USDCNH sobe e depois recua, consenso parece ser aproveitar altas para conversão de moeda

Morning FX

Na manhã de ontem, com o fortalecimento do índice do dólar americano, o USDCNH chegou a se aproximar do patamar de 7,0. No entanto, após a abertura do mercado doméstico, uma forte demanda por conversão de moeda apareceu, fazendo com que o USDCNY caísse mais de 100 pips em duas horas, levando o USDCNH a se estabilizar em 6,98, apresentando um “movimento de queda livre” durante o dia.

Imagem: Volume de transações no mercado interbancário ampliado

O volume diário de negociações ultrapassou novamente os 50 bilhões de dólares. Em um ambiente de alto volume e baixa volatilidade, esse “pavio inferior” reforça mais uma vez a importância da tendência. A valorização do RMB já dura quase oito meses, e a conversão de moeda em picos está se tornando consenso.

1. Como está o sentimento em relação ao RMB desde o início do ano?

No final do ano passado, o USDCNH caiu novamente abaixo do patamar de 7,0 após 15 meses, impulsionado por um superávit comercial recorde e redução do diferencial de juros entre China e EUA, aumentando as operações de conversão de moeda.

Apesar de o RMB ter se valorizado mais de 800 pips em dezembro, com uma ampliação significativa do movimento, o mercado de opções permaneceu calmo e a volatilidade implícita caiu rapidamente no início do ano. A maioria acredita que uma valorização moderada ainda é o tom principal.

Imagem: O mercado de opções está tranquilo

Nos quatro primeiros dias úteis do ano, o RMB continuou seguindo essa tendência, mantendo-se no intervalo de 6,97-6,99, e a taxa média de câmbio ficou próxima ao valor de mercado. O RMB continua se fortalecendo em relação a outras moedas principais não americanas, como o iene e o euro, mantendo a tendência independente observada desde o segundo semestre do ano passado. O índice de taxa de câmbio do RMB CFETS subiu para 98, atingindo o maior patamar em oito meses.

Imagem: Evolução intradiária do RMB

O sentimento offshore também permanece estável. Antes do Ano Novo, o spread entre as taxas offshore e onshore estava em cerca de -40 pips, e após o feriado se manteve em -20 pips, sem expectativa de valorização unilateral rápida.

2. Haverá uma tendência de valorização ou desvalorização abrupta?

Na minha opinião, é pouco provável. O risco pode ser analisado sob as perspectivas do balanço de pagamentos internacional e do índice do dólar americano.

Primeiro, não há risco de desvalorização semelhante ao de 2022-2024. Atualmente, o diferencial de juros entre China e EUA já estreitou bastante, e o fator dominante passou a ser o saldo da conta corrente. Os dados mais recentes de novembro mostram que o superávit comercial aumentou para 111,7 bilhões de dólares, o segundo maior do ano. As conversões líquidas feitas para clientes permanecem próximas de 30 bilhões de dólares. Somando os recursos ainda a serem convertidos, o alto superávit continuará dominando a oferta e demanda do USDCNY.

Imagem: Evolução intradiária do RMB

Segundo, o risco de valorização rápida é controlável. O ímpeto para transações de desdolarização está diminuindo, o novo presidente do Federal Reserve ainda não foi definido, e falta uma direção clara para negociações. O RMB e o dólar americano apresentam uma dinâmica G2; uma valorização muito rápida, formando uma tendência independente, não favorece a estabilidade do índice do RMB e não está alinhada com o centro da política cambial de “manter a estabilidade em um nível razoável e equilibrado”.

3. Resumo

(1) O RMB passou por uma volatilidade intradiária rara, mas não rompeu pontos-chave e rapidamente voltou ao equilíbrio, tornando a conversão em picos uma ação consensual.

(2) Fique de olho no Payroll dos EUA desta noite; este será o primeiro dado “limpo” após o shutdown do governo e fornecerá orientação para a direção da política monetária do Federal Reserve no curto prazo. Se vier acima do esperado e fortalecer o índice do dólar americano, a conversão de moeda em picos ainda é a escolha mais segura.