Ключевые выводы:
Bitcoin процветает, когда доходность по долгам растет из-за опасений по поводу инфляции и долга, но испытывает трудности, когда центральные банки ужесточают политику агрессивно.
Текущий стресс на рынке облигаций выглядит обусловленным инфляцией и долгом, что предполагает, что BTC может повторить рекордный рост золота с еще более высокой доходностью.
Долгосрочная доходность государственных облигаций стремительно растет в США, Европе, Японии и Великобритании, несмотря на то, что центральные банки снижают ключевые ставки.
Доходность 30-летних казначейских облигаций США вновь приближается к 5%, долгосрочные облигации Франции торгуются выше 4% впервые с 2011 года, а доходность британских гилтов тестирует максимумы за 27 лет. Доходность 30-летних облигаций Японии достигла рекордных уровней, что побудило аналитиков назвать это “крахом глобальных рынков облигаций G7”.
Но что происходит с Bitcoin на фоне этой тревожной макроэкономической ситуации? Давайте рассмотрим.
Как Bitcoin реагировал на прошлые всплески доходности
История показывает, что реакция Bitcoin на рост доходности государственных облигаций зависит от того, почему доходность растет. Иногда он растет как “цифровое золото”, а иногда испытывает трудности как рискованный актив.
Вспомним “taper tantrum” 2013 года.
Когда Федеральная резервная система намекнула на замедление программы количественного смягчения, доходность 10-летних облигаций США взлетела к 3%. Инвесторы начали беспокоиться об инфляции и долге, что совпало с взрывным ростом цены Bitcoin с менее чем $100 до более чем $1,000.
Похожая ситуация произошла в начале 2021 года.
Доходность росла, поскольку рынки закладывали в цены более высокую инфляцию в период восстановления после COVID. Bitcoin двигался синхронно с золотом, достигнув примерно $65,000 к апрелю.
Однако в 2018 году результат был противоположным.
Доходность превысила 3% не из-за опасений по поводу инфляции или долга, а потому что ФРС агрессивно повышала ставки. Реальная доходность облигаций выглядела привлекательно, и Bitcoin упал примерно на 85% за тот же период.
Это показывает, что Bitcoin ведет себя как хеджирующий актив с большим потенциалом роста, когда доходность растет из-за инфляции, дефицита или избыточного предложения долга. Обычно Bitcoin испытывает трудности, когда доходность растет из-за ужесточения политики центральных банков на фоне экономического роста.
Является ли рост доходности облигаций бычьим сигналом для Bitcoin на этот раз?
Bitcoin вырос на 4.2% за последние три дня, двигаясь синхронно с ростом доходности долгосрочных казначейских облигаций в США и других странах G7.
В то же время коэффициент удержания держателей растет, что показывает: все больше трейдеров предпочитают держать BTC как хедж, а не продавать.
Фон сложно игнорировать. Государственный долг США вырос с $36.2 триллиона в июле до $37.3 триллиона к сентябрю, увеличившись более чем на $1 триллион всего за два месяца.
По другую сторону Атлантики Европа и Великобритания сталкиваются с аналогичными волнами заимствований.
Результатом стали рекордные по объему аукционы облигаций, которые проходят только при более высокой доходности. Это признак ослабления спроса на государственные облигации. Например, доходность 30-летних облигаций Великобритании в среду достигла самого высокого уровня с 1998 года.
Золото уже подтвердило смену поведения инвесторов — от доверия государственным облигациям к вложениям в твердые активы.
Рост цены металла до рекордных максимумов выше $3,500 на этой неделе показывает, что рынки активно хеджируются от неконтролируемого роста долга и инфляции.
Исторически Bitcoin выигрывает от таких перетоков капитала немного позже золота. Но когда это происходит, его движение оказывается быстрее и масштабнее, выступая в роли более волатильного убежища от монетарных и фискальных излишеств.
Связано: Запущен Treasury при поддержке Winklevoss и Nakamoto с 1,000 BTC
“Центральные банки теряют контроль над длинным концом кривой доходности”, — отметил Марк Мосс, главный Bitcoin-стратег британской DeFi-компании Satsuma Technology, добавив:
“Похоже, YCC (контроль кривой доходности) скоро появится и на вашем рынке облигаций. Длинная позиция по Bitcoin — настолько очевидный ход.”
Многие аналитики ожидают, что Bitcoin достигнет рекордных $150,000-200,000 к 2026 году.
