Autor: CoinShares
Tradução: TechFlow
No final do ano, os relatórios de revisão e perspectivas anuais das instituições são lançados sucessivamente.
Seguindo o princípio do TL;DR, também tentamos resumir e extrair rapidamente os principais pontos dos longos relatórios de cada instituição.
Este relatório é da CoinShares, uma das principais gestoras de investimentos em ativos digitais da Europa, fundada em 2014, com sede em Londres, Reino Unido, e Paris, França, e mais de 6 bilhões de dólares em ativos sob gestão.
Este relatório de 77 páginas “Perspectiva 2026: O Ano em que a Utilidade Vence” (Outlook 2026: The Year Utility Wins) cobre fundamentos macroeconômicos, mainstreamização do bitcoin, ascensão das finanças híbridas, competição entre plataformas de contratos inteligentes, evolução do cenário regulatório e análise aprofundada de áreas como stablecoins, ativos tokenizados, mercados de previsão, transformação da mineração e venture capital.
A seguir, nosso resumo e extração dos principais conteúdos deste relatório:
I. Tema central: A chegada do ano da utilidade
2025 será um ano de virada para a indústria de ativos digitais, com o bitcoin atingindo máximas históricas e o setor mudando de um motor especulativo para um motor de valor utilitário.
Espera-se que 2026 seja o "ano em que a utilidade vence" (utility wins), com os ativos digitais deixando de tentar substituir o sistema financeiro tradicional para, em vez disso, aprimorar e modernizar os sistemas existentes.
A principal visão do relatório é: 2025 marca uma mudança decisiva dos ativos digitais de um motor especulativo para um motor de valor utilitário, e 2026 será o ano-chave para a aceleração dessa transformação.
Os ativos digitais não buscam mais construir um sistema financeiro paralelo, mas sim aprimorar e modernizar o sistema financeiro tradicional existente. A integração de blockchains públicas, liquidez institucional, estruturas regulatórias de mercado e casos de uso na economia real está avançando a um ritmo que supera as expectativas otimistas.
II. Fundamentos macroeconômicos e perspectivas de mercado
Ambiente econômico: pouso suave sobre gelo fino
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Expectativas de crescimento: A economia em 2026 pode evitar uma recessão, mas o crescimento será fraco e vulnerável. A inflação continua a aliviar, mas não de forma decisiva, com perturbações tarifárias e reestruturação da cadeia de suprimentos mantendo a inflação central nos níveis mais altos desde o início dos anos 1990.
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Política do Federal Reserve: Espera-se um corte cauteloso nas taxas de juros, com a taxa alvo podendo cair para a faixa intermediária de 3%, mas o processo será lento. O Federal Reserve ainda lembra do surto inflacionário de 2022 e reluta em mudar rapidamente de direção.
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Análise de três cenários:
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Cenário otimista: pouso suave + surpresa de produtividade, bitcoin pode ultrapassar US$ 150.000
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Cenário base: expansão lenta, faixa de negociação do bitcoin entre US$ 110.000 e US$ 140.000
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Cenário de mercado baixista: recessão ou estagflação, bitcoin pode cair para a faixa de US$ 70.000 a US$ 100.000
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Erosão lenta do status de reserva do dólar
A participação do dólar nas reservas cambiais globais caiu de 70% em 2000 para cerca de 50% atualmente. Bancos centrais de mercados emergentes estão diversificando suas reservas, aumentando a participação do renminbi, ouro e outros ativos. Isso cria um benefício estrutural para o bitcoin como reserva de valor não soberana.
III. O processo de mainstreamização do bitcoin nos EUA
Em 2025, os EUA alcançaram vários avanços importantes, incluindo:
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Aprovação e lançamento de ETFs spot
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Formação de um mercado de opções de ETF de primeira linha
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Remoção de restrições em planos de aposentadoria
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Aplicação de regras contábeis de valor justo para empresas
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O governo dos EUA classificando o bitcoin como reserva estratégica
Adoção institucional ainda está em estágio inicial
Embora os obstáculos estruturais tenham sido removidos, a adoção real ainda é limitada pelos processos e intermediários das finanças tradicionais. Canais de gestão de patrimônio, provedores de planos de aposentadoria, equipes de conformidade corporativa, entre outros, ainda estão se adaptando gradualmente.
