Bitcoin ficou estagnado em US$ 95 mil após um aviso oculto do Fed interromper silenciosamente a celebração pós-corte

O Bitcoin avançou em direção a US$ 95.000 nas horas que antecederam a reunião do Federal Reserve em 18 de dezembro, mas recuou para a zona de US$ 92.000 após a confirmação de Jerome Powell de uma postura mista a baixista para 2026 e uma estrutura on-chain delicada.

O Fed realizou o corte esperado de um quarto de ponto, trazendo a faixa-alvo para 4,25%-4,50%, mas o presidente Jerome Powell aproveitou a coletiva de imprensa para lembrar aos mercados que a política agora está “em uma faixa plausível de neutralidade” e que o comitê está “bem posicionado para esperar e ver como a economia evolui”.

O Bitcoin manteve a maior parte de sua recuperação de 9 de dezembro, mas não conseguiu retomar patamares mais altos. A explicação macro é direta: o Fed realizou o corte que os mercados esperavam, mas se recusou a validar um ciclo de flexibilização mais rápido em 2026.

A análise on-chain revela por que o Bitcoin carece de força interna para converter esse alívio em um movimento sustentado de alta.

Como relatado pela Glassnode, o Bitcoin inicia a semana confinado dentro de uma faixa estruturalmente frágil, limitada pelo Short-Term Holder Cost Basis em US$ 102.700 e pelo True Market Mean em US$ 81.300.

O preço se estabilizou marginalmente acima do True Market Mean, mas a mecânica por trás dessa estabilidade conta uma história mais sombria.

As perdas não realizadas continuam a se expandir, as perdas realizadas estão subindo para seus níveis mais altos desde o colapso da FTX, e os gastos dos investidores de longo prazo permanecem elevados.

O mercado está operando em um regime onde o tempo trabalha contra os detentores, tornando as perdas não realizadas mais difíceis de suportar e aumentando a probabilidade de que essas perdas sejam realizadas diante de qualquer força de preço.

A Relative Unrealized Loss, medida como uma média móvel simples de 30 dias, subiu para 4,4% após quase dois anos abaixo de 2%.

Essa mudança marca a transição de uma fase eufórica para uma definida por estresse e hesitação. Mais revelador ainda, a Entity-Adjusted Realized Loss atingiu US$ 555 milhões por dia, mesmo com o Bitcoin se recuperando da mínima de 22 de novembro para a zona de US$ 92.000.

Os principais compradores estão capitulando diante da força, em vez de manterem suas posições durante a recuperação, um padrão comportamental que ancora qualquer tentativa de rali e impede a construção de um momentum limpo.

A orientação do Fed para 2026 remove o vento favorável macroeconômico

O corte de dezembro nunca foi a verdadeira questão. O mercado estava atento ao que seria a orientação de Powell para 2026, e o Summary of Economic Projections deu uma resposta clara.

O ponto mediano para 2026 permaneceu essencialmente inalterado desde setembro, ainda apontando para apenas um corte de 25 pontos-base no próximo ano e uma estimativa neutra de longo prazo em torno de 3%.

Esse resultado corresponde ao temor pré-reunião de que o Fed não abriria caminho para uma trajetória mais agressiva, mesmo realizando um corte simbólico em dezembro.

A linguagem de Powell reforçou essa cautela. Ele destacou que a inflação “permanece um pouco elevada”, que os riscos de curto prazo para a inflação estão inclinados para cima, e que “todos na mesa concordam que a inflação está muito alta”.

Ele observou que os dois objetivos do comitê, de preços estáveis e pleno emprego, estão “um pouco em tensão”, e que “não há um caminho de política sem riscos”.

Quando questionado sobre a reunião de janeiro, Powell disse que o Fed ainda não tomou uma decisão e que “algumas pessoas acham que devemos parar aqui e esperar”. Isso pode significar que o mercado não deve contar com um ciclo de cortes suave e previsível.

O Fed também anunciou que começará a comprar US$ 40 bilhões em Treasury bills nos próximos 30 dias, a partir de 12 de dezembro, com o ritmo potencialmente elevado por alguns meses.

Powell explicitamente descartou a interpretação otimista, enquadrando as compras como gestão de reservas, com “nenhuma implicação para a postura da política monetária”. São compras operacionais para gerenciar os níveis de reserva, não um novo programa de quantitative easing.

Mercados que tratam isso como um catalisador dovish estão interpretando mal o sinal.

A demanda diminuiu nos mercados à vista, futuros e fluxos de ETF

O pano de fundo macroeconômico remove um vento favorável, enquanto o quadro de demanda on-chain e off-chain remove outro.

Os ETFs de Bitcoin dos EUA registraram mais uma semana tranquila, com a média de três dias dos fluxos líquidos permanecendo consistentemente abaixo de zero.

