrapassou US$ 1.2 trilhões, superando qualquer outro ecossistema blockchain. Além disso, o agregador de DEX Jupiter, líder no Solana, é o maior agregador em volume de negociações da indústria cripto;

2. pump.fun, plataforma de lançamento de tokens que lidera o ranking há muito tempo, com cerca de 2 milhões de usuários ativos mensais e receita diária de aproximadamente US$ 1.2 milhões;

3. Helium, um projeto DePIN focado em hotspots móveis. O Helium permite que usuários contribuam com capacidade de rede, construindo uma rede de pontos de acesso móvel em todo o país. Esses serviços geralmente são mais baratos do que alternativas centralizadas, e atualmente o Helium possui 1.5 milhões de usuários ativos diários, 112 mil hotspots e parcerias com grandes empresas de telecomunicações como AT&T e Telefónica.

Esses exemplos representam apenas uma pequena parte dos mais de 500 aplicativos do ecossistema Solana. Além disso, como uma blockchain que praticamente possui todas as funcionalidades das principais redes, Solana ocupa o terceiro lugar em negociações de NFT, o quinto em volume de stablecoins e o sétimo em ativos tokenizados, com outros casos de uso recentes incluindo negociação de cards colecionáveis de Pokémon e emissão on-chain de ações tokenizadas.

A avaliação do ecossistema Solana deve considerar tanto a blockchain quanto a atividade econômica dos aplicativos hospedados. Esses dados variam ao longo do tempo, mas o ecossistema Solana gera cerca de US$ 425 milhões em taxas mensais, com receita anual superior a US$ 5 bilhões. A Grayscale acredita que as taxas são o indicador mais direto da demanda total por uma blockchain e seus aplicativos, e esses números mostram que a demanda por Solana é enorme.

Vantagens do Solana: segunda maior comunidade de desenvolvedores, adequada para todos os usuários

Vantagens técnicas universais

Além da análise fundamentalista, a Grayscale também destaca que os bons números do SOL se devem ao fato de oferecer transações rápidas, baratas e uma experiência de usuário fluida. A rede gera um novo bloco a cada 400 milissegundos, e as transações são finalizadas em cerca de 12-13 segundos. Além da alta capacidade, o custo das transações também permanece relativamente baixo:

Solana utiliza a tecnologia de "local fee markets", que limita a competição de taxas a aplicativos específicos. Até agora neste ano, a taxa média paga pelos usuários foi de apenas US$ 0,02, e devido a essa característica, a mediana diária das taxas ficou em apenas US$ 0,001. A velocidade e o custo-benefício das transações do Solana são superiores aos das blockchains concorrentes. A próxima atualização do Solana, chamada Alpenglow, deverá reduzir o tempo de confirmação final para 100-150 milissegundos.

A experiência do usuário no Solana se deve principalmente ao seu design "monolítico" (blockchain única) em vez de um design em camadas (evitando a necessidade de ponte de ativos entre componentes da rede), além da infraestrutura de carteiras liderada pela Phantom. Nos últimos anos, as falhas da rede Solana também ficaram significativamente abaixo da média do setor, o que é fundamental para a adoção pelos usuários.

Além disso, os contratos inteligentes do Solana não dependem da Ethereum Virtual Machine (usada pelo Ethereum e por muitas outras plataformas de contratos inteligentes, incluindo BNB Chain, Polygon e Avalanche). Em vez disso, utilizam a arquitetura única da Solana Virtual Machine (SVM). Aplicativos baseados em SVM não podem ser facilmente transferidos para blockchains que não sejam SVM, o que gera uma forte fidelidade dos usuários.

Segunda maior comunidade de desenvolvedores, atrás apenas do Ethereum

Atualmente, mais de 1.000 desenvolvedores em tempo integral trabalham em aplicativos do Solana e SVM, e nos últimos dois anos, o crescimento do número de desenvolvedores focados no Solana superou qualquer outra plataforma de contratos inteligentes (veja imagem abaixo), ficando atrás apenas do Ethereum. Com o tempo, esse capital humano pode contribuir para a inovação contínua do Solana.

