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Interpretando o Relatório CoinShares 2026: Adeus às Narrativas Especulativas, Abraçando o Ano da Utilidade

Interpretando o Relatório CoinShares 2026: Adeus às Narrativas Especulativas, Abraçando o Ano da Utilidade

BlockBeatsBlockBeats2025/12/13 10:53
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Por:BlockBeats

2026 será um ano crucial para os ativos digitais, marcando a transição da especulação para a utilidade e da fragmentação para a integração.

Original Title: Outlook 2026 The year utility wins
Original Source: CoinShares
Original Translation: Deep Tide TechFlow


No final do ano, vários relatórios institucionais de revisão e perspectivas de fim de ano foram divulgados.


Seguindo o princípio do TL;DR, também tentamos resumir rapidamente e extrair os pontos-chave de vários relatórios extensos.


Este relatório é da CoinShares, uma das principais gestoras europeias de investimentos em ativos digitais, fundada em 2014, com sede em Londres, Reino Unido, e Paris, França, e com ativos sob gestão superiores a US$ 6 bilhões.


Este relatório de 77 páginas, intitulado "Outlook 2026: The Year Utility Wins", aborda tópicos essenciais como fundamentos macroeconômicos, popularização do Bitcoin, ascensão do DeFi, competição entre plataformas de contratos inteligentes, evolução do cenário regulatório e fornece análises aprofundadas sobre áreas como stablecoins, tokenização de ativos, mercados de previsão, transição da mineração, venture capital, entre outros.


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Abaixo está nosso resumo condensado do conteúdo principal deste relatório:


1. Tema Central: A Chegada do Ano da Utilidade


2025 foi um ano crucial para a indústria de ativos digitais, com o Bitcoin atingindo uma máxima histórica e o setor migrando de um foco especulativo para um setor impulsionado pela utilidade.


Espera-se que 2026 seja o "ano em que a utilidade vence", onde os ativos digitais não buscam mais substituir o sistema financeiro tradicional, mas sim aprimorar e modernizar os sistemas existentes.


O ponto-chave do relatório é que 2025 marcou a mudança decisiva dos ativos digitais da especulação para a utilidade, e 2026 será um ano fundamental para acelerar essa transformação.


Os ativos digitais não estão mais tentando estabelecer um sistema financeiro paralelo, mas sim aprimorando e modernizando o sistema financeiro tradicional existente. Blockchains públicas, liquidez institucional, estruturas regulatórias de mercado e integração de casos de uso reais estão avançando em um ritmo além das expectativas otimistas.


2. Fundamentos Macroeconômicos e Perspectivas de Mercado


Ambiente Econômico: Pouso Suave em Gelo Fino


Perspectiva de Crescimento: A economia em 2026 pode evitar uma recessão, mas o crescimento é lento e frágil. A inflação continua a diminuir, mas não de forma decisiva; interrupções tarifárias e reconfigurações da cadeia de suprimentos mantêm a inflação central em seu nível mais alto desde o início dos anos 1990.


Política do Fed: Espera-se um corte cauteloso nas taxas, com a taxa de juros alvo podendo cair para a faixa de 3% ao ano, mas o processo será lento. A lembrança do Fed sobre o forte aumento da inflação em 2022 ainda é recente, e a instituição não está disposta a mudar rapidamente de direção.


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Três Análises de Cenário:


· Cenário Otimista: Pouso suave + Surpresa de produtividade, o Bitcoin pode disparar acima de US$ 150.000


· Cenário Base: Expansão lenta, faixa de negociação do Bitcoin entre US$ 110.000 e US$ 140.000


· Cenário de Bear Market: Recessão ou estagflação, o Bitcoin pode cair para a faixa de US$ 70.000 a US$ 100.000


A Lenta Erosão do Status de Reserva do Dólar


A participação do dólar americano nas reservas cambiais globais caiu de 70% em 2000 para a faixa de 50% atualmente. Bancos centrais de mercados emergentes estão diversificando suas alocações, aumentando as reservas de ativos como Renminbi e ouro. Isso cria um vento favorável estrutural para o Bitcoin como reserva de valor não soberana.


