Revisão semanal da volatilidade do BTC (27 de outubro a 3 de novembro)

Indicadores principais (27 de outubro, 16:00, horário de Hong Kong – 3 de novembro, 16:00, horário de Hong Kong)

• BTC/USD caiu 7,3% (115.600 dólares -> 107.200 dólares)
• ETH/USD caiu 12,1% (4.200 dólares -> 3.690 dólares)

• O mercado continuou oscilando na faixa de 104/105k a 115/116k dólares. Apesar da amplitude absoluta ter diminuído, a volatilidade realizada permanece elevada — isso indica que o mercado está tendo dificuldade em encontrar um ponto de equilíbrio, está confuso com a desconexão entre criptomoedas e ações de tecnologia / ações de alta beta, e preocupado com a possibilidade de uma correção mais substancial no ouro / metais preciosos. Do ponto de vista técnico, esperamos que o mercado inicie outra queda para completar esta fase plana de correção (que pode ser a primeira etapa de uma potencial correção plana em três fases que pode durar meses — ou anos?), mas também podemos ver o mercado continuar oscilando dentro da faixa nas próximas semanas.

Tema do Mercado

• Na última semana, o foco do mercado esteve na reunião do FOMC, nos resultados corporativos dos EUA e no encontro entre Trump e Xi Jinping. O resultado dessas três questões manteve o ambiente geral de apetite ao risco: o Federal Reserve cortou a taxa de juros em 25 pontos-base conforme esperado/necessário, e embora Powell tenha tentado minimizar as expectativas de um novo corte em dezembro (“definitivamente não é um fato consumado”), isso foi apenas um pequeno episódio e não impactou significativamente as expectativas do mercado; apesar das preocupações com a desaceleração da “economia real”, os resultados corporativos dos EUA foram, em geral, muito sólidos; e o encontro entre Trump e Xi Jinping finalmente teve avanços, com redução das tarifas e algumas concessões, tornando o acordo praticamente certo agora.
• Ainda assim, as criptomoedas mais uma vez tiveram dificuldade em se firmar, com as “baleias” originais continuando a vender suas posições, dificultando que BTC e ETH se mantivessem acima de 115.000 dólares e 4.000 dólares, respectivamente. Com o S&P e o Nasdaq, além das ações de IA de alta beta, atingindo novos recordes, o custo de oportunidade de manter criptomoedas permanece elevado. Ao mesmo tempo, com o ouro caindo abaixo de 4.000 dólares, o dólar teve um alívio e se recuperou, e a expectativa de corte de 25 pontos-base em dezembro caiu de 90% para quase 50%, com o dólar se fortalecendo em relação às moedas do G10. Muitos ativos das empresas DAT também tiveram seus valores líquidos comprimidos para (ou abaixo de) 1,0 vez, fazendo com que essa narrativa perdesse atratividade.

Volatilidade implícita do BTC

• A volatilidade implícita permaneceu estável nesta semana, com a volatilidade realizada em pouco mais de 40 (alta frequência horária), confirmando a correção da volatilidade implícita para esse nível. Dito isso, a maior parte da volatilidade realizada foi impulsionada pelas reações aos eventos da semana passada (reunião do FOMC e encontro Trump-Xi Jinping), enquanto, em frequências mais baixas, com o preço da moeda comprimido na faixa mais estreita de 106–112k dólares, a volatilidade realizada tem diminuído. Isso trouxe alguma pressão de venda para os prazos curtos de Gamma antes do fim de semana, mas com o preço voltando para 107k dólares na segunda-feira, a pressão de venda desapareceu rapidamente, já que a liquidez do mercado ainda é mais escassa do que antes.
• A estrutura a termo da volatilidade implícita permaneceu praticamente inalterada, com a inclinação sustentada pela dinâmica macro, já que novembro é relativamente calmo em termos de dados dos EUA (sem reunião do FOMC), enquanto dezembro se torna gradualmente um mês repleto de eventos para fechar o ano.

Assimetria / Curtose BTC/USD

• A assimetria das opções de venda aprofundou-se na semana passada, pois a volatilidade realizada nas altas permanece baixa, com forte pressão de venda na faixa de 112–116k dólares, enquanto a volatilidade nas quedas continua elevada. Parece haver muitos riscos abaixo de 106k dólares, levando a assimetria a níveis muito profundos na quinta-feira, mas, a menos que vejamos uma quebra substancial da faixa de preço, é difícil que esses níveis profundos se sustentem.
• Com a faixa de negociação do spot da semana passada gradualmente se consolidando entre 106–112k dólares, os preços de curtose continuaram caindo, com boa liquidez em ambos os lados da faixa (ou seja, quando o preço se aproxima das extremidades da faixa, não há movimentos extremos). Ainda há muitas operações de spread de compra/venda de opções sendo montadas para exposição direcional, o que também pressiona a curtose. A volatilidade da volatilidade ainda está um pouco elevada localmente, mas não tão extrema quanto nas últimas semanas, o que também ajuda a conter temporariamente a curtose.

Desejamos uma ótima semana de negociações!