Isso estende a tendência de esfriamento iniciada no final de novembro e marca uma clara saída do regime de fortes entradas que sustentou a valorização dos preços no início do ano.

Os resgates têm sido constantes entre vários grandes emissores, indicando uma postura mais avessa ao risco entre os alocadores institucionais.

O mercado à vista agora opera com uma reserva de demanda mais fina, reduzindo o suporte imediato do lado da compra e deixando o preço mais vulnerável a catalisadores macroeconômicos e choques de volatilidade.

O volume relativo à vista está próximo do limite inferior de sua faixa de 30 dias, já que a atividade de negociação enfraqueceu em novembro e dezembro.

A contração no volume reflete uma postura defensiva, com menos fluxos impulsionados por liquidez disponíveis para absorver a volatilidade ou sustentar movimentos direcionais.

Os mercados de futuros mostram apetite limitado por alavancagem, com o open interest não conseguindo se recuperar de forma significativa e as taxas de financiamento próximas da neutralidade.

O funding pairou em torno de zero e ficou levemente negativo durante a semana, destacando o recuo contínuo nas posições especulativas compradas.

Com a atividade de derivativos contida, a descoberta de preços se inclina para os fluxos à vista e catalisadores macroeconômicos, em vez de uma expansão especulativa.

Detentores de longo prazo estão realizando lucros na recuperação

A perda realizada pelos principais compradores conta apenas metade da história. Detentores de longo prazo, aqueles que mantêm moedas por mais de um ano, aumentaram seus lucros realizados para mais de US$ 1 bilhão por dia durante a recente alta, atingindo um novo recorde histórico de mais de US$ 1,3 bilhão.

A combinação de capitulação motivada pelo tempo por compradores recentes e forte realização de lucros por investidores experientes explica por que o mercado não conseguiu sustentar o avanço para US$ 95.000 e recuou para a zona de US$ 92.000.

Os principais limites superiores a serem retomados permanecem o quantil de custo-base de 0,75 em US$ 95.000, seguido pelo Short-Term Holder Cost Basis em US$ 102.700.

No entanto, apesar dessa pressão vendedora, o preço se estabilizou acima do True Market Mean, sinalizando uma demanda persistente e paciente absorvendo a distribuição.

Se o esgotamento dos vendedores começar a surgir, essa pressão de compra subjacente pode impulsionar uma nova tentativa no quantil de custo-base de 0,75 e, potencialmente, no Short-Term Holder Cost Basis.

A questão é se essa demanda pode se materializar antes que o estresse motivado pelo tempo force mais capitulação de detentores presos em preços mais altos.

Os mercados de opções refletem o mesmo posicionamento cauteloso. A volatilidade implícita de curto prazo saltou antes da reunião do FOMC, com o vencimento de uma semana no call 20-Delta subindo cerca de dez pontos de volatilidade, enquanto vencimentos mais longos permaneceram estáveis.

O skew de 25-delta subiu para cerca de 11% no vencimento de uma semana, indicando um claro aumento na demanda por proteção de baixa de curto prazo.

Os dados de fluxo semanal mostram prêmios comprados dominando o fluxo nocional total, com uma leve vantagem para as puts.
Os traders estão comprando volatilidade, não vendendo, refletindo comportamento de hedge e busca por convexidade, em vez de especulação direcional.

O verdadeiro teste é janeiro

A reunião do Fed em janeiro esclarecerá se o corte de dezembro foi o último movimento por um tempo ou o início de um caminho de flexibilização mais lento.

O comentário de Powell de que o comitê terá “muitos dados antes de janeiro” e que estão analisando os dados com “um olhar cético” estabelece uma barreira alta para outro corte.

O recuo do Bitcoin de US$ 95.000 para a zona de US$ 92.000 não se deve à fraqueza na demanda específica de cripto.

Trata-se do Fed remover o vento favorável macroeconômico que impulsionaria uma quebra limpa, enquanto os dados on-chain revelam uma estrutura de mercado frágil demais para gerar momentum por conta própria.

O lado positivo é que o Bitcoin não devolveu totalmente a recuperação de 9 de dezembro. O lado negativo é que o próximo movimento de alta exige ou uma surpresa dovish do Fed ou um reset na dinâmica on-chain, onde as perdas realizadas começam a cair e os detentores de longo prazo recuam da distribuição.

Até lá, o Bitcoin negocia em uma faixa definida pela demanda institucional paciente absorvendo a distribuição de coortes anteriores, com o True Market Mean atuando como a zona mais provável de formação de fundo e o quantil de custo-base de 0,75 em US$ 95.000 servindo como resistência imediata.

O mercado é estruturalmente frágil, as condições macroeconômicas são, na melhor das hipóteses, neutras, e o tempo trabalha contra os detentores que entraram em níveis elevados.

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