Trend Research: "A Revolução Blockchain" em andamento, mantendo uma perspectiva otimista para Ethereum

Título original: "A 'Revolução Blockchain' em andamento, mantendo otimismo com Ethereum"

Fonte original: Trend Research

Desde o crash do mercado em 10/11, todo o mercado cripto ficou apático, com formadores de mercado e investidores sofrendo grandes perdas, e a recuperação de capital e sentimento exigindo tempo. Mas o que não falta no mercado cripto são novas volatilidades e oportunidades, e continuamos otimistas para o futuro. Isso porque a tendência de integração entre os principais ativos cripto e as finanças tradicionais em um novo ecossistema não mudou; pelo contrário, em períodos de mercado em baixa, a construção de barreiras competitivas se acelera.

I. Fortalecimento do Consenso de Wall Street

Em 3 de dezembro, Paul Atkins, presidente da SEC dos EUA, afirmou em entrevista exclusiva à FOX na Bolsa de Valores de Nova York: "Nos próximos anos, todo o mercado financeiro dos EUA pode migrar para a blockchain".

Atkins afirmou:

(1) A principal vantagem da tokenização é que, se os ativos estiverem na blockchain, a estrutura de propriedade e as características dos ativos serão altamente transparentes. Atualmente, as empresas listadas muitas vezes não sabem exatamente quem são seus acionistas, onde estão ou onde estão suas ações.

(2) A tokenização também pode possibilitar liquidação "T+0", substituindo o atual ciclo de liquidação "T+1". Em princípio, o mecanismo de entrega contra pagamento (DVP)/recebimento contra pagamento (RVP) on-chain pode reduzir riscos de mercado e aumentar a transparência, enquanto o descompasso de tempo entre liquidação, compensação e transferência de fundos é uma das fontes de risco sistêmico.

(3) Ele acredita que a tokenização é uma tendência inevitável nos serviços financeiros, e bancos e corretoras tradicionais já estão avançando nessa direção. Talvez nem leve 10 anos para o mundo todo... pode ser realidade em poucos anos. Estamos adotando ativamente novas tecnologias para garantir que os EUA mantenham uma posição de liderança em áreas como criptomoedas.

Na verdade, Wall Street e Washington já construíram uma rede de capital profundamente integrada ao cripto, formando uma nova cadeia narrativa: Elite política e econômica dos EUA → Títulos do Tesouro dos EUA → Stablecoins / empresas de cofres cripto → Ethereum + RWA + L2

Nesta imagem, pode-se ver a família Trump, formadores de mercado de títulos tradicionais, o Tesouro, empresas de tecnologia e empresas cripto interligados de forma complexa, com as conexões do elipse verde formando o eixo principal:

(1) Stable Coin (ativos em dólar por trás de USDT, USDC, WLD etc.)

A maior parte dos ativos de reserva são títulos do Tesouro de curto prazo + depósitos bancários, mantidos por corretoras como a Cantor.

(2) Títulos do Tesouro dos EUA (US Treasuries)

Emitidos e gerenciados pelo Treasury/Bessent, usados por Palantir, Druckenmiller, Tiger Cubs etc. como base de baixo risco, também são ativos de rendimento buscados por stablecoins/empresas de cofres.

(3) RWA

De títulos do Tesouro, hipotecas, contas a receber a financiamento habitacional, tudo tokenizado via protocolos Ethereum L1/L2.

(4) Direitos sobre ETH & ETH L2

Ethereum é a cadeia principal para RWA, stablecoins, DeFi, AI-DeFi, e os tokens/ações de L2 representam direitos sobre o fluxo de caixa futuro de volume de transações e taxas.

Essa cadeia expressa:

Crédito do dólar → Títulos do Tesouro → Reservas de stablecoin → Diversos cofres cripto/protocolos RWA → Finalmente sedimentados em ETH/L2.

Pelo TVL de RWA, comparado a outras blockchains que caíram após 10/11, ETH foi a única que se recuperou rapidamente e subiu, atualmente com TVL de 12,4 bilhões, representando 64,5% do total cripto.

II. Exploração da Captura de Valor do Ethereum

Recentemente, o upgrade Fusaka do Ethereum não causou grande agitação no mercado, mas do ponto de vista da evolução da estrutura de rede e do modelo econômico, é um "evento marco". Fusaka não é apenas uma expansão via PeerDAS e outros EIPs, mas tenta resolver o problema de captura insuficiente de valor pelo L1 causado pelo desenvolvimento do L2.

Por meio do EIP-7918, o ETH introduz a blob base fee como "preço mínimo dinâmico", vinculando seu piso à base fee da camada de execução do L1, exigindo que blobs paguem pelo menos cerca de 1/16 da base fee do L1 como taxa de DA; isso significa que os Rollups não poderão mais ocupar largura de banda de blob a custo quase zero por muito tempo, e as taxas correspondentes serão queimadas e retornarão aos detentores de ETH.

Entre todos os upgrades do Ethereum, três estão relacionados à "queima":

(1) London (unidimensional): só queima na camada de execução, ETH começa a ser queimado estruturalmente pelo uso do L1

(2) Dencun (bidimensional + mercado de blob independente): queima camada de execução + blob, dados do L2 gravados em blob também queimam ETH, mas em baixa demanda, a parte do blob é quase zero.

(3) Fusaka (bidimensional + blob vinculado ao L1): para usar L2 (blob), é preciso pagar pelo menos uma proporção fixa da base fee do L1 e ser queimado, mapeando de forma mais estável a atividade do L2 para a queima de ETH.

Atualmente, as blob fees em 11/12 às 23:00 em 1h já atingiram 5696,3 bilhões de vezes o valor anterior ao upgrade Fusaka, queimando 1.527 ETH em um dia. As blob fees se tornaram a maior fonte de queima, chegando a 98%. Com maior atividade no ETH L2, esse upgrade pode trazer o ETH de volta à deflação.

III. Fortalecimento Técnico do Ethereum

Na queda de 10/11, as posições alavancadas em futuros de ETH foram totalmente liquidadas, chegando até as posições alavancadas em spot. Muitos OGs antigos, sem confiança suficiente em ETH, reduziram suas posições e fugiram. Segundo dados da Coinbase, a alavancagem especulativa no mercado cripto caiu para a mínima histórica de 4%.

No passado, uma parte importante das posições vendidas em ETH vinha do tradicional par Long BTC/Short ETH, especialmente porque esse par costumava performar muito bem nos mercados de baixa, mas desta vez houve uma surpresa. A razão ETH/BTC manteve-se lateralizada desde novembro.

Atualmente, há 13 milhões de ETH nas exchanges, cerca de 10% do total, em baixa histórica. Com o par Long BTC/Short ETH deixando de funcionar desde novembro, em momentos de pânico extremo, pode surgir gradualmente uma oportunidade de "short squeeze".

Com a chegada de 2025–2026, tanto os EUA quanto a China já sinalizaram políticas monetárias e fiscais amigáveis:

No futuro, os EUA serão proativos, cortando impostos, reduzindo juros e flexibilizando a regulação cripto. A China será moderadamente flexível, mantendo a estabilidade financeira (suprimindo a volatilidade).

Com expectativas de flexibilização nos EUA e China, e um cenário de supressão da volatilidade de ativos, em meio ao pânico extremo e à recuperação incompleta de capital e sentimento, o ETH ainda está em uma boa "zona de rebatida" para compra.