Na véspera da decisão de juros, corte hawkish pressiona, teste final de liquidez e do mercado cripto no fim do ano

O Federal Reserve dividido e um possível corte de juros “hawkish”

Por: ChandlerZ, Foresight News

Na madrugada de 11 de dezembro, horário do leste asiático, o Federal Reserve anunciará a última decisão de taxa de juros deste ano. O mercado praticamente já chegou a um consenso de que o intervalo-alvo dos fundos federais provavelmente será reduzido em mais 25 pontos-base, de 3,75%–4,00% para 3,50%–3,75%, completando o terceiro corte de juros desde setembro.

Mas, mais do que esperar se haverá corte de juros, o mercado está mais atento se este será um corte de juros “hawkish” no sentido clássico.

Por trás desse sentimento sutil está um Comitê Federal de Mercado Aberto altamente dividido. Alguns membros estão preocupados que o mercado de trabalho já esteja mostrando sinais de fraqueza diante do shutdown do governo e das empresas reduzindo proativamente a força de trabalho, e manter as taxas de juros em níveis elevados só aumentaria o risco de recessão; outros membros, por outro lado, estão focados na inflação central ainda acima da meta de 2%, acreditando que a taxa atual já é suficientemente restritiva e que afrouxar cedo demais só traria riscos inflacionários maiores no futuro.

O mais complicado é que esse debate ocorre em um período de “vácuo” de dados. O shutdown do governo dos EUA atrasou a divulgação de alguns dados macroeconômicos importantes, forçando o FOMC a tomar decisões com informações incompletas, o que torna a comunicação de políticas nesta reunião significativamente mais difícil do que o normal.

FOMC dividido e uma reedição do corte de juros “hawkish”

Se considerarmos esta reunião como um grande espetáculo, o corte de juros “hawkish” de outubro seria o prólogo da história. Naquela ocasião, o Federal Reserve reduziu o intervalo-alvo dos fundos federais em 25 pontos-base e anunciou oficialmente o fim do processo de aperto quantitativo de três anos a partir de 1º de dezembro, interrompendo a redução do balanço patrimonial. Em termos operacionais, foi uma combinação claramente dovish: corte de juros somado ao fim do aperto, o que teoricamente deveria sustentar os ativos de risco.

No entanto, na época, Powell esfriou as expectativas repetidamente durante a coletiva de imprensa. Ele enfatizou várias vezes que um novo corte em dezembro não estava garantido e mencionou publicamente, de forma incomum, que havia fortes divergências dentro do comitê. O resultado foi que, embora as taxas tenham realmente caído e o Federal Reserve tenha sinalizado um relaxamento marginal das condições monetárias, o dólar e os rendimentos dos títulos do Tesouro subiram, enquanto as bolsas e os criptoativos devolveram rapidamente os ganhos após uma breve alta.

O presidente do Federal Reserve de Nova York, Williams, afirmou claramente no final de novembro que ainda havia espaço para mais ajustes no intervalo-alvo dos fundos federais no curto prazo, sendo visto como um endosso público ao corte de juros desta vez; em contraste, vários dirigentes, incluindo os dos Federal Reserve de Boston e Kansas City, alertaram mais de uma vez que a inflação ainda está acima da meta de 2% e que os preços dos serviços permanecem persistentemente elevados, não havendo necessidade urgente de afrouxamento nesse ambiente. Para eles, mesmo que haja mais um corte agora, seria apenas um ajuste fino das políticas anteriores, e não o início de um novo ciclo de afrouxamento.

As previsões de instituições externas também refletem esse dilema. Bancos de investimento como Goldman Sachs geralmente esperam que o gráfico de pontos desta vez eleve ligeiramente o caminho dos cortes de juros após 2026, ou seja, ao mesmo tempo em que reconhecem as pressões sobre o crescimento econômico e o emprego, ainda enviarão um sinal deliberado ao mercado para não interpretar este corte como o retorno a um ciclo contínuo de afrouxamento.

