Платежная система Федеральной резервной системы США тихо приоткрывает дверь для стейблкоинов, что может стать ключевым шагом на пути цифровых валют от финансовой периферии к центральной инфраструктуре.
22 октября член Совета управляющих ФРС Кристофер Уоллер на первой конференции по инновациям в платежах объявил, что ФРС предложила ввести новый тип «упрощённого основного счёта», который позволит соответствующим требованиям финтех-компаниям и эмитентам стейблкоинов напрямую подключаться к платежной системе ФРС.
Этот шаг означает, что соответствующие цифровые активные институты впервые смогут напрямую подключаться к основной сети клиринга суверенной валюты США, больше не полагаясь на банки-посредники.
1. Политический прорыв: от закрытости к ограниченному открытию
Политика открытости платежной системы ФРС приобретает особый смысл в глобальном контексте. Такая модель открытости совпадает с направлением, предложенным Банком международных расчетов (BIS).
● «Упрощённый основной счёт» также часто называют «счётом с ограниченным доступом», его суть заключается в предоставлении определённым небанковским организациям ограниченного доступа к платежным услугам ФРС.
Согласно предложению, этим организациям не нужно получать полноценную банковскую лицензию, чтобы через упрощённый счёт подключаться к FedNow и другим системам мгновенных платежей, обеспечивая более быстрые и дешёвые долларовые расчёты.
● На конференции по инновациям в платежах член Совета управляющих Уоллер чётко заявил: «Мы больше не смотрим на индустрию DeFi с подозрением или пренебрежением». Он подчеркнул, что ФРС намерена активно участвовать в технологической революции в платежах.
● В отличие от других глобальных регуляторных рамок, таких как MiCA в ЕС, модель «ограниченного доступа» ФРС уникальна. Она не выпускает цифровую валюту центрального банка (CBDC), а через «аутсорсинг комплаенса» частично социализирует цифровые платёжные функции.
2. Реакция рынка: от выжидания к активному позиционированию
После публикации новостей о политике реакция рынка была мгновенной.
● Объём торгов USDC на децентрализованной бирже XBIT вырос более чем на 200%, суточная ликвидность превысила 540 миллионов долларов, что стало историческим максимумом с момента основания платформы.
● В течение 12 часов после публикации новостей о политике платформа XBIT быстро скорректировала механизм ценообразования, оптимизировав ставку финансирования USDC примерно до 0,008%, что стало одним из самых конкурентоспособных уровней на рынке.
Таблица данных реакции рынка
Показатель | Данные до политики | Данные после политики | Изменение |
Суточный объём торгов USDC на XBIT | 170 миллионов долларов | 540 миллионов долларов | Рост на 217% |
Средняя ставка финансирования USDC | 0,01%-0,03% | Около 0,008% | Снижение на 40%-60% |
Количество транзакций USDC on-chain | Базовый уровень | Увеличение на 340% | Резкий рост |
Средний объём одной сделки | 82 000 долларов | 237 000 долларов | Рост почти в три раза |
После того как ФРС дала чёткий политический сигнал, эмитенты стейблкоинов и традиционные финансовые институты уже начали корректировать свои стратегии.
● Эмитенты стейблкоинов, такие как Circle, уже подали заявки на получение национальной трастовой банковской лицензии в OCC, чтобы соответствовать возможным федеральным требованиям. Получение основного счёта позволит эмитентам стейблкоинов снизить зависимость от коммерческих банков и уменьшить риск контрагентов.
● В то же время BlackRock, JPMorgan и другие традиционные финансовые институты масштабно продвигают токенизацию активов (RWA) через свои блокчейн-платформы.
Все эти институциональные продукты без исключения зависят от стейблкоинов или эквивалентных on-chain долларов как средства расчёта, а политика ФРС открывает для них более прямой путь к комплаенсу.
● Согласно отчёту «RWA Market Quarterly Review» от Bloomberg, глобальный объём токенизированных активов RWA в третьем квартале 2025 года превысил 4,8 миллиарда долларов, увеличившись более чем на 70% с начала года.
На долю американского рынка приходится более 40%, и основными драйверами выступают такие институциональные продукты, как проект Onyx от JPMorgan, фонд BUIDL от BlackRock и платформа GS DAP под руководством Goldman Sachs.
3. Глобальный взгляд: конкуренция за новый порядок цифровых валют
Открытие платежной системы ФРС вызвало цепную реакцию во всём мире, и ведущие экономики реагируют на волну цифровых валют по-разному.
