Три главных вопроса на фоне взрывного роста рынка прогнозов: инсайдерская торговля, соответствие нормативам и нехватка китайскоязычного нарратива

Автор: Zhou, ChainCatcher

Ожидается, что рынок предсказаний останется горячим в 2025 году: Kalshi и Polymarket в сентябре достигли совокупного объёма торгов в 1.44 миллиарда долларов, установив исторический рекорд. Недавно обе платформы объявили о завершении нового раунда финансирования: Polymarket привлёк 2 миллиарда долларов от материнской компании Нью-Йоркской фондовой биржи (ICE), увеличив свою оценку до 9 миллиардов долларов; Kalshi привлёк 300 миллионов долларов при оценке в 5 миллиардов долларов.

Однако, несмотря на продолжающийся бум рынка предсказаний, в социальных сетях появились три основных вопроса к этому рынку: приведёт ли он к массовому инсайдерскому трейдингу? Каковы регуляторные позиции основных стран по отношению к рынку предсказаний? Почему в целом отсутствуют события с китайским нарративом? В этой статье обсуждаются эти вопросы.

Инсайдерская торговля против розничных инвесторов?

Возможность зарабатывать на знаниях — вот в чём магия рынка предсказаний, но из-за самой природы событий некоторые типы сделок на этом рынке легко могут скатиться к инсайдерской торговле, особенно когда речь идёт о наградах, экономических данных и другой информации, которая становится известна ограниченному кругу лиц до официального объявления результатов.

10 октября 2025 года, в день объявления Нобелевской премии мира, разгорелся глобальный спор о "инсайдерской торговле".

Ещё в июле на Polymarket был открыт рынок "Лауреат Нобелевской премии мира 2025 года", общий объём торгов превысил 21.4 миллиона долларов. Среди фаворитов были вдова российского оппозиционного лидера Алексея Навального Юлия Навальная (Yulia Navalnaya), бывший президент США Трамп (за спорную роль в посредничестве прекращения огня между ХАМАС и Израилем), эко-активистка Грета Тунберг (Greta Thunberg) и основатель WikiLeaks Джулиан Ассанж (Julian Assange).

Коэффициент на Марию Корину Мачадо ранее составлял всего 3-5%, почти никто не верил в её победу. Однако примерно за 11 часов до объявления результатов коэффициент на Мачадо внезапно вырос с 3.6% до более чем 70%, объём торгов резко увеличился, а общая сумма ставок превысила 210 тысяч долларов. По меньшей мере три аккаунта сделали крупные ставки на победу Мачадо и в итоге получили совокупную прибыль около 90 тысяч долларов.

Этот случай вызвал бурные дебаты об инсайдерской торговле.

Одна сторона считает, что разрешение торговли на основе внутренней информации может повысить точность рынка до 92%, поскольку это ускоряет агрегацию информации. Экономист Университета Джорджа Мейсона и один из первых сторонников рынка предсказаний Robin Hanson отмечал, что разрешение инсайдерам торговать повышает точность коэффициентов, и если цель рынка предсказаний — получение точной информации, то инсайдерская торговля должна быть разрешена.

Другая сторона подчёркивает, что это явная утечка инсайдерской информации и мошенничество, что, несомненно, подрывает интерес обычных инвесторов к участию.

Это также вызвало обсуждение вопросов регулирования: сотрудник Forbes отметил, что модель рынка предсказаний находится между фьючерсной биржей и сайтом азартных игр, а регуляторы склонны рассматривать их скорее как последние. Законы об инсайдерской торговле, которые строго применяет Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC), не распространяются на рынки предсказаний, поскольку они регулируются Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC). В отчёте KPMG за 2025 год предупреждалось, что ставки на события с использованием значимой непубличной информации могут серьёзно исказить целостность рынка, а в условиях регуляторного вакуума привести к цепной реакции краха.

На рынке предсказаний объём информации, которой располагают внутренние лица, эксперты в определённой области и спекулянты-розничники, совершенно различен, и эта асимметрия информации изначально определяет победителей.

Каковы регуляторные позиции основных стран/регионов по отношению к рынку предсказаний?

Второй крупной проблемой рынка предсказаний является его неопределённый правовой статус в разных странах мира. Он сочетает в себе черты азартных игр и финансовых деривативов, часто попадая в серую зону или даже под прямые ограничения, что создаёт определённые регуляторные риски.

В настоящее время США являются примером страны, где рынок предсказаний прямо упоминается и регулируется. Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) относит его к событийным контрактам, требует от платформ регистрации в качестве определённого рынка контрактов и строгого соблюдения Закона о торговле товарами. В феврале 2025 года CFTC провела круглый стол по обсуждению регуляторной структуры спортивных и событийных контрактов, стремясь найти баланс между инновациями и защитой розничных клиентов. В мае 2025 года CFTC отказалась от апелляции по политическим контрактам Kalshi, подтвердив их легальность, но добавив требования по прозрачности и противодействию манипуляциям. Kalshi под надзором CFTC получила лицензию на деятельность во всех 50 штатах США, а Polymarket через приобретение деривативной биржи QCX во Флориде стала регулируемым субъектом и постепенно расширяет присутствие на американском рынке.

