Escrito por: David, Deep Tide TechFlow
Até a noite de 10 de dezembro, talvez você não tenha notado, mas os dados dos contratos do token LUNA estavam extremamente fora do comum.
Sem qualquer atualização técnica ou notícias positivas sobre o ecossistema, os contratos da série LUNA (incluindo LUNA e LUNA2) tiveram um volume de negociação combinado em 24 horas de quase 1.8 bilhões de dólares em todo o mercado.
E o próprio LUNA subiu 150% na última semana.
Para comparação, o volume combinado de LUNA e LUNA2 agora está quase entre os dez maiores volumes de contratos do mercado, ficando atrás apenas dos 1.88 bilhões de dólares de HYPE.
E as taxas de financiamento dos dois são, respectivamente, -0.0595% e -0.0789%.
Taxas negativas tão altas indicam que o mercado está não só lotado, mas também em um estado de divergência extrema: muito capital está vendido, enquanto outro grupo ainda maior está aproveitando essa aglomeração para forçar uma alta.
Todos sabemos que LUNA já não tem fundamentos. Esses 1.8 bilhões de dólares em liquidez, na verdade, estão apostando em um resultado que será revelado em breve:
Amanhã, ou seja, às 24h do dia 11 de dezembro, o antigo “rei das stablecoins” Do Kwon enfrentará a audiência final de sentença no Tribunal Distrital Federal do Sul de Nova York, sala 1305.
O mercado está apostando dinheiro real na sentença desse ex-grande nome do mundo cripto.
A sentença pode ser longa ou curta, mas a especulação não descansa
Para entender esse volume de contratos de 1.8 bilhões de dólares, é preciso olhar para o andamento real do caso.
Para a maioria das pessoas, o nome Do Kwon já saiu de cena desde o colapso épico de 2022.
Mas, na verdade, esse antigo magnata das criptomoedas já havia sido extraditado para Nova York no final de 2024. E, em agosto deste ano, ele se declarou oficialmente culpado no Tribunal Federal de Manhattan, admitindo várias acusações, incluindo fraude de valores mobiliários.
A audiência de amanhã não é um debate sobre “culpado ou inocente”, mas sim a decisão final sobre a duração da sentença. Segundo os documentos mais recentes do tribunal, há um grande abismo entre as recomendações de sentença das partes:
O Ministério Público pede 12 anos de prisão.
O escritório do Procurador dos EUA adota uma postura rígida, justificando-se pelas perdas de bilhões de dólares causadas pelo colapso da Terra e pelo comportamento fraudulento de Do Kwon em relação à “falsa integração à blockchain” do aplicativo de pagamentos Chai antes do colapso.
Para o mercado, 12 anos representam um fim definitivo. Considerando o ciclo de 4 anos das criptomoedas, três ciclos se passariam sem qualquer relação com Do Kwon.
A defesa pede 5 anos de prisão.
A equipe de defesa apela para a “compaixão”, destacando que Do Kwon já esteve detido por muito tempo em Montenegro, demonstrou boa conduta e colaborou com a execução das multas da SEC.
Uma diferença de 7 anos é suficiente para gerar uma rodada de especulação e disputa de capital em torno do token LUNA.
A lógica normal seria que, se o fundador for severamente condenado, o token LUNA estaria ainda mais próximo de valer zero. Por isso, o mercado está cheio de posições vendidas, e vemos taxas de financiamento negativas;
Mas os grandes players, ou seja, os “baleias”, na verdade não precisam acreditar que Do Kwon receberá apenas 5 anos; basta usar a incerteza da sentença para puxar o preço para cima e caçar as posições vendidas excessivamente lotadas.
Isso talvez explique por que LUNA disparou na véspera do julgamento de Do Kwon. O mercado certamente não está celebrando a justiça, mas especulando sobre a própria sentença.
O mercado cripto já estava sem grandes destaques e em geral enfraquecido, então a audiência de amanhã cria uma das poucas volatilidades localizadas.
De vítima a predador
Você acordou, agora é 2022.
Se abríssemos o gráfico de distribuição de posições de LUNA em maio de 2022, veríamos um cenário ainda mais trágico:
Ali estavam lotados investidores coreanos que perderam todas as suas economias, fundos cripto gravemente afetados e especuladores que tentaram comprar na baixa e foram soterrados. Naquela época, as negociações eram cheias de raiva, desespero e tentativas irracionais de auto-salvamento.
Três anos depois, a microestrutura do mercado já passou por uma renovação completa.
As vítimas de outrora já venderam e saíram. Agora, sentados do outro lado da mesa, talvez estejam participantes completamente diferentes. Por exemplo, equipes de trading de alta frequência, fundos hedge orientados por eventos (Event-Driven Funds) e especuladores especializados em “ativos lixo”.
Para esses novos jogadores, se Do Kwon é inocente ou se o ecossistema Terra tem futuro, essas questões não só não importam, como são ruído. O único indicador que eles observam é o Event Beta, ou seja, a sensibilidade do preço do ativo a notícias jurídicas específicas.
Nesse contexto, o atributo do ativo LUNA já se transformou em um título derivativo baseado em eventos jurídicos, assim como certos Meme coins oscilam conforme as ações de uma figura pública.
Esse é um amadurecimento extremamente cruel do mercado cripto, onde morte ou prisão também podem ser “monetizados”.
Atualmente, muitas negociações de tokens como LUNA, que são apenas “casca”, são essencialmente uma precificação de desastre. Os grandes players sabem muito bem que os fundamentos já são zero. Mas enquanto houver divergência, enquanto houver espaço para disputa entre comprados e vendidos, essa “casca” é um ativo perfeito para negociação.
Pode-se até dizer que, justamente por não haver mais ancoragem fundamental, a volatilidade do preço do token não é mais restringida, dependendo totalmente da liberação de emoções.
Como dizem, a maioria dos tokens do mercado cripto são, na verdade, memes.
Precificando tudo
Após a sentença de amanhã, seja “5 anos” ou “12 anos” para Do Kwon, para o token LUNA como ativo negociável, o resultado provavelmente será o mesmo.
Depois do evento, o token provavelmente voltará a não ter volatilidade; não é só a má notícia que mata o mercado, boas notícias certas também matam.
Se for uma sentença pesada, a lógica volta ao fundamento, preço a zero; se for leve, a notícia positiva já foi precificada, então é Sell the News, e os lucros evaporam como a maré.
Na verdade, LUNA é um ótimo espelho de observação.
Ela já refletiu uma narrativa tecnológica de stablecoin algorítmica, e também mostrou o lado extremamente maduro e frio desse mercado.
No mercado cripto atual, mesmo uma moeda morta e um fundador já condenado, enquanto houver algum valor noticioso, podem ser eficientemente reempacotados como fichas de aposta na mesa.
A eficiência de liquidez do mercado cripto evoluiu ao extremo, podendo precificar qualquer coisa: emoções, bugs, memes... e, claro, a liberdade de uma pessoa e o julgamento de uma justiça.
Diante dessa eficiência extrema, julgamentos morais parecem um pouco supérfluos.
O resto da vida de Do Kwon pode ser triste na prisão, mas o mercado cripto não conhece tristeza, apenas volatilidade ainda não precificada.