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III. Processo de Popularização do Bitcoin nos EUA


Até 2025, os EUA alcançaram vários avanços importantes, incluindo:


· Aprovação e lançamento de um ETF de Bitcoin à vista


· Formação de um mercado de opções de ETF de primeira linha


· Remoção de restrições em planos de aposentadoria


· Aplicação de regras de contabilidade de valor justo para empresas


· Governo dos EUA designando o Bitcoin como reserva estratégica


Adoção Institucional Ainda em Estágio Inicial


Embora as barreiras estruturais tenham sido removidas, a adoção real ainda é limitada por processos financeiros tradicionais e intermediários. Canais de gestão de patrimônio, provedores de planos de aposentadoria, equipes de compliance corporativo, etc., ainda estão se adaptando gradualmente.


Expectativas para 2026


Espera-se progresso no setor privado: as quatro principais corretoras permitindo alocações em ETF de Bitcoin, pelo menos um grande provedor de 401(k) permitindo alocações em Bitcoin, pelo menos duas empresas do S&P 500 detendo Bitcoin, pelo menos dois grandes bancos de custódia oferecendo serviços de custódia direta, etc.


IV. Riscos de Mineração e de Detenção Corporativa


Crescimento Rápido nas Detenções Corporativas


De 2024 a 2025, as detenções de Bitcoin por empresas de capital aberto aumentaram de 266.000 moedas para 1.048.000 moedas, com o valor total subindo de US$ 11,7 bilhões para US$ 90,7 bilhões. A MicroStrategy (MSTR) representa 61% disso, com as 10 maiores empresas controlando 84%.


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Risco de Pressão de Venda


A estratégia enfrenta dois riscos principais:


· Incapacidade de financiar dívidas perpétuas e obrigações de fluxo de caixa (fluxo de caixa anual próximo de US$ 6,8 bilhões)


· Risco de refinanciamento (o título mais recente vence em setembro de 2028)


Se o mNAV se aproximar de 1x ou se não for possível refinanciar a uma taxa de juros zero, pode ser necessário vender Bitcoin, desencadeando um ciclo vicioso.


Mercado de Opções e Redução da Volatilidade


O desenvolvimento do mercado de opções IBIT reduziu a volatilidade do Bitcoin, um sinal de maturidade. No entanto, a diminuição da volatilidade pode enfraquecer a demanda por debêntures conversíveis, impactando o poder de compra corporativo. Um ponto de inflexão na redução da volatilidade ocorreu na primavera de 2025.


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5. Divergência no Cenário Regulatório


UE: Clareza do MiCA


A União Europeia possui o arcabouço legal mais abrangente do mundo para criptoativos, abrangendo emissão, custódia, negociação e stablecoins. No entanto, em 2025, limitações de coordenação foram expostas, e alguns órgãos reguladores nacionais podem desafiar os passaportes transfronteiriços.


EUA: Inovação e Fragmentação


Os EUA, com seus mercados de capitais mais profundos e ecossistema de venture capital maduro, recuperaram o ímpeto. No entanto, a regulação permanece fragmentada entre várias agências como SEC, CFTC e Fed. A legislação de stablecoin (GENIUS Act) foi aprovada, mas a implementação ainda está em andamento.


Ásia: Caminhando para uma Regulação Prudente


Regiões como Hong Kong, Japão, etc., estão avançando nos requisitos de capital e liquidez cripto do Basel III, enquanto Singapura mantém um regime de licenciamento baseado em risco. A Ásia está formando um grupo regulatório mais coeso, focado em padrões baseados em risco e alinhamento bancário.


Ascensão das Finanças Híbridas


Infraestrutura e Camada de Liquidação


Stablecoins: O tamanho do mercado supera US$ 300 bilhões, com Ethereum detendo a maior fatia e Solana crescendo mais rápido. O GENIUS Act exige que emissores em conformidade mantenham reservas em títulos do Tesouro dos EUA, criando nova demanda por esses títulos.


Exchanges Descentralizadas: O volume mensal de negociação supera US$ 600 bilhões, com Solana processando US$ 400 bilhões em volume diário de negociações.


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Tokenização de Ativos do Mundo Real (RWA)


O valor total dos ativos tokenizados aumentou de US$ 150 bilhões no início de 2025 para US$ 350 bilhões. O crescimento mais rápido da tokenização foi visto em crédito privado e títulos do Tesouro dos EUA, com tokens de ouro superando US$ 1,3 bilhão. O BUIDL Fund da BlackRock expandiu significativamente sua base de ativos, e o JPMorgan Chase lançou depósitos tokenizados JPMD na Base.


