Новый цикл и старые правила крипто-VC

Chainfeeds Введение:

Когда слияния и IPO становятся основными путями выхода, когда типы LP становятся более разнообразными, а циклы фондов удлиняются, смогут ли крипто-VC — особенно азиатские VC — восстановиться в новом цикле после достижения дна?

Источник статьи:

Автор статьи:

ChainCatcher

Мнение:

ChainCatcher: В одинаковых макроэкономических условиях азиатские VC уступают западным VC, и, по мнению некоторых интервьюируемых, это связано с такими причинами, как структура фондов, типы LP, внутренняя экосистема и др. Основатель IOSG Ventures Jocy Lin считает, что это в определённой степени объясняется острой нехваткой зрелой группы LP в Азии, поэтому сбор средств для многих азиатских VC-фондов в основном осуществляется за счёт высоконетовых частных лиц и предпринимательского капитала из традиционных отраслей, а также некоторых идеалистичных OG из криптоиндустрии. В отличие от США и Запада, где есть поддержка долгосрочных институциональных LP и эндаумент-фондов, в Азии их не хватает, что приводит к тому, что под давлением выхода LP азиатский рынок больше склоняется к тематическим спекулятивным инвестициям, а не к системному управлению рисками и продуманному выходу, а жизненный цикл отдельных фондов короче, поэтому в периоды сжатия рынка давление ощущается сильнее. Кризис порождает перемены, и масштабная перестройка структуры крипто-VC уже неизбежна. Если 2016-2018 годы были периодом подъёма первого поколения крипто-VC, а 2020-2021 — второго поколения, то сейчас, вероятно, наступает цикл третьего поколения крипто-VC. В этом цикле, помимо уже упомянутого возвращения долларовых инвестиций в капитал в фокус внимания, стратегии некоторых VC будут больше ориентированы на более ликвидный вторичный рынок и связанные с ним OTC-сферы. Например, LD Capital за последний год полностью переключился на вторичный рынок, сделав крупные инвестиции в ETH, UNI и другие токены, что вызвало широкий резонанс и внимание, и теперь компания является одним из самых активных игроков на вторичном рынке Азии. Jocy Lin отмечает, что IOSG будет уделять больше внимания инвестициям в капитал и протоколы на первичном рынке, а также расширять свои исследовательские и аналитические возможности, рассматривая в будущем такие стратегии, как OTC, пассивные инвестиционные возможности и структурированные продукты, чтобы лучше сбалансировать риск и доходность. Тем не менее, IOSG по-прежнему будет активно работать на первичном рынке: «В плане инвестиционных предпочтений мы в будущем будем больше обращать внимание на проекты с реальными доходами, стабильным денежным потоком и чётко выраженным пользовательским спросом, а не просто полагаться на нарратив. Мы хотим инвестировать в те активы, которые способны сохранять внутренний потенциал роста и устойчивую бизнес-модель даже в условиях недостатка макроэкономической ликвидности», — говорит Jocy Lin. Говоря о денежном потоке и доходах, самым заметным проектом этого цикла является Hyperliquid, который, по данным DeFillama, за последние 30 дней получил доход более 100 миллионов долларов. Однако Hyperliquid никогда не привлекал инвестиции от VC, и такая модель развития проекта, ориентированная на сообщество и не зависящая от VC, стала новым ориентиром для многих проектов. Так будет ли всё больше качественных проектов следовать примеру Hyperliquid, что ещё больше снизит роль крипто-VC? Кроме того, раунды KOL и комьюнити-раунды становятся всё более распространёнными — насколько они смогут заменить роль VC? Anthony считает, что для некоторых типов DeFi-проектов, таких как Perp, из-за небольшого размера команд и высокой прибыльности, подобная модель Hyperliquid может сохраняться, но для других типов проектов она не обязательно подходит. В долгосрочной перспективе VC по-прежнему остаются важной движущей силой масштабного развития криптоиндустрии, связывая институциональные средства и ранние проекты.