Fim de uma década de impasse: "Lei de Estrutura do Mercado de Criptomoedas" avança no Senado

No dia 10 de dezembro, as senadoras americanas Gillibrand e Lummis declararam na Blockchain Association Policy Summit que o projeto de lei “Crypto Market Structure Act” (CLARITY Act) deverá ter seu rascunho divulgado neste final de semana e entrar na fase de revisão e votação em audiência na próxima semana. Isso significa que este projeto de legislação, há muito tempo em preparação, entra oficialmente em seu período decisivo.

O projeto foi inicialmente apresentado formalmente à Câmara dos Representantes dos EUA em 29 de maio de 2025, proposto conjuntamente pelo presidente do Comitê de Serviços Financeiros da Câmara, Patrick McHenry, e pelo presidente do Subcomitê de Ativos Digitais e Inovação, French Hill, sendo aprovado em 17 de julho por uma maioria esmagadora (294 votos a favor). Atualmente, aguarda a deliberação final do Senado.

Design central do projeto: Classificação em vez de abordagem única

O núcleo do “Crypto Market Structure Act” está em tentar encerrar a disputa de uma década entre reguladores americanos e a indústria sobre “afinal, é valor mobiliário ou commodity?”, traçando pela primeira vez, por meio de legislação, limites claros para ativos digitais, evitando um modelo regulatório único e adotando uma estrutura de supervisão por classificação. Especificamente:

Distinção legal entre “digital commodity” e “digital security”

O projeto define claramente a maioria dos tokens emitidos nativamente em blockchains descentralizadas como “digital commodity”, transferindo sua supervisão para a Commodity Futures Trading Commission (CFTC); apenas aqueles que atendem ao teste de Howey e possuem características típicas de “contrato de investimento” continuarão sob a supervisão da SEC conforme as leis de valores mobiliários.

Caminho de isenção para “blockchains maduras”

Para evitar que todos os tokens sejam automaticamente classificados como valores mobiliários, o projeto estabelece o padrão de “sistema de blockchain maduro”: quando uma blockchain atende simultaneamente ao critério de “alta descentralização” (nenhuma entidade única controla mais de 20% do suprimento de tokens ou do poder de validação, e o valor deriva principalmente do uso real da rede), pode ser isenta das exigências de registro de valores mobiliários da SEC. Isso oferece um caminho claro para ativos mainstream como Bitcoin e Ethereum, garantindo que a regulamentação não sufoque o avanço tecnológico.

Mercado secundário totalmente sob supervisão da CFTC

O projeto exige que todas as plataformas que negociam digital commodities à vista ou derivativos se registrem na CFTC como “Digital Commodity Exchange” (DCE), corretoras ou dealers de digital commodities. Considerando a realidade do setor, o projeto ainda prevê um canal de “registro temporário” de até 360 dias, garantindo que plataformas já em conformidade não sejam forçadas a fechar durante o período de transição devido a questões técnicas, promovendo uma transição suave.

Isenção limitada para captação de recursos

Mesmo para ofertas iniciais de tokens em blockchains maduras, se ainda forem consideradas “contratos de investimento”, os emissores podem solicitar isenção das exigências de registro da Securities Act de 1933, mas o valor anual captado não pode exceder 75 milhões de dólares e será necessário cumprir obrigações de divulgação de informações mais rigorosas. Esse desenho busca equilibrar o incentivo à inovação e a proteção ao investidor.

Divisão de tarefas entre CFTC e SEC: de antagonismo à colaboração

Por muito tempo, a disputa entre SEC e CFTC pela jurisdição sobre ativos digitais foi considerada o “calcanhar de Aquiles” da indústria cripto. A incerteza regulatória chegou a ser vista como um custo oculto que suprime a inovação nos EUA. Se aprovado, o “Crypto Market Structure Act” encerrará essa situação por meio de legislação, estabelecendo uma divisão clara de responsabilidades: a CFTC será o principal regulador do mercado secundário de digital commodities, enquanto a SEC focará na emissão e ofertas privadas de tokens com características de valores mobiliários no mercado primário.

Para garantir coordenação entre as duas agências em áreas de sobreposição, o projeto exige a criação de um Comitê Consultivo Conjunto permanente, e qualquer parte que proponha regras que possam afetar a jurisdição da outra deve responder formalmente às recomendações não vinculativas do comitê. Esse mecanismo visa evitar futuros vácuos ou sobreposições regulatórias.