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Aplicações On-Chain Geradoras de Receita


Um número crescente de protocolos está gerando bilhões de dólares em receita anual e distribuindo aos detentores de tokens. Hyperliquid usa 99% de sua receita para recompras diárias de tokens, enquanto Uniswap e Lido lançaram mecanismos semelhantes. Isso marca uma mudança dos tokens de ativos puramente especulativos para ativos quase-equity.


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Sete, Domínio das Stablecoins e Adoção Corporativa


Concentração de Mercado


Tether (USDT) detém 60% do mercado de stablecoins, enquanto Circle (USDC) detém 25%. Novos participantes como o PYUSD do PayPal enfrentam desafios devido aos efeitos de rede, tornando difícil romper o duopólio.


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Adoção Corporativa Esperada em 2026


Processadores de Pagamento: Entidades como Visa, Mastercard e Stripe têm vantagens estruturais e podem migrar para liquidações com stablecoins sem alterar a experiência do usuário final.


Bancos: O JPM Coin do JPMorgan Chase mostrou potencial, com a Siemens relatando até 50% de economia em câmbio e tempos de liquidação reduzidos de dias para segundos.


Plataformas de E-commerce: O Shopify começou a aceitar USDC no checkout, enquanto pagamentos de fornecedores com stablecoins estão sendo testados nos mercados asiático e latino-americano.


Impacto na Receita


Emissores de stablecoins enfrentam riscos de queda nas taxas de juros: se a taxa do Federal Reserve cair para 3%, emissores de stablecoins precisariam emitir mais US$ 887 bilhões em stablecoins para manter a receita de juros atual.


Oito, Análise do Cenário Competitivo das Exchanges pelo Modelo das Cinco Forças de Porter


Concorrentes Existentes: A competição é intensa e crescente, com taxas caindo para poucos pontos-base.


Ameaça de Novos Entrantes: Instituições financeiras tradicionais como Morgan Stanley E*TRADE e JPMorgan Chase estão se preparando para entrar no setor, mas dependerão de parceiros no curto prazo.


Poder de Barganha dos Fornecedores: Emissores de stablecoins (como Circle) aumentam seu controle por meio da mainnet Arc. O acordo de compartilhamento de receita entre Coinbase e Circle para USDC é crucial.


Poder de Barganha dos Clientes: Clientes institucionais representam mais de 80% do volume de negociação da Coinbase e têm forte poder de barganha. Usuários de varejo são sensíveis ao preço.


Ameaça de Substitutos: Exchanges descentralizadas como Hyperliquid, mercados de previsão como Polymarket e derivativos cripto da CME representam concorrência.


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Espera-se que a consolidação do setor acelere até 2026, com plataformas de negociação e grandes bancos adquirindo clientes, licenças e infraestrutura por meio de fusões e aquisições.


IX. Competição entre Plataformas de Contratos Inteligentes


Ethereum: Do Sandbox à Infraestrutura Institucional


O Ethereum alcançou escalabilidade por meio de seu roadmap centrado em Rollups, com o throughput da Layer-2 aumentando de 200 TPS há um ano para 4.800 TPS. Validadores estão impulsionando o aumento do limite de Gas na camada base. O ETF de Ethereum à vista nos EUA atraiu aproximadamente US$ 13 bilhões em entradas.


No espaço de tokenização institucional, o BUIDL Fund da BlackRock e o JPMD do JPMorgan demonstram o potencial do Ethereum como plataforma institucional.


Solana: Paradigma de Alta Performance


Solana se destaca com um ambiente de execução single-threaded altamente otimizado, representando cerca de 7% do TVL total do DeFi. O fornecimento de stablecoins ultrapassou US$ 12 bilhões (crescendo de US$ 1,8 bilhão em janeiro de 2024), projetos RWA estão se expandindo, e o BUIDL da BlackRock aumentou de US$ 25 milhões em setembro para US$ 250 milhões.


Atualizações técnicas incluem o cliente Firedancer e a rede de comunicação de validadores DoubleZero. O ETF à vista lançado em 28 de outubro atraiu US$ 382 milhões em entradas líquidas.