Valor de armazenamento de longo prazo do token SOL (inflação, desempenho do token e concorrência)

É de conhecimento geral que, devido ao colapso da FTX, o preço do token SOL caiu de quase US$ 260 em novembro de 2021 para apenas US$ 2 em dezembro de 2022. Após a falência da FTX, muitos investidores de varejo ficaram incertos sobre o futuro do Solana, embora ainda houvesse muitos desenvolvedores SVM permanecendo na rede.

No entanto, desde o final de 2023, o token SOL começou a se recuperar, com desempenho significativamente superior ao índice de criptomoedas de plataformas de contratos inteligentes FTSE/Grayscale.

Atualmente, a oferta do token SOL cresce a uma taxa anual de cerca de 4% a 4,5%, o que, mantidas as demais condições, pode ser considerado um fator de diluição de valor para os detentores do token. Dependendo das condições da rede, os stakers de SOL podem obter um retorno nominal de cerca de 7%, mas o retorno "real" ajustado pela inflação fica em torno de 2,5% a 3%. Atualmente, cerca de dois terços dos tokens SOL em circulação já estão em staking.

A Grayscale afirma que o SOL oferece utilidade dentro da rede Solana e pode gerar retornos financeiros adicionais, mas seu valor está relacionado ao tamanho da rede. Assim como outros tokens de plataformas de contratos inteligentes, a tese de investimento do SOL gira em torno do potencial de crescimento da rede Solana. Assim como outros ativos, o preço do SOL nem sempre acompanha as mudanças nos fundamentos da rede. Mas se a rede Solana crescer ao longo do tempo — com mais usuários, mais transações e mais taxas arrecadadas — os investidores podem esperar que o preço do SOL suba.

A Grayscale acredita que: Solana se posiciona como uma blockchain "rápida e barata, aberta a todos". No entanto, seu design específico deixa espaço para que concorrentes conquistem ou mantenham participação de mercado em certos casos de uso.

Por exemplo, outras blockchains às vezes oferecem transações mais rápidas e/ou baratas ao operar redes mais centralizadas (por exemplo, usando apenas alguns nós ativos). Mesmo que a centralização traga riscos, os usuários podem preferir essa conveniência. Outras blockchains podem competir com Solana mantendo suas redes permissionadas (ou seja, permitindo apenas usuários e/ou atividades aprovadas).

Por outro lado, em comparação com Bitcoin ou Ethereum, o token SOL pode ser menos adequado como "reserva de valor" de longo prazo. Isso se deve em parte à maior inflação nominal da oferta do SOL: a escassez é uma característica fundamental de qualquer reserva de valor de longo prazo. Mas um fator ainda mais importante pode ser a capacidade da rede de resistir a interferências de terceiros. Para que um ativo digital seja uma reserva de valor de longo prazo, os usuários precisam confiar que poderão transacionar em praticamente todas as situações futuras. Uma forma de garantir isso é manter baixos requisitos para os nós, de modo que a rede permaneça altamente descentralizada e fácil de replicar. A eficiência do Solana vem ao custo de requisitos relativamente altos de hardware e banda larga, o que faz com que muitos nós da rede operem em data centers. Em teoria, isso pode se tornar uma fonte de centralização ao longo do tempo e um vetor para interferência de terceiros na rede.

É claro que essas são questões complexas e ainda não resolvidas, e a visão dos investidores sobre o potencial dos criptoativos como reserva de valor de longo prazo pode mudar com o tempo.

Considerações finais

Por fim, a Grayscale acredita que os três indicadores mais importantes para medir a atividade on-chain são usuários, volume de transações e taxas, e nesses quesitos o Solana é atualmente a rede líder em atividade on-chain. Embora a rede Solana enfrente concorrentes poderosos, a profundidade e diversidade da economia on-chain do Solana estabelecem uma base sólida para a valorização do SOL, sendo também condição necessária para seu crescimento futuro.

Desempenho robusto da rede, enorme base de usuários, liderança em volume de transações e taxas, renascimento após dificuldades, domínio na onda dos memes. Além disso, Solana conta com um tesouro de SOL de grande porte; exceto pelo mecanismo inflacionário, o SOL não parece ter grandes pontos negativos que afetem seu valor. Apesar de ter o "roteiro do protagonista", ainda não atingiu novas máximas. Ao final deste artigo, o preço do SOL caiu novamente para US$ 185 — os defensores do SOL realmente estão sem saída.

Link do artigo original