Удивительные данные: между bitcoin и золотом нет абсолютно никакой связи!

Источник: The DeFi Report

Оригинальное название: Does Bitcoin Follow Gold?

Перевод и обработка: BitpushNews

С начала этого года (YTD) золото выросло на 39%, а Bitcoin — только на 19%. В последний раз золото обгоняло Bitcoin на бычьем рынке в 2020 году. В первой половине того года золото выросло на 17%, а Bitcoin — на 27%.

А что было во второй половине 2020 года? Bitcoin взлетел на 214%, а золото выросло всего на 7%.

Это невольно заставляет задуматься: не находимся ли мы сейчас на похожем этапе, когда Bitcoin готовится к впечатляющему росту?

В этом отчёте мы подробно рассмотрим взаимосвязь между Bitcoin и золотом и расскажем всё, что вам нужно знать.

Давайте начнём.

Анализ корреляции

Что влияет на цену золота?

Золото и 10-летняя реальная ставка. Источник данных: The DeFi Report

График выше показывает, что между ценой золота и реальной процентной ставкой (на основе изменений месячной доходности и изменений 10-летней реальной ставки) существует обратная корреляция.

Проще говоря:

• Когда реальные ставки снижаются (номинальная доходность минус инфляция уменьшается), золото обычно показывает хорошие результаты.

• Когда реальные ставки растут (доходность относительно инфляции увеличивается), золото, как правило, испытывает трудности (так как само по себе не приносит дохода).

Тем не менее, в последнее время эта связь ослабла: золото и реальные ставки росли одновременно — возможно, это началось после того, как в феврале 2022 года США исключили Россию из системы SWIFT.

В настоящее время значение R² составляет 0.156, что означает, что за этот период 15.6% динамики цены золота можно статистически объяснить изменениями реальных ставок.

Важность:

Мы входим в период, когда реальные ставки могут снижаться — исторически это благоприятно для золота. Для инвесторов это означает, что по мере того, как инфляционные ожидания стабилизируются выше 2%, а номинальная доходность снижается, рост золота может продолжиться.

Золото и индекс доллара США. Источник данных: The DeFi Report, FRED

Аналогично связи с реальными ставками, золото исторически также имеет обратную корреляцию с индексом доллара США.

• Когда доллар падает, золото обычно растёт (как сейчас).

• Когда доллар укрепляется, золото обычно испытывает давление.

Значение R² составляет 0.106, что указывает на то, что за этот период около 10.6% динамики цены золота можно объяснить колебаниями доллара.

Bitcoin и 10-летняя реальная ставка

Источник данных: The DeFi Report, FRED

В отличие от золота, между Bitcoin и 10-летней реальной ставкой нет значимой связи.

Иногда Bitcoin растёт при снижении реальных ставок. В другие периоды — наоборот. Такая непоследовательность говорит о том, что динамика цены Bitcoin не определяется теми же макроэкономическими факторами, что и золото.

Значение R² составляет 0.002 — это подтверждает, что реальные ставки практически не объясняют доходность Bitcoin.

Bitcoin и индекс доллара США

Источник данных: The DeFi Report, FRED

Между динамикой цены Bitcoin и индексом доллара США также нет устойчивой связи.

Иногда Bitcoin имеет обратную корреляцию с долларом (растёт при ослаблении доллара), а иногда растёт вместе с долларом. Такая непоследовательность подчёркивает, что Bitcoin не движется теми же валютными динамиками, что и золото.

Значение R² составляет 0.011 — это ещё раз подтверждает, что доллар объясняет лишь 1% доходности Bitcoin.

Важность:

В отличие от золота (которое обычно оценивается с точки зрения силы или слабости доллара), у Bitcoin другие драйверы: циклы принятия, потоки ликвидности, ончейн-рефлексивность и другие специфические факторы/нарративы.

Отсутствие корреляции с долларом дополнительно подтверждает, что Bitcoin становится уникальным классом активов, а не просто “цифровым золотом”.

Bitcoin и индекс Nasdaq

Источник данных: The DeFi Report

По сравнению с макроэкономическими драйверами (такими как реальные ставки или доллар), у Bitcoin наблюдается более сильная положительная корреляция с индексом Nasdaq.

С 2017 года эта связь сохраняется, R² составляет 0.089, что означает, что около 8.9% динамики цены Bitcoin можно объяснить колебаниями индекса Nasdaq.

Для сравнения, за тот же период R² между золотом и Nasdaq составляет всего 0.006 — менее 1% доходности золота связано с динамикой технологических акций.

Корреляция между Bitcoin и золотом

Цикл 2017 года. Источник данных: The DeFi Report

В бычьем цикле 2017 года между Bitcoin и золотом наблюдалась слабая корреляция.

R² за этот период составил всего 0.033, то есть с 2017 по 2018 год золото объясняло лишь около 3.3% динамики цены Bitcoin.

Цикл 2021 года

Источник данных: The DeFi Report

На основе 30-дневной скользящей корреляции между Bitcoin и золотом наблюдалась чуть более сильная связь, особенно в 2020 году, когда оба актива росли одновременно.

Цикл 2025 года

Источник данных: The DeFi Report

В текущем цикле корреляция между двумя активами ослабла.

R² за этот период составляет 0.015 — это значит, что золото объясняет только 1.5% динамики цены Bitcoin в этом цикле.