Expectativas para 2026
Espera-se que o setor privado faça avanços importantes: as quatro principais corretoras abrirão a alocação de ETF de bitcoin, pelo menos um grande provedor de 401(k) permitirá alocação em bitcoin, pelo menos duas empresas do S&P 500 deterão bitcoin, pelo menos dois grandes bancos de custódia oferecerão serviços de custódia direta, entre outros.
IV. Riscos de detenção de bitcoin por mineradores e empresas
Explosão no volume de bitcoin detido por empresas
Entre 2024 e 2025, a quantidade de bitcoin detida por empresas listadas aumentou de 266.000 para 1.048.000, com o valor total subindo de US$ 11,7 bilhões para US$ 90,7 bilhões. A Strategy (MSTR) representa 61% desse total, e as 10 maiores empresas controlam 84%.
Risco potencial de venda
A Strategy enfrenta dois grandes riscos:
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Incapacidade de financiar dívidas perpétuas e obrigações de fluxo de caixa (fluxo de caixa anual de quase US$ 680 milhões)
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Risco de refinanciamento (o título mais recente vence em setembro de 2028)
Se o mNAV se aproximar de 1x ou não for possível refinanciar a taxa zero, pode ser forçada a vender bitcoin, desencadeando um ciclo vicioso.
Mercado de opções e queda da volatilidade
O desenvolvimento do mercado de opções IBIT reduziu a volatilidade do bitcoin, um sinal de maturidade. No entanto, a queda da volatilidade pode enfraquecer a demanda por conversíveis, afetando o poder de compra das empresas. A primavera de 2025 marcou um ponto de inflexão na queda da volatilidade.
V. Divergência no cenário regulatório
União Europeia: Clareza do MiCA
A União Europeia possui a estrutura legal de ativos digitais mais completa do mundo, cobrindo emissão, custódia, negociação e stablecoins. No entanto, 2025 expôs limitações de coordenação, e alguns reguladores nacionais podem desafiar o passaporte transfronteiriço.
Estados Unidos: Inovação e fragmentação
Os Estados Unidos recuperaram o ímpeto graças ao mercado de capitais mais profundo e ao ecossistema de venture capital mais maduro, mas a regulação ainda está fragmentada entre SEC, CFTC, Federal Reserve e outros órgãos. A legislação de stablecoins (Lei GENIUS) já foi aprovada, mas a implementação ainda está em andamento.
Ásia: Aproximação da regulação prudencial
Hong Kong, Japão e outros estão promovendo requisitos de capital e liquidez cripto do Acordo de Basileia III, enquanto Cingapura mantém um sistema de licenciamento baseado em risco. A Ásia está formando um grupo regulatório mais coeso, convergindo para padrões baseados em risco e alinhados ao setor bancário.
Ascensão das Finanças Híbridas (Hybrid Finance)
Infraestrutura e camada de liquidação
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Stablecoins: O mercado ultrapassa US$ 30 bilhões, com Ethereum detendo a maior fatia e Solana crescendo mais rápido. A Lei GENIUS exige que emissores em conformidade mantenham reservas em títulos do Tesouro dos EUA, criando nova demanda por esses títulos.
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Exchanges descentralizadas: Volume mensal de negociação supera US$ 60 bilhões, com Solana processando US$ 40 bilhões em um único dia.
Tokenização de ativos do mundo real (RWA)
O valor total de ativos tokenizados aumentou de US$ 1,5 bilhão no início de 2025 para US$ 3,5 bilhões. Crédito privado e títulos do Tesouro dos EUA tokenizados são os que mais crescem, e tokens de ouro já ultrapassam US$ 1,3 bilhão. O fundo BUIDL da BlackRock expandiu significativamente seus ativos, e a JPMorgan lançou depósitos tokenizados JPMD na Base.
