Abertura do ETF de SOL: Jito pode impulsionar a recuperação do ecossistema Solana?
Embora o ETF de Solana tenha sido lançado, a receita da rede está em tendência de queda, e a Jito está no ponto de interseção entre uma nova entrada de capital e melhorias na microestrutura.
Embora o lançamento do Solana ETF tenha ocorrido, a tendência de receita da rede está em queda, e Jito encontra-se no cruzamento entre nova entrada de capital e melhorias na microestrutura.
Escrito por: Sam Schubert, Carlos
Tradução: AididiaoJP, Foresight News
O Bitwise SOL Staking ETF (BSOL) já começou a ser negociado, tornando-se, junto com o SSK, um dos únicos dois ETFs spot de Solana nos Estados Unidos. Vale destacar que a Bitwise afirmou que seu objetivo é maximizar as recompensas de staking ao atingir uma taxa de staking de 100%, buscando assim uma taxa de recompensa de staking de 7,34%. Será interessante ver se realmente conseguirão fazer staking de 100% das posições em SOL. O SSK e o SOL ETP europeu já operam há mais de quatro anos e optam por manter a taxa de staking bem abaixo de 100%. O motivo é puramente operacional: esses emissores precisam garantir liquidez suficiente para atender à demanda diária de resgates.
Em comparação com esses participantes, a Bitwise fará o staking internamente via Helius, o que pode aumentar a eficiência operacional do BSOL. Nos próximos três meses, a Bitwise isentará de taxas de administração os primeiros 1.1 bilhões de dólares em ativos sob gestão. O BSOL abrirá as portas para mais ETFs de SOL, e o volume de capital que esses ETFs podem realmente atrair provavelmente superará em muito os 415 milhões de dólares acumulados pelo SKK desde julho.

No setor cripto, a venda pública da MegaETH foi lançada ontem e, até o momento da redação, já havia recebido cerca de 9 vezes a subscrição, com compromissos próximos a 450 milhões de dólares. Até agora, está claro que o leilão será liquidado ao preço de 0,0999 dólares, o que implica uma avaliação totalmente diluída de 999 milhões de dólares. Com o término da venda em dois dias, é possível que o múltiplo de subscrição aumente ainda mais (uma estimativa não verificada é de cerca de 20 vezes), e os critérios de alocação serão baseados em informações sociais (perfil no Twitter, histórico on-chain, etc.). Nos últimos dias, a avaliação totalmente diluída da MEGA no mercado pré-listagem da Hyperliquid variou entre 4 e 5 bilhões de dólares, indicando que investir nesta venda provavelmente trará retorno, embora a maioria dos usuários talvez não consiga a alocação esperada.
Análise das fraquezas da Jito e das forças que podem reverter o cenário
O token Jito (JTO) tem apresentado desempenho fraco em preço, ficando significativamente atrás do próprio Solana. A participação da Jito nas taxas de receita da rede caiu drasticamente, de mais da metade da base de receita do Solana para menos de 30% atualmente, agravada pela queda geral da receita do Solana. A questão agora é se a Jito possui reflexividade suficiente para se beneficiar de uma retomada da atividade na rede Solana, já que ela foi projetada justamente para potencializar essa atividade.

A arquitetura do Solana já foi muito elogiada, mas recentemente tem sido questionada, pois muitos aplicativos e atividades DeFi têm tido desempenho inferior ao do mercado cripto em geral. Isso levanta a questão: por que ainda não surgiu na Solana uma exchange de contratos perpétuos competitiva, capaz de igualar a qualidade de execução da Hyperliquid? Por que equipes como a Elipisis Labs optaram por construir o Atlas? A arquitetura oferece velocidade, mas nem sempre proporciona ordenação previsível de transações, roteamento justo de taxas ou forte resistência a spam.
O Block Assembly Market (BAM) da Jito visa resolver esse problema ao preservar o design monolítico do Solana, enquanto concede aos aplicativos controle semelhante ao de appchains sobre a ordenação de transações e taxas. Um exemplo potencial é o buffer de velocidade para adotantes, que pode desacelerar tráfego nocivo e reduzir spreads, semelhante ao que a Hyperliquid implementou. O objetivo é filas mais claras, menos jogos de latência e execuções de maior qualidade, o que pode impulsionar melhores aplicativos e fortalecer a atividade DeFi, potencialmente sustentando uma recuperação das receitas do Solana. Todas as taxas do BAM são direcionadas para a DAO, fornecendo uma nova fonte de receita, e a mainnet do BAM recentemente ultrapassou o marco de mais de 10 milhões de SOL em staking.

O recente investimento estratégico de 50 milhões de dólares liderado pela Andreessen Horowitz (venda privada de tokens) demonstra forte confiança dos apoiadores. Isso destaca o papel do BAM como infraestrutura central do Solana, melhorando o mercado ao dar aos aplicativos controle sobre a ordenação de transações e ao reduzir MEV nocivo. O BAM é uma rede que expande o Solana e desbloqueia primitivas on-chain (como books de ordens centralizados e dark pools), que antes eram inviáveis devido ao MEV.
O ETF de staking de Solana está chegando. A VanEck já protocolou um pedido S-1 para um ETF JitoSOL, que deterá diretamente o token de staking líquido da Jito. Com o lançamento de mais fundos e o aumento de escala, o potencial de penetração dos LSTs é maior, e a ligação entre fluxos de capital tradicionais e o ciclo de valor da Jito se torna mais estreita. Vale notar que o staking líquido no Solana tem aumentado de forma constante, atualmente atingindo quase 15% do volume em staking.
Desde o SIMD-0096, os validadores recebem todas as taxas prioritárias, em vez de compartilhá-las com o mecanismo de queima, o que lhes concedeu uma fatia desproporcionalmente grande da receita da rede. Assim que o SIMD-0123 for ativado, ele restabelecerá o equilíbrio ao exigir que os validadores compartilhem parte dessas taxas com os stakers, aumentando assim o rendimento do staking e distribuindo as recompensas de forma mais uniforme na rede. Essas duas dinâmicas — maior compartilhamento das atividades do ecossistema com os stakers e a expansão do staking líquido — se traduzem diretamente em receita para a Jito proveniente das taxas de administração do staking líquido.

No entanto, a concorrência no mercado de staking líquido do Solana já se intensificou. O JitoSOL já deteve quase metade da liquidez de staking, mas sua participação caiu para cerca de 25%, à medida que novos participantes fragmentaram o mercado. Em especial, a Sanctum ganhou impulso com seu modelo de marca LST e parcerias, permitindo que protocolos lancem produtos de staking personalizados que competem diretamente com os da Jito.

Nesse contexto, a Jito está alinhando os incentivos do protocolo com o valor para os detentores de tokens. Após o JIP 24, todas as taxas do block engine e do BAM vão para o tesouro da DAO. A DAO distribui toda a receita para recompras contínuas de JTO, tendo executado cerca de 2,5 milhões de dólares em recompras desde agosto de 2025. A SubDAO está lançando sistemas de Vault, leilão de JTO e recompra TWAP para automatizar esse processo. O valor mensal de recompra é definido para igualar a receita do mês anterior, estabelecendo assim uma ligação direta e recorrente entre a atividade da rede e o valor do token.
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