Outras Chains de Alta Performance


Chains Layer-1 de próxima geração como Sui, Aptos, Sei, Monad e Hyperliquid competem por diferenciação arquitetônica. Hyperliquid foca em negociação de derivativos, capturando mais de um terço da receita total do blockchain. No entanto, a fragmentação do mercado é significativa, com a compatibilidade EVM sendo uma vantagem competitiva.


Dez, Transformação da Indústria de Mineração em Centros de HPC (Computação de Alta Performance)


Expansão em 2025


O hashrate dos mineradores listados em bolsa cresceu 110 EH/s, impulsionado principalmente por Bitdeer, HIVE Digital e Iris Energy.


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Transformação para HPC


Mineradores anunciaram um contrato de HPC de US$ 650 bilhões, com a expectativa de que, até o final de 2026, a receita da mineração de Bitcoin caia de 85% para menos de 20%. As operações de HPC alcançarão margem de lucro de 80-90%.


Modelos Futuros de Mineração


Espera-se que a mineração futura seja dominada pelos seguintes modelos: fabricantes de ASIC, mineração modular, mineração intermitente (coexistindo com HPC) e mineração por estados soberanos. No longo prazo, a mineração pode voltar a operações descentralizadas de pequeno porte.


Onze, Tendências de Venture Capital


Recuperação em 2025


O financiamento de venture capital em cripto atingiu US$ 188 bilhões, superando o ano inteiro de 2024 (US$ 165 bilhões). Impulsionado principalmente por grandes transações: Polymarket recebeu um investimento estratégico de US$ 20 bilhões (ICE), o Tempo da Stripe recebeu US$ 5 bilhões e Kalshi recebeu US$ 3 bilhões.


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Quatro Principais Tendências para 2026


Tokenização de RWA: O SPAC da Securitize, a rodada Série A de US$ 50 milhões da Agora e outros demonstram o interesse institucional.


Integração de IA com Cripto: Aplicações como agentes de IA e interfaces de negociação em linguagem natural estão acelerando.


Plataformas de Investimento de Varejo: Plataformas descentralizadas de investimento anjo como Echo (adquirida pela Coinbase por US$ 375 milhões) e Legion estão em ascensão.


Infraestrutura do Bitcoin: Projetos relacionados à Layer-2 e à Lightning Network estão ganhando atenção.


Doze, Ascensão dos Mercados de Previsão


Durante o período eleitoral dos EUA em 2024, a Polymarket viu volumes semanais de negociação superarem US$ 800 milhões, com atividades pós-eleição permanecendo fortes. Sua precisão preditiva foi validada: eventos com 60% de probabilidade ocorreram cerca de 60% das vezes, e eventos com 80% de probabilidade ocorreram entre 77-82% das vezes.


Em outubro de 2025, a ICE fez um investimento estratégico de até US$ 2 bilhões na Polymarket, sinalizando o reconhecimento das instituições financeiras tradicionais. O volume semanal de negociação deve ultrapassar US$ 2 bilhões em 2026.


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Treze, Principais Conclusões


Aceleração da Maturidade: Os ativos digitais estão migrando de um modelo impulsionado pela especulação para um modelo impulsionado por valor de utilidade e fluxo de caixa, tornando os tokens cada vez mais semelhantes a ativos de equity.


Ascensão das Finanças Híbridas: A convergência entre blockchains públicas e sistemas financeiros tradicionais já não é teórica, mas visível pelo forte crescimento de stablecoins, ativos tokenizados e aplicações on-chain.


Maior Clareza Regulamentar: O US GENIUS Act, o EU MiCA e os arcabouços regulatórios prudenciais da Ásia estão lançando as bases para a adoção institucional.


Adoção Institucional Gradual: Apesar das barreiras estruturais terem sido removidas, a adoção real levará vários anos, e 2026 será um ano de progresso incremental para o setor privado.


Redefinição do Cenário Competitivo: O Ethereum permanece dominante, mas enfrenta desafios de chains de alta performance como Solana, com a compatibilidade EVM se tornando uma vantagem chave.


Riscos e Oportunidades Coexistem: A alta concentração de detenções corporativas traz riscos de venda, mas tokenização institucional, adoção de stablecoins, mercados de previsão e outras áreas emergentes oferecem potencial significativo de crescimento.


No geral, 2026 será um ano crucial para os ativos digitais, migrando da periferia para o mainstream, da especulação para a utilidade e da fragmentação para a integração.


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