Снижение ставки ФРС разжигает институциональный бычий рынок: BTC взлетает, ETH переоценивается, сможет ли SOL принять эстафету?

Основная движущая сила этого рыночного цикла исходит от институциональных инвесторов.

Четыре основных криптовалюты — BTC, ETH, SOL, BNB — установили новые максимумы, но только BTC и BNB после пробития исторических максимумов продолжили рост более чем на 40%. SOL в начале года совершил прорыв благодаря событию с выпуском токена Trump, а ETH был переоценён в середине года под влиянием покупок DAT, но оба пока не обновили свои максимумы.

Прошлой ночью Федеральная резервная система снизила процентную ставку. Как долго ещё продлится этот институционально-ведомый рынок?

1. Институциональная логика распределения трёх основных криптовалют

Позиционирование криптоактивов напрямую определяет их долгосрочную ценность, а различное позиционирование соответствует разной институциональной логике распределения.

Bitcoin: Антиинфляционные свойства цифрового золота

Позиционируется как “цифровое золото” (Digital Gold), долгосрочная логика тесно связана с инфляционными циклами фиатных валют. Согласно данным, его рыночная капитализация растёт синхронно с Global M2 и обратно коррелирует с долларовым индексом. Ключевая ценность заключается в “антиинфляции + сохранении и увеличении стоимости”, что делает его базовым активом для институциональных инвесторов.

Ethereum: Институциональный нарратив мирового компьютера

Позиционируется как “мировой компьютер” (World Computer). Хотя нарратив “Layer2 масштабирования”, продвигаемый фондом, не был признан рынком капитала, благодаря стабильной системе без сбоев за 10 лет, Ethereum оказался в центре развития таких институциональных нарративов, как долларовые стейблкоины, RWA, токенизация акций США, и избежал последствий краха нарратива Web3. В сочетании с ключевым импульсом от DAT, это привело к переоценке рыночной капитализации. Ethereum благодаря своей стабильности и безопасности станет расчётной сетью для институциональных приложений.

Solana: Преимущество активности сетевого капитального рынка

Позиционируется как “сетевой капитальный рынок” (Internet Capital Markets, ICM), то есть система выпуска, торговли и клиринга активов на блокчейне. После краха FTX Solana “воскресла из мёртвых”. С начала года занимает 46% объёма ончейн-транзакций, ежедневная активная аудитория стабильно превышает 3 миллиона — это самая активная блокчейн-сеть на данный момент. Solana благодаря своей высокой производительности и ликвидности станет основой для нативной крипто-экосистемы ончейн-трейдинга.

Позиционирование этих трёх проектов различно, поэтому и институциональная логика распределения отличается. Традиционные финансовые институты сначала понимают ценность Bitcoin, затем рассматривают развитие институционального бизнеса на базе Ethereum, и только потом могут признать ценность ончейн-трейдинга. Это типичный путь: сомнение, понимание, становление.

2. Институциональные позиции в трёх основных криптовалютах имеют градиентные различия

Данные по институциональным позициям в BTC, ETH и SOL демонстрируют явные градиентные различия, что также отражает степень и темп признания этих проектов институциональными инвесторами.

Таблица: IOBC Capital

Сравнение показывает: институциональные позиции в BTC и ETH составляют более 18% от объёма в обращении; у SOL этот показатель пока только 9,5%, что может свидетельствовать о потенциале для роста.

3. SOL DAT: Новые тенденции крипто-концептуальных акций

За последний месяц на рынок вышли 18 компаний SOL DAT, что напрямую подтолкнуло SOL к росту более чем на 50% от августовского минимума.

Наиболее заметные компании SOL DAT:

Таблица: IOBC Capital

Среди существующих компаний SOL DAT, Forward Industries под руководством основателя Multicoin Capital Кайла Самани может стать лидером среди SOL DAT.

В отличие от BTC DAT, которые просто накапливают монеты, многие компании SOL DAT создают собственные Solana Validator, что делает их деятельность не только “игрой с NAV”, а не просто ожиданием роста стоимости токена, а также позволяет получать стабильный денежный поток через валидаторский бизнес. Такая стратегия эквивалентна “хранению монет + майнингу” — она ориентирована как на долгосрочную, так и на текущую прибыль.

4. Крипто-концептуальные акции: отражение ставок на капиталовложение

Крипто-концептуальные акции стали новым мостом между традиционным капиталом и крипторынком. Степень признания различных крипто-бизнесов на традиционном финансовом рынке также отражается в динамике цен на крипто-концептуальные акции.

Таблица: IOBC Capital

Анализируя крипто-концептуальные акции, которые показали наибольший рост в этом цикле, можно выделить две общие черты:

1. Только крупные ставки приводят к переоценке. Среди 189 публичных компаний, владеющих BTC, только у 30 стоимость позиций превышает 70% их рыночной капитализации, а более 10 000 BTC держат лишь 12 компаний — именно эти 12 показали значительный рост. Аналогичная тенденция наблюдается и среди публичных компаний ETH DAT. Стратегия DAT “на пробу” вызывает лишь краткосрочные колебания акций, но не способна существенно повысить их стоимость и ликвидность.

2. Синергия бизнеса усиливает коммерческую ценность. Превращение отдельных бизнес-направлений в многогранную экосистему увеличивает коммерческую ценность. Например, Robinhood, развивая криптовалютную торговлю, торговлю реальными активами (RRE), участие в стейблкоине USDG и другие направления, создал замкнутый цикл движения капитала, что позволило его акциям обновлять максимумы. В то же время Trump Media, несмотря на активное развитие крипто-бизнеса (держит BTC, подал заявку на ETH ETF, выпустил токены Trump, Melania, WLFI и др.), из-за отсутствия синергии между направлениями не вызвал значительного интереса ни к своим акциям, ни к токенам.

Заключение

Философия проектов Bitcoin, Ethereum и Solana соответствует трём базовым инстинктам человечества перед лицом будущего — выживание, порядок, движение.