Aplicações on-chain geradoras de receita
Cada vez mais protocolos geram centenas de milhões de dólares em receita anual e distribuem aos detentores de tokens. A Hyperliquid usa 99% da receita para recomprar tokens diariamente, e Uniswap e Lido também lançaram mecanismos semelhantes. Isso marca a transição dos tokens de ativos puramente especulativos para ativos semelhantes a ações.
VII. Domínio das stablecoins e adoção corporativa
Concentração de mercado
Tether (USDT) detém 60% do mercado de stablecoins, enquanto Circle (USDC) detém 25%. Novos participantes como o PYUSD do PayPal enfrentam desafios de efeito de rede e têm dificuldade em abalar o duopólio.
Expectativas de adoção corporativa em 2026
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Processadores de pagamento: Visa, Mastercard, Stripe e outros têm vantagens estruturais e podem migrar para liquidação com stablecoins sem alterar a experiência do usuário final.
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Bancos: O JPM Coin da JPMorgan já demonstrou potencial, com a Siemens relatando economia de 50% em câmbio e tempo de liquidação reduzido de dias para segundos.
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Plataformas de e-commerce: Shopify já aceita USDC no checkout, e mercados da Ásia e América Latina estão testando pagamentos com stablecoins para fornecedores.
Impacto na receita
Emissores de stablecoins enfrentam risco de queda nas taxas de juros: se a taxa do Federal Reserve cair para 3%, será necessário emitir US$ 88,7 bilhões em stablecoins adicionais para manter a receita atual de juros.
VIII. Análise da concorrência entre exchanges pelo modelo das Cinco Forças de Porter
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Concorrentes existentes: Competição intensa e crescente, com taxas caindo para poucos pontos-base.
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Ameaça de novos entrantes: Instituições financeiras tradicionais como Morgan Stanley E*TRADE e Charles Schwab estão prontas para entrar, mas no curto prazo dependem de parcerias.
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Poder de barganha dos fornecedores: Emissores de stablecoins (como Circle) aumentam o controle por meio da Arc Mainnet. O acordo de divisão de receita USDC entre Coinbase e Circle é fundamental.
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Poder de barganha dos clientes: Clientes institucionais representam mais de 80% do volume da Coinbase e têm forte poder de barganha. Usuários de varejo são sensíveis ao preço.
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Ameaça de substitutos: Exchanges descentralizadas como Hyperliquid, mercados de previsão como Polymarket e derivativos cripto da CME representam concorrência.
Espera-se que a consolidação do setor acelere em 2026, com exchanges e grandes bancos adquirindo clientes, licenças e infraestrutura por meio de fusões e aquisições.
IX. Competição entre plataformas de contratos inteligentes
Ethereum: de sandbox a infraestrutura institucional
O Ethereum expande-se por meio do roteiro centrado em rollups, com a capacidade das Layer-2 aumentando de 200 TPS há um ano para 4.800 TPS. Os validadores estão promovendo o aumento do limite de gas da camada base. O ETF spot de Ethereum nos EUA atraiu cerca de US$ 13 bilhões em fluxos.
No campo da tokenização institucional, o fundo BUIDL da BlackRock e o JPMD da JPMorgan demonstram o potencial do Ethereum como plataforma institucional.
Solana: paradigma de alta performance
Solana se destaca com um ambiente de execução monolítico altamente otimizado, respondendo por cerca de 7% do TVL total do DeFi. O fornecimento de stablecoins ultrapassa US$ 12 bilhões (crescendo de US$ 1,8 bilhão em janeiro de 2024), projetos RWA em expansão, e o BUIDL da BlackRock cresceu de US$ 25 milhões em setembro para US$ 250 milhões.
Atualizações técnicas incluem o cliente Firedancer, a rede de comunicação de validadores DoubleZero, entre outros. O ETF spot lançado em 28 de outubro já atraiu US$ 382 milhões em fluxos líquidos.
Outras cadeias de alta performance
Sui, Aptos, Sei, Monad, Hyperliquid e outras novas Layer-1 competem por diferenciação arquitetônica. Hyperliquid foca em negociação de derivativos, respondendo por mais de um terço da receita total do blockchain. No entanto, o mercado é altamente fragmentado, e a compatibilidade EVM tornou-se uma vantagem competitiva.