Таблица: Сравнение регуляторных подходов к стейблкоинам/RWA в ведущих экономиках мира
Страна/регион | Регуляторный подход | Ключевые меры | Прогресс и влияние |
США | Ограниченный доступ к платёжной системе | Предложение «ограниченного доступа к основному счёту» | Может изменить глобальный ландшафт стейблкоинов |
ЕС | Чёткое определение, единые требования | Регуляторная рамка MiCA | Строгая предварительная классификация, недостаточная гибкость |
Сингапур | Проектно-ориентированные эксперименты | Программа Project Guardian | Изучение регуляторной рамки токенизации RWA |
Швейцария | Банковское доминирование | Разрешение выпуска «стейблкоинов, привязанных к счету» | Используется для институциональных сделок с RWA |
Гонконг, Китай | Сосуществование различных инструментов | «Закон о стейблкоинах» вступил в силу в августе | Подчёркивается, что стейблкоины — это платёжный, а не инвестиционный инструмент |
● Европейский центральный банк в 2024 году тестировал цифровой евро в формате «банковского канала», но всегда сохранял разделение между цифровыми активами и счетами центрального банка.
● В отличие от этого, нынешнее «предложение» ФРС разрешить некоторым соответствующим требованиям организациям прямой доступ к основной платёжной сети несомненно является «структурной инновацией» на уровне регулирования.
● Глава Управления денежного обращения Гонконга Ю Вэйвэнь публично заявил, что стейблкоины — это не инвестиционный или спекулятивный инструмент, а один из платёжных инструментов, использующих блокчейн-технологии, и сами по себе не обладают потенциалом для роста стоимости.
4. Риски и опасения: внутренние разногласия и предупреждения ФРС
● Эта трансформация всё ещё вызывает опасения, и голоса противников нельзя игнорировать.
Чиновники Министерства финансов США в интервью The New York Times выразили осторожную позицию, подчеркнув, что разрешение стейблкоиновым институтам входить в платёжную систему «не означает предоставление им статуса, равного банкам», и регуляторы по-прежнему обеспокоены трансграничными потоками капитала и рисками отмывания денег.
● Внутри ФРС также существуют разногласия по этому вопросу.
Член Совета управляющих ФРС Мишель Бауман в своих недавних публичных выступлениях неоднократно предупреждала: «Мы вступаем в сложную фазу, и регуляторы должны убедиться, что новые платёжные инструменты не подорвут стабильность финансовой системы».
Консервативная точка зрения, которую она представляет, опасается, что подключение небанковских организаций к основной платёжной системе может создать новые каналы передачи рисков в финансовой системе, например, риск «набега» на стейблкоины может напрямую ударить по стабильности платёжной сети.
● Член Совета управляющих ФРС Майкл Бар выразил обеспокоенность по поводу возможности использования bitcoin в качестве резервного актива для стейблкоинов.
Он отметил, что согласно недавно принятому закону GENIUS, стейблкоины могут использовать bitcoin в качестве резервного актива, что может угрожать стабильности этих цифровых платёжных инструментов.
5. Будущее направление: перестройка и вызовы финансовой инфраструктуры
В будущем открытие платёжной системы ФРС приведёт к ряду глубоких изменений, но также столкнётся с немалыми вызовами.
● Технологическая интеграция — главный барьер. Соучредитель Chainlink Сергей Назаров отметил, что существующие финансовые сети по-прежнему фрагментированы и устарели, существуют проблемы с комплаенсом, идентификацией и бухгалтерскими системами.
● Интероперабельность — самая большая проблема.
● Регуляторный баланс — ещё одна сложная задача. ФРС сталкивается с дилеммой: с одной стороны, она хочет с помощью «институционального поглощения» контролировать распространение рисков в системе цифровых активов.
С другой стороны, она должна обеспечить, чтобы разнообразие инновационной экосистемы не было чрезмерно подавлено. В комментариях CoinDesk несколько отраслевых аналитиков отметили, что результатом подключения стейблкоинов к системе центрального банка может стать «постепенная централизация блокчейна».
● RWA-рынок будет доминировать крупными финансовыми институтами, а пространство для выживания небольших инноваторов сократится.
С точки зрения международной конкуренции, когда активы RWA могут напрямую рассчитываться в форме стейблкоинов, их международная ликвидность больше не зависит от традиционной валютной системы, а основывается на глобальном программируемом расчётном слое блокчейна.
Это открывает новые пути для укрепления доминирующей позиции долларовой системы в мире.
