Contagem regressiva para o corte de juros! Trilhões em liquidez mudam de direção: quem ficará exposto, Bitcoin, ouro ou ações dos EUA?

A era pós-pandemia tem sido definida pelo domínio fiscal — uma economia impulsionada por déficits governamentais e emissão de títulos do Tesouro de curto prazo, onde, mesmo com o Federal Reserve mantendo taxas de juros elevadas, a liquidez permanece alta.

Hoje, estamos entrando em uma fase liderada pelo setor privado; em comparação com o governo anterior, o Tesouro está recuperando liquidez por meio de tarifas e restrições de gastos.

É por isso que as taxas de juros precisam cair.

Analisamos o ciclo atual sob a perspectiva da liquidez global para destacar por que esta rodada de “negócios de desvalorização” chegou à sua fase final.

O domínio fiscal está chegando ao fim?

Sempre esperamos “comprar na baixa” quando todos estão “comprando na alta”.

É por isso que toda a discussão recente sobre o “negócio de desvalorização” chamou nossa atenção.

Dados: Google Trends

Acreditamos que o momento de se interessar pelo “negócio de desvalorização” foi há alguns anos. Naquela época, o preço do bitcoin era de 25 mil dólares e o ouro custava 2 mil dólares. Naquele momento, ninguém falava sobre isso, exceto analistas de criptomoedas e macroeconomia.

Na nossa visão, esse “negócio” está basicamente concluído. 

Portanto, nosso trabalho é entender as condições que o criaram e se essas condições continuarão existindo.

O que impulsionou esse negócio? Na nossa opinião, principalmente dois fatores.

1. Gastos do Tesouro. Durante o governo Biden, implementamos déficits fiscais em larga escala.

Dados: US Treasury

O ano fiscal de 2025 acabou de terminar, e o déficit caiu ligeiramente — principalmente devido ao aumento da arrecadação (tarifas) e não à redução de gastos. No entanto, espera-se que o “Big Beautiful Bill” reduza os gastos cortando benefícios do Medicaid e do SNAP (Programa de Assistência Nutricional Suplementar).

Dados: KFF (Kaiser Family Foundation) — comparação dos cortes com a trajetória atual de gastos

Durante o governo Biden, os gastos do governo e as transferências continuaram injetando liquidez na economia. Mas, sob o “Big Beautiful Bill”, o crescimento dos gastos desacelera.

Isso significa que menos dinheiro está sendo injetado pelo governo na economia.

Além disso, o governo está retirando dinheiro da economia por meio de tarifas.

Dados: FRED (Federal Reserve Economic Data de St. Louis)

A combinação de restrições de gastos (em relação ao governo anterior) e aumento das tarifas significa que o Tesouro agora está absorvendo liquidez, em vez de fornecê-la.

É por isso que precisamos de cortes nas taxas de juros.

“Vamos reprivatizar a economia, revitalizar o setor privado e reduzir o setor público.” - Scott Bessent

2. “Quantitative Easing do Tesouro” (Treasury QE). Para financiar os gastos excessivos do Tesouro durante o governo Biden, também vimos uma nova forma de “quantitative easing” (QE). Podemos observar isso abaixo (linha preta). O “QE do Tesouro” financiou os gastos do governo por meio de títulos de curto prazo, em vez de títulos de longo prazo, sustentando assim o mercado.

Dados: Global Liquidity Index

Acreditamos que foram os gastos fiscais e o QE do Tesouro que impulsionaram o “negócio de desvalorização” e a “bolha de tudo” (“everything bubble”) que vimos nos últimos anos.

Mas agora estamos migrando para a “economia Trump”, onde o setor privado assume o bastão do Tesouro.

Novamente, é por isso que eles precisam cortar as taxas de juros. Para impulsionar o setor privado por meio de empréstimos bancários.

À medida que entramos nesse período de transição, o ciclo de liquidez global parece estar atingindo o topo...

 

O ciclo de liquidez global está atingindo o pico e recuando

Ciclo atual vs. ciclo médio

 

Abaixo, podemos observar a comparação entre o ciclo atual (linha vermelha) e o ciclo médio histórico desde 1970 (linha cinza).

Dados: Global Liquidity Index

 

Alocação de ativos

 

Com base no trabalho do Sr. Howell sobre o Global Liquidity Index, podemos observar o ciclo típico de liquidez e sua correspondência com a alocação de ativos.

As commodities tendem a ser os últimos ativos a cair, e é exatamente isso que estamos vendo hoje (ouro, prata, cobre, paládio).

Nesse sentido, o ciclo atual parece muito típico.

Dados: Global Liquidity Index

Então. Se a liquidez realmente está atingindo o pico, esperamos que os investidores rotacionem para caixa e títulos à medida que o ambiente muda. Para deixar claro, essa parte do processo ainda não começou (o mercado ainda está em “apetite por risco”).

 

Dívida e liquidez

 

De acordo com o Global Liquidity Index, a relação dívida/liquidez das principais economias atingiu o nível mais baixo desde 1980 no final do ano passado. Agora está subindo e deve continuar aumentando até 2026.

Dados: Global Liquidity Index

O aumento da relação dívida/liquidez torna mais difícil o serviço da dívida pendente de trilhões de dólares que precisa ser refinanciada.

Dados: Global Liquidity Index

 

Bitcoin e liquidez global

 

Claro, o bitcoin “previu” o pico da liquidez global nos dois últimos ciclos. Em outras palavras, o bitcoin atingiu o topo alguns meses antes do pico da liquidez, aparentemente antecipando a queda subsequente.

Dados: Global Liquidity Index

Não sabemos se isso está acontecendo agora. Mas sabemos que o ciclo das criptomoedas sempre seguiu de perto o ciclo de liquidez.

 

Correspondência com o ciclo das criptomoedas

Dados: Global Liquidity Index