X. Transformação da mineração para HPC (centros de computação de alta performance)
Expansão em 2025
A capacidade de hash dos mineradores listados cresceu para 110 EH/s, principalmente de Bitdeer, HIVE Digital e Iris Energy.
Transformação para HPC
Os mineradores anunciaram contratos de HPC no valor de US$ 65 bilhões, e espera-se que até o final de 2026 a receita da mineração de bitcoin caia de 85% para menos de 20% do total. A margem operacional do negócio de HPC chega a 80-90%.
Futuro do modelo de mineração
Espera-se que a mineração futura seja dominada pelos seguintes modelos: fabricantes de ASIC, mineração modular, mineração intermitente (coexistindo com HPC) e mineração por estados soberanos. No longo prazo, a mineração pode retornar a operações pequenas e descentralizadas.
XI. Tendências de venture capital
Recuperação em 2025
O financiamento de venture capital em cripto atingiu US$ 18,8 bilhões, superando todo o ano de 2024 (US$ 16,5 bilhões). Isso foi impulsionado principalmente por grandes negócios: Polymarket recebeu US$ 2 bilhões em investimento estratégico (ICE), o Tempo da Stripe recebeu US$ 500 milhões e Kalshi recebeu US$ 300 milhões.
Quatro grandes tendências para 2026
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Tokenização de RWA: O SPAC da Securitize, a rodada Série A de US$ 50 milhões da Agora e outros mostram o interesse institucional.
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Integração de IA e cripto: Aplicações como agentes de IA e interfaces de negociação em linguagem natural estão acelerando.
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Plataformas de investimento para varejo: Echo (adquirida pela Coinbase por US$ 375 milhões), Legion e outras plataformas descentralizadas de investimento anjo estão surgindo.
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Infraestrutura de bitcoin: Projetos relacionados a Layer-2 e Lightning Network estão recebendo atenção.
XII. Ascensão dos mercados de previsão
Durante as eleições presidenciais dos EUA em 2024, o volume semanal de negociações da Polymarket ultrapassou US$ 800 milhões, e a atividade permaneceu forte após as eleições. Sua precisão de previsão foi comprovada: eventos com 60% de probabilidade ocorreram cerca de 60% das vezes, e eventos com 80% de probabilidade ocorreram entre 77-82% das vezes.
Em outubro de 2025, a ICE fez um investimento estratégico de até US$ 2 bilhões na Polymarket, marcando o reconhecimento das instituições financeiras tradicionais. Espera-se que o volume semanal de negociações ultrapasse US$ 2 bilhões em 2026.
XIII. Conclusões-chave
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Aceleração da maturidade: Os ativos digitais estão passando de um motor especulativo para um motor de valor utilitário e fluxo de caixa, com tokens cada vez mais semelhantes a ativos de ações.
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Ascensão das finanças híbridas: A integração de blockchains públicas com o sistema financeiro tradicional não é mais teórica, mas visível através do forte crescimento de stablecoins, ativos tokenizados e aplicações on-chain.
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Maior clareza regulatória: A Lei GENIUS dos EUA, o MiCA da União Europeia e a estrutura regulatória prudencial da Ásia estabelecem as bases para a adoção institucional.
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Adoção institucional gradual: Embora os obstáculos estruturais tenham sido removidos, a adoção real levará anos, e 2026 será um ano de progresso incremental no setor privado.
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Reformulação do cenário competitivo: O Ethereum mantém a liderança, mas enfrenta desafios de cadeias de alta performance como Solana, e a compatibilidade EVM tornou-se uma vantagem fundamental.
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Riscos e oportunidades coexistem: A alta concentração de bitcoin em empresas traz risco de venda, mas áreas emergentes como tokenização institucional, adoção de stablecoins e mercados de previsão oferecem enorme potencial de crescimento.
No geral, 2026 será um ano crucial para os ativos digitais passarem da margem para o mainstream, da especulação para a utilidade e da fragmentação para a integração.