Três cenários: como o Bitcoin será precificado nas brechas macroeconômicas

Na véspera da decisão, o Bitcoin está em uma posição bastante delicada. Após a alta de outubro, o preço passou por uma correção de cerca de 30% e atualmente oscila acima dos US$ 90.000; ao mesmo tempo, o fluxo líquido dos ETFs desacelerou em relação ao pico do início do ano, algumas instituições começaram a revisar para baixo os preços-alvo de médio e longo prazo, e as preocupações com a manutenção das taxas de juros sem risco em níveis elevados estão lentamente sendo incorporadas aos modelos de precificação. Os sinais desta reunião podem empurrar o mercado para três trajetórias completamente diferentes.

Primeiro, o cenário-base mais provável: a taxa de juros cai mais 25 pontos-base como esperado, mas o gráfico de pontos para os cortes após 2026 é relativamente conservador, e Powell continua enfatizando na coletiva que não há um caminho pré-definido para cortes contínuos, tudo dependerá dos dados. Nesse cenário, o mercado ainda tem motivos para apostar no corte de juros no curto prazo, e o Bitcoin pode tentar testar a resistência próxima das máximas da noite, mas com a estabilização ou leve alta dos rendimentos dos títulos do Tesouro de longo prazo, e a elevação das taxas reais, a sustentabilidade da recuperação do sentimento será testada, sendo mais provável que o preço oscile em patamares elevados do que inicie uma tendência de alta consistente.

Segundo, um cenário mais dovish, mas de menor probabilidade: além do corte, o gráfico de pontos reduz significativamente o centro das taxas de juros de médio prazo, sugerindo espaço para mais de dois cortes até 2026, o comunicado pós-reunião aproxima o fim do aperto quantitativo de uma gestão de reservas, e há um compromisso mais claro com a manutenção de ampla liquidez. Essencialmente, seria um novo corte de juros + reversão das expectativas de liquidez, beneficiando todos os ativos de longa duração.

Para o mercado cripto, se o Bitcoin conseguir se manter acima dos US$ 90.000, terá a chance de desafiar novamente a marca psicológica dos US$ 100.000, enquanto ativos on-chain como ETH e os principais protocolos DeFi e L2 podem apresentar retornos significativamente superiores impulsionados pelo retorno da liquidez on-chain.

Terceiro, um cenário inesperado que pressionaria claramente o apetite ao risco do mercado: o Federal Reserve opta por não agir, ou, mesmo cortando, eleva significativamente as taxas de longo prazo no gráfico de pontos e reduz drasticamente o número de cortes futuros, sinalizando que outubro e dezembro foram apenas ajustes marginais de precaução e que taxas altas por mais tempo continuam sendo o tema principal. Nesse cenário, o dólar e os rendimentos dos títulos do Tesouro provavelmente se fortalecerão, e todos os ativos sem fluxo de caixa sustentado por avaliação sofrerão pressão.

Com o Bitcoin já tendo passado por uma correção significativa, fluxo marginal dos ETFs desacelerando e algumas instituições ajustando expectativas, a combinação de uma narrativa macro negativa pode levar a uma busca por novos suportes técnicos. Entre as altcoins, setores altamente alavancados e baseados apenas em narrativa podem se tornar os principais alvos de liquidação nesse ambiente.

Para os participantes do mercado cripto, esta noite de decisão do Fed se assemelha mais a um vencimento de opções em nível macroeconômico.

Seja no mercado de ações dos EUA ou na história do Bitcoin, a maioria das noites de decisão do FOMC apresenta um ritmo semelhante. A primeira hora após o anúncio é o campo de batalha mais intenso para emoções, algoritmos e liquidez, com forte volatilidade nos gráficos, mas sem direção clara; a verdadeira tendência geralmente só aparece após o fim da coletiva de imprensa, quando os investidores terminam de analisar o gráfico de pontos e as projeções econômicas, tornando-se mais evidente nas 12–24 horas seguintes.

A decisão sobre a taxa de juros determina o ritmo do momento, mas a direção da liquidez provavelmente decidirá a segunda metade deste ciclo.