Анализ коэффициента бета

Как отмечалось выше, корреляция между Bitcoin и золотом крайне слаба.

А как насчёт коэффициента бета? Является ли Bitcoin “золото с плечом”?

Источник данных: The DeFi Report (ежемесячно)

Ответ неоднозначен. В 2017, 2019, 2020 и 2023 годах Bitcoin действительно играл такую роль.

Однако в 2015 году (год падения Bitcoin), 2018 году (ещё один год падения) и 2021 году (год значительного роста Bitcoin) динамика Bitcoin была противоположна золоту.

Доходность Bitcoin vs золото

“Любители золота” сейчас ликуют, ведь с начала года этот актив обогнал Bitcoin по доходности (39% против 19%). С 1 января 2023 года золото выросло на 102%, а сектор золотодобычи показал ещё лучшие результаты (ETF VanEck Junior Gold Miner, GDXJ, с начала года вырос на 122%).

Мы даже видим, что некоторые криптоинвесторы начинают добавлять золото в свои портфели.

Но если у вас уже есть Bitcoin, действительно ли вам нужно держать золото в портфеле?

Эта часть отчёта призвана ответить на этот вопрос.

Источник данных: The DeFi Report

Источник данных: The DeFi Report

По сравнению с золотом, Bitcoin исторически обеспечивал более высокую доходность (и волатильность).

Но как дела обстоят, если скорректировать доходность на риск?

Доходность с учётом риска

• Коэффициент Шарпа (Sharpe Ratio): измеряет доходность на единицу риска (волатильности, включая как рост, так и падение).

• Коэффициент Сортино (Sortino Ratio): измеряет доходность на единицу нисходящего риска. В отличие от коэффициента Шарпа, учитывает только “плохую” волатильность (т.е. волатильность снижения).

Источник данных: The DeFi Report

Мы видим, что в бычьи годы (2017, 2020, 2023) Bitcoin обычно обеспечивает отличную доходность с учётом риска. Но в медвежьи годы (2014, 2018, 2022) из-за высокой волатильности коэффициент Шарпа уходит в глубокий минус.

Тем не менее, коэффициент Шарпа не лучший показатель для Bitcoin, так как он наказывает любую волатильность (в том числе и рост).

Поэтому мы предпочитаем использовать коэффициент Сортино для оценки Bitcoin (он наказывает только нисходящую волатильность).

Мы видим, что Bitcoin показывает отличные значения коэффициента Сортино, что говорит о том, что его волатильность — это преимущество, а не недостаток.

Для справки: коэффициент Сортино выше 2.0 считается выдающимся.

Влияние 5% распределения

Источник данных: The DeFi Report

Общая доходность с 1 января 2018 года (при распределении 5%):

• 100% S&P 500: 149%

• 95% S&P 500 + 5% золота: 152%

• 95% S&P 500 + 5% Bitcoin: 199%

Если распределить по 10% на Bitcoin и золото:

Общая доходность с 1 января 2018 года (при распределении 10%):

• 100% S&P 500: 149%

• 90% S&P 500 + 10% золота: 155%

• 90% S&P 500 + 10% Bitcoin: 253%

Если вы в первую очередь криптоинвестор, стоит ли вам держать золото?

На наш взгляд, если вы стремитесь к избыточной доходности и готовы к определённой волатильности, Bitcoin — более предпочтительный актив. Если ваша основная цель — сохранение стоимости, золото, безусловно, заслуживает места в портфеле.

Во многом мы считаем, что преимущества этих двух активов зависят от поколения. Миллениалы и поколение Z склоняются к Bitcoin из-за его асимметричного потенциала роста. Бэби-бумеры, возможно, предпочтут золото за его защиту от инфляции (меньший потенциал роста, но проверенная история сохранения стоимости).

Ранее мы держали золото, но по следующим причинам перевели 100% нашей “твердой валюты” в Bitcoin:

• Асимметричный потенциал роста: по сравнению с золотом, глобальное проникновение Bitcoin очень низкое.

• Более высокая ограниченность: жёсткий лимит в 21 миллион монет, предложение неэластично к спросу.

• Транспортируемость: Bitcoin — твёрдый денежный актив, который одновременно является глобальной платёжной сетью и системой учёта.

• Делимость: золото трудно делить или дробить.

• Прозрачность и проверяемость: объём обращения золота неизвестен, для проверки чистоты и права собственности требуется доверие к третьим лицам.

• Ликвидность и доступ к рынку 24/7/365.

• Демография: Bitcoin глобален и обладает более сильным брендом среди молодого поколения.

• Финансирование: Bitcoin всё активнее интегрируется в мировую финансовую систему.

Заключение

В цикле 2021 года казалось, что “золото ведёт за собой Bitcoin”. Однако трудно найти убедительные доказательства устойчивой связи между этими двумя активами.

Bitcoin часто называют “цифровым золотом” из-за его свойств “твердой валюты”.

Но его динамика почти не похожа на золото — золото служит инструментом хеджирования инфляции благодаря своей обратной корреляции с долларом и реальными ставками.

Напротив, Bitcoin становится самостоятельным классом активов — его драйверами являются технологическое принятие, финансирование, глобальная ликвидность, рефлексивность и циклы принятия.