В Европе подход более осторожный. Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) в правилах MiFID II за 2025 год упоминает рынки предсказаний, требуя от инвестиционных компаний оптимизации политики исполнения ордеров. Регламент о рынках криптоактивов (MiCA) дополнительно включает их в рамки лицензирования поставщиков услуг с криптоактивами, с особым акцентом на соответствие требованиям по противодействию отмыванию денег, демонстрируя одновременно открытый и осторожный регуляторный подход.

Крипто KOL @Phyrex_Ni отмечает, что структурно рынок предсказаний очень похож на бинарные опционы. В традиционном понимании бинарные опционы — это деривативные контракты, где инвестор делает ставку на определённый актив или событие: если прогноз верен — получает фиксированную прибыль, если ошибается — теряет вложенные средства. Механизм рынка предсказаний аналогичен.

В большинстве стран, где рынок предсказаний не регулируется прямо, его часто приравнивают к бинарным опционам, и отношение к нему, как правило, консервативное. Например, Управление по финансовому регулированию и надзору Великобритании (FCA) прямо запрещает розничным инвесторам торговать бинарными опционами; Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) запрещает маркетинг бинарных опционов; а во многих азиатских странах рынок предсказаний даже рассматривается как азартная игра, что и является одной из причин его непопулярности в китайскоязычных регионах.

В целом, фрагментированное регулирование увеличивает риски рынка предсказаний: большинство стран и регионов сосредотачиваются на противодействии отмыванию денег и защите потребителей, либо прямо запрещая такие деривативные контракты, либо вводя строгие разрешительные процедуры.

Почему отсутствует рынок с китайским нарративом?

За рубежом Polymarket уже превратился из торгового продукта в информационную социальную игру: пользователи делают ставки не только ради прибыли, но и ради ощущения причастности, права голоса и выражения своей позиции, а иногда и чтобы "поставить на будущее".

Крипто KOL @MrRyanChi шутит: "Американские студенты уже начали играть в kalshi и Polymarket, а в китайскоязычном сообществе обсуждение рынка предсказаний почти отсутствует".

В настоящее время на рынке предсказаний отсутствует рынок с китайским нарративом, и помимо регуляторных проблем, крипто KOL @hoidya_ отмечает, что корень проблемы — в острой нехватке ликвидности.

Основная причина недостатка ликвидности в том, что маркетмейкерам и крупным игрокам сложно рассчитать прибыльность. На традиционном рынке бессрочных фьючерсов ожидаемая доходность (EV) для розничных инвесторов в долгосрочной перспективе отрицательна.

Маркетмейкеры, используя статистические преимущества, получают прибыль за счёт хеджирования и арбитража на финансировании, обеспечивая тем самым надёжный источник ликвидности. Для событий с китайским нарративом западные маркетмейкеры, возможно, не обладают достаточными статистическими, ресурсными и культурными преимуществами, чтобы быть уверенными в положительной долгосрочной доходности. Если невозможно количественно оценить вероятность выигрыша, они не будут брать на себя риск, а значит, не будут активно обеспечивать ликвидность.

KOL @Ru7Longcrypto отмечает, что китайское сообщество по-прежнему смотрит на рынок предсказаний через призму DeFi, фокусируясь на TVL и механизмах коэффициентов, полностью упуская суть. Она подчёркивает, что ключ к массовому распространению — создание контента, а не пулов ликвидности.

Однако в китайскоязычных регионах регуляторная среда крайне жёсткая, тематика публичных событий ограничена, особенно в материковом Китае, Гонконге и Сингапуре, где политические и избирательные темы считаются чувствительными и строго регулируются законом. В то же время в США, например, выборы легально признаны в рамках CFTC, что даёт платформам больше свободы в выборе тем.

Таким образом, ещё одним ключевым моментом для популяризации рынка предсказаний в китайскоязычном мире является создание локализованной базы событий из повседневной жизни. Например, mention market от cz, прогноз победителя "войны доставки еды", ценообразование нового автомобиля Xiaomi, количество пассажиров во время весенних перевозок, политика ограничения покупок, кассовые сборы фильма "Нэчжа" и т.д. Эти события не только более популярны в китайскоязычных регионах и имеют чёткие критерии определения исхода, но и способны вызвать больший интерес и участие инвесторов.

С ростом популярности этого направления многие пользователи обратили внимание на BNB CHAIN, где сосредоточено много китайских пользователей и более зрелая азиатская контентная база. He Yi также публично заявила, что приветствует запуск продуктов рынка предсказаний на BNB Chain профессиональными командами, а YZi Labs готова оказать поддержку. В последнее время маркетинговая активность нескольких проектов рынка предсказаний, ориентированных на китайских пользователей и основанных на BNB Chain, заметно возросла в Twitter.

Заключение

В целом, возможно, нынешний бум рынка предсказаний — не пузырь, но рост слишком стремителен, и рынку необходимы более сдержанные голоса и размышления. Несмотря на то, что рынок предсказаний становится мейнстримом, вопросы комплаенса и инсайдерской торговли остаются, а в китайскоязычных регионах остро не хватает локализованных нарративов, необходимо решать проблему ликвидности и искать более подходящий для китайского сообщества контент.

Для обычных инвесторов рынок предсказаний действительно представляет собой совершенно новый формат с огромным потенциалом и привлекательным нарративом. Именно поэтому розничным инвесторам стоит сосредоточиться на знакомых им областях, а не просто делать ставки ради "азартных игр".

Нажмите, чтобы узнать о вакансиях в ChainCatcher