Золотая лихорадка американских дата-центров

Волна искусственного интеллекта подталкивает индустрию дата-центров США к капиталистическому безумию: гиганты обещают инвестировать сотни миллиардов долларов, а рекордная сделка по приобретению на 40 миллиардов долларов обновляет исторические максимумы. В отрасли появляются инновационные модели финансирования: сделки обратного лизинга, глубокое вовлечение Nvidia в финансирование формируют циклические потоки капитала. AI-компании выходят за рамки и строят дата-центры мощностью в несколько гигаватт, бросая вызов традиционным правилам.

Автор: Dong Jing

Источник: Wallstreetcn

Волна искусственного интеллекта превращает индустрию дата-центров США в арену капиталистической лихорадки. Капитал и новые игроки массово устремляются в отрасль, появляются инновационные структуры финансирования, но за внешним процветанием скрывается огромная пропасть между ожиданиями прибыли и реальностью, уязвимость циклической зависимости и недостаток опыта у новых участников, что приводит к накоплению системных рисков в этой золотой лихорадке.

20 октября, по данным технологического издания The Information, на прошедшей на прошлой неделе в Лас-Вегасе конференции по индустрии дата-центров атмосфера была совершенно иной, чем год назад. OpenAI, xAI и Meta пообещали инвестировать сотни миллиардов долларов в течение следующего десятилетия, а фокус обсуждений сместился с «сложно найти землю и электричество» к вопросу «кто сможет построить больше всего дата-центров мощностью в несколько гигаватт». Инвестиционная группа во главе с BlackRock и MGX совершила рекордную сделку по приобретению оператора дата-центров Aligned Data Centers, существующего всего 12 лет, за 40 миллиардов долларов.

Однако, по сообщениям, за оптимизмом скрываются реальные вызовы. Например, финансовые показатели AI-облачного бизнеса Oracle за последние пять кварталов показывают, что фактическая маржа при аренде чипов Nvidia отстает от целевого значения на 15-20 процентных пунктов. Представители отрасли в частных беседах выражают осторожность, опасаясь «чрезмерно циклических потоков капитала» или «чрезмерной зависимости от одной компании» в структуре сделок.

Инновационные структуры финансирования становятся новой нормой

Чтобы поддержать астрономические инвестиции, отрасль изобретает различные креативные способы финансирования.

Сделки обратного лизинга (leaseback) становятся новым фаворитом: xAI покупает чипы Nvidia у своего основного инвестора Valor Equity Partners, а затем берет их в аренду для использования. OpenAI также ведет переговоры с Nvidia о подобной структуре — самостоятельно разрабатывать и управлять дата-центрами, но снижать издержки за счет обратного лизинга, избегая переплаты Oracle и Microsoft.

 Суть этих сделок — механизм распределения рисков, размывающий границы между клиентами, поставщиками и финансирующими сторонами, что позволяет капиталу непрерывно поступать в строительство дата-центров. Сделка по приобретению Aligned Data Centers стала своеобразным стимулятором, побуждая других операторов искать покупателей.

В то же время Nvidia не только поставщик чипов, но и активно участвует в финансировании — предоставляет финансирование клиентам по чипам и проектам дата-центров, а средства в итоге возвращаются в виде закупки чипов.

Эксперты отрасли обеспокоены тем, не искажают ли такие циклические потоки капитала реальный спрос, и не приведет ли роль Nvidia как арбитра и игрока одновременно к рыночному пузырю. Однако OpenAI недавно пообещала использовать чипы AMD и совместно разрабатывать чипы с Broadcom, демонстрируя намерение сломать монополию Nvidia.

AI-компании выходят за рамки и бросают вызов отраслевым правилам

В этой «золотой лихорадке» дата-центров наиболее заметным стало смещение ролей.

По сообщениям, компания Poolside, изначально стартап по программированию AI, теперь заявляет о строительстве дата-центра мощностью 2 гигаватта, часть которого планирует сдавать в аренду AI-облачному провайдеру CoreWeave, и утверждает, что уже решила самые острые отраслевые проблемы. Стартапы вроде Fermi напрямую берутся за проекты на несколько гигаватт, делая ставку на то, что смогут обойти по скорости и производительности таких гигантов, как Google и Microsoft.

Эти новые игроки, не имеющие традиционного опыта в строительстве дата-центров, бросают вызов устоявшимся правилам отрасли. Традиционные разработчики дата-центров все больше сомневаются в возможностях новичков. Руководители Microsoft однажды заявили OpenAI, что не верят, что Oracle сможет выполнить обещание по строительству дата-центров мощностью в несколько гигаватт.

Многие отраслевые эксперты были наняты новыми игроками для «решения неотложных операционных задач». Многие прогнозируют скорую волну банкротств: слишком агрессивные проекты рухнут из-за задержек, нехватки электроэнергии или нереалистичных сроков.

Однако реальность прибыли испытывает бизнес-модели

Тем не менее, за оптимизмом скрываются реальные вызовы. Oracle на ежегодной облачной конференции дала оптимистичный прогноз по доходам и марже, но фактические финансовые данные за последние пять кварталов показали суровую правду — текущая маржа при аренде чипов Nvidia отстает от целевого значения на 15-20 процентных пунктов.

AI-облачные провайдеры ведут гонку со временем: им приходится заранее закупать дорогие чипы Nvidia, но клиенты начинают платить только после завершения проекта и достижения стандартов производительности. Поставки электроэнергии, задержки оборудования и другие неконтролируемые факторы могут в любой момент нарушить планы.

Когда роли поставщика, клиента и финансирующей стороны пересекаются, системные риски накапливаются.

Лидеры отрасли в частных беседах предупреждают об уязвимости такой циклической зависимости. Когда Microsoft решила, что Oracle возьмет на себя часть серверных потребностей OpenAI, самый проницательный игрок рынка уже дал понять своими действиями: либо он не верит в долгосрочный спрос, либо не готов брать на себя слишком большие риски.

Аналитики отмечают: в этой золотой лихорадке Nvidia уверенно занимает позицию «продавца лопат», традиционные облачные гиганты обладают технологическим заделом и способностью к управлению рисками, а новые игроки сталкиваются с наибольшей неопределенностью. Только те, кто действительно обладает технологическими возможностями, достаточным капиталом и опытом управления рисками, смогут устоять, когда волна схлынет.