Ao mesmo tempo, o projeto oferece proteção explícita ao ecossistema de finanças descentralizadas: desenvolvedores de front-end de protocolos, validadores de nós, mineradores e outros atores não custodiais e sem fins lucrativos serão claramente excluídos das definições de “corretor” ou “dealer”, reduzindo significativamente o ônus de conformidade no nível do protocolo e preservando espaço para inovação tecnológica.

Ações complementares em andamento: CFTC já está “implementando primeiro”

Enquanto o “Crypto Market Structure Act” entra em fase crítica de análise no Senado, em 5 de dezembro, a presidente interina da Commodity Futures Trading Commission (CFTC), Caroline D. Pham, anunciou que produtos de criptomoedas à vista serão, pela primeira vez, autorizados a serem negociados em plataformas de futuros registradas e reguladas pela CFTC.

Pham afirmou que essa medida faz parte do plano do governo Trump de transformar os EUA na “capital mundial das criptomoedas”, visando resolver a falta de proteção das plataformas offshore ao oferecer um mercado doméstico regulado.

Além disso, como parte do plano “Crypto Sprint”, a CFTC também promoverá o uso de colaterais tokenizados (incluindo stablecoins) no mercado de derivativos e revisará regras para apoiar a aplicação da tecnologia blockchain em infraestrutura de liquidação e compensação, fortalecendo a liderança da CFTC no setor de ativos digitais e alinhando-se ao espírito do projeto de lei.

Indicações de Trump aceleram: Liderança pró-cripto assume posições

Desde o segundo mandato de Trump, as principais agências reguladoras financeiras dos EUA vêm direcionando suas nomeações para perfis favoráveis aos ativos digitais, tornando-se um catalisador fundamental para o desenvolvimento acelerado do setor cripto.

O presidente da Securities and Exchange Commission (SEC), Paul Atkins, afirmou em entrevista à CNBC que a “resistência” dos EUA às criptomoedas já “dura tempo demais”. Paul Atkins foi nomeado por Trump e assumirá em 2025. Ele vê o “Crypto Market Structure Act” como parte do “Project Crypto”, que busca trazer ordem e justiça à classificação de ativos digitais por meio de legislação e regulamentação.

Além disso, em 25 de outubro de 2025, Trump indicou Brian Quintenz para presidente e comissário da CFTC. Ele é ex-advogado de cripto, tendo representado várias empresas do setor (como fundos de venture capital e projetos blockchain) no escritório Willkie Farr & Gallagher, e desde março de 2025 atua como principal conselheiro jurídico do grupo de trabalho de cripto da SEC, reportando-se diretamente a Atkins.

Trump também nomeou Travis Hill para presidente da Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), já atuando como presidente interino desde 2025. Hill é pró-cripto, tendo apoiado publicamente a entrada de bancos em custódia de criptoativos e emissão de stablecoins, acreditando que isso pode aumentar a inclusão financeira. A FDIC regula a interface entre bancos e cripto (como emissores de stablecoins), e sua nomeação pode facilitar a entrada dos bancos no setor cripto.

Após a retomada das operações do governo, a SEC também lançou sucessivas medidas para acelerar a aprovação de ETFs, sinalizando claramente que a lógica regulatória está mudando de uma gestão defensiva para uma aceitação estrutural.

Conclusão: EUA estão completando o “quebra-cabeça da legislação cripto”

Mais importante ainda, o avanço do “Crypto Market Structure Act” pode consolidar os resultados do “Stablecoin Innovation Act” assinado por Trump no início deste ano, que já oferece um quadro seguro para emissão de stablecoins. O novo projeto de lei aprimora ainda mais o arcabouço legislativo do setor cripto, preenchendo lacunas na estrutura de mercado e impulsionando os EUA de “seguidor” para “líder” na regulação global de criptoativos.

De modo geral, essas mudanças políticas e de pessoal sinalizam oportunidades estruturais para o ecossistema cripto nos EUA, e a clareza regulatória pode atrair mais capital institucional. No entanto, desafios permanecem, como a coordenação de detalhes regulatórios do DeFi e a harmonização com padrões internacionais. Para os profissionais globais do setor cripto, isso não é apenas uma história americana, mas um importante período de oportunidades para toda a indústria.