Криптовалютные ETF вступают в фазу ускоренного развития — что будет дальше на рынке?

Автор: Tristero Research

Перевод: Baihua Blockchain

Оригинальное название: Прощай, долгое ожидание, крипто ETF выходят на "скоростное шоссе"

Сентябрь 2025 года, крипторынок США переживает резкие перемены. На протяжении многих лет запуск нового фонда означал прохождение 240-дневной регуляторной "чистилища". Каждый продукт был индивидуальной битвой с SEC США. Затем, всего одним голосованием, SEC заменила старое руководство секундомером.

Одобрив универсальные стандарты листинга для долей товарных трастов, SEC открыла скоростную полосу для криптовалютных биржевых продуктов (ETP). То, что раньше занимало восемь месяцев, теперь требует всего два. Результат: затор перед дедлайном — десятки альтернативных токенов ETF (альткоин ETF) от Solana до Dogecoin ожидают решения в одном узком временном окне.

Добро пожаловать в месяц ETF.

Новые правила игры

До этого момента для запуска крипто ETF требовалось изменение правила "19b-4" — каждая заявка была индивидуальным запросом. Новая система отменяет этот этап для активов, прошедших четкие, основанные на правилах тесты. Этот "золотой билет" — финансовый аналог "TSA PreCheck" (ускоренного контроля в аэропорту) — это наличие фьючерсного рынка с историей торгов не менее шести месяцев, находящегося под надзором CFTC США.

Этот тест фактически создал кастовую систему криптовалют:

Первая ступень: Bitcoin и Ethereum, уже имеющие нашумевшие спотовые ETF.

Вторая ступень: такие активы, как Solana, XRP и Cardano, обладающие фьючерсными рынками и, соответственно, доступом к скоростной полосе.

Третья ступень: все остальные токены, которые по-прежнему застряли на медленной полосе.

Это переход от "регулирования через правоприменение" к "регулированию через инфраструктуру". SEC больше не обсуждает полезность токена, а спрашивает: торгуется ли он на зрелом, контролируемом рынке?

Октябрьский график

Новые правила породили насыщенный октябрьский график:

10 октября: конвертация Grayscale Trust (Solana, Litecoin).

16 октября: решение по спотовому Solana ETF (21Shares, Bitwise).

18–25 октября: ожидается одобрение XRP ETF, почти наверняка хотя бы один получит зеленый свет.

Также в очереди: Cardano (Grayscale GADA), Dogecoin, Avalanche, Hedera.

Самый яркий культурный сигнал — Dogecoin. Независимо от того, является ли он мем-коином, DOGE соответствует критериям, поскольку у него есть регулируемый фьючерсный рынок. Новая структура нейтральна — ее интересуют только данные.

Эта первая волна также подталкивает к следующему регуляторному рубежу: стейкингу. В нескольких заявках по Solana предлагается передавать доход инвесторам за счет стейкинга активов фонда. Если это будет одобрено, ETF превратятся из пассивных инструментов отслеживания в продукты, генерирующие доход — прямой мост между финансовыми продуктами Уолл-стрит и ончейн-экономикой.

Движение капитала

Капитал уже движется, но неравномерно. Институциональные участники строят позиции; розничные трейдеры колеблются.

Институционалы: открытый интерес по фьючерсам XRP на CME превысил 1.1 billions долларов — типичный признак подготовки крупных денег к новым инвестиционным инструментам.

Розничные: за тот же период ликвидации по XRP превысили 1.9 billions долларов, что говорит о том, что мелкие трейдеры неоднократно теряют средства на волатильности.

Вывод: первая волна ETF будет представлять собой миграцию существующих институциональных позиций в более прозрачные, дешевые и регулируемые финансовые продукты. Эта волна альтернативных токенов ETP больше связана с оптимизацией рыночной структуры, чем с высвобождением нового спроса.

Глобальная гонка

США — не единственная страна, открывающая крипторынок, это глобальная гонка.

Европа: 21Shares и CoinShares уже предлагают корзины продуктов и альтернативные токены ETP (Швейцария с 2018 года).

Гонконг: структурный новатор, разрешающий "физические" подписки и выкупы (торговля долями ETF за реальные криптовалюты). США изначально запрещали этот способ, но в июле 2025 года разрешили физические подписки и выкупы для Bitcoin и Ethereum, что стало признаком сближения.

США: сейчас используют преимущество масштаба, но устанавливают порог входа через регулируемые фьючерсные рынки.

Потенциальные риски

Это внезапное расширение несет как возможности, так и риски.

Размывание vs. рост всего рынка

Запуск Bitcoin ETF стал примером "роста всего рынка". Но десятки альтернативных токенов ETF могут распылить потоки капитала, большая часть которого сосредоточится в самых дешевых и известных продуктах. Мелкие эмитенты рискуют оказаться на обочине.

Давление на ликвидность

Ликвидность ETF в конечном итоге зависит от их базового спотового рынка. Для небольших альтернативных токенов волна выкупов во время падения рынка может создать давление на маркет-мейкеров, что приведет к отклонению цены ETF от чистой стоимости активов.

Большой отбор

Статус ETP быстро становится признаком легитимности. "Голубые фишки" с фьючерсными рынками будут привлекать институциональный капитал; тысячи других токенов останутся за бортом. Это усиливает разрыв между мейнстримными инвестиционными токенами и спекулятивными активами "длинного хвоста".

Вывод: начало новой эры

Октябрь 2025 года — прямой результат регуляторного поворота, который сжал годы разработки продуктов в несколько недель.

Месяц ETF — первое доказательство новой системы выпуска. Крипторынок США завершил эпоху Bitcoin/Ethereum и вступил в более широкий, сложный и доступный для участия экосистему.

Шлюзы открыты — и борьба за капитал, ликвидность и легитимность только начинается.