Еженедельный обзор волатильности BTC

Еженедельный обзор волатильности BTC (10 ноября - 17 ноября)

Ключевые показатели (10 ноября, 16:00 по гонконгскому времени -> 17 ноября, 16:00 по гонконгскому времени)

• BTC к USD: -10,0% ($106,200 -> $95,600)
• ETH к USD: -11,6% ($3,620 -> $3,200)

• Отскок, вызванный новостями о возобновлении работы правительства США, оказался кратковременным. Рынок попытался протестировать зону поддержки $98,000-$100,000, но затем пробил её вниз. Это привело к снижению цены до поддержки $93,000-$94,000, которая на данный момент успешно поглотила давление продаж и удержалась. На данный момент, падение, начавшееся после октябрьского флэш-краха с $112,500-$115,000, похоже, в основном завершилось, хотя трудно определить точное дно. Мы считаем, что небольшие снижения ниже этого уровня предоставляют хорошие возможности для покупки. В более широком контексте, коррекционная волна ABC от $123,000 → $107,000 → $126,000 → текущие $93,000, кажется, почти завершена. Тем не менее, учитывая усиление медвежьих настроений, рынок может вновь попытаться пробить $93,000-$94,000 и даже дойти до $90,000.
• Похоже, что рыночные позиции несколько сократились, а CTA-стратегии в настоящее время, по оценкам, занимают короткие позиции, поэтому мы считаем, что риск дальнейшего снижения на спотовом рынке меняется. Если будет пробит уровень $93,000, ожидается сильная поддержка на $89,000-$90,500. Если и эта поддержка не устоит, то до $79,000 не будет сильных уровней поддержки (ограниченная поддержка на $83,000-$85,000), поскольку зона ниже $90,000 была "осевой" областью высокой волатильности в марте-апреле этого года. Сверху начальное сопротивление на $98,000-$101,000, затем на $104,000-$107,000. Мы считаем, что вне зависимости от движения спота, реализованная волатильность, вероятно, останется высокой, однако рынок может попытаться продавать волатильность по мере ослабления давления на спотовом рынке (особенно если мы вернемся выше $107,000).

Темы рынка

• Настроения избегания риска распространяются, особенно в секторе американских технологий/AI. Окончание шатдауна правительства оказалось сценарием "покупай на слухах, продавай на фактах", и ралли рискованных активов в начале прошлой недели быстро сошло на нет. Возобновились опасения по поводу оценки и расходов/инвестиций в AI, а заявления представителей ФРС в целом были ястребиными. Рынок продолжает корректировать ожидания по снижению ставки в декабре: вероятность снизилась с более чем 90% месяц назад до текущих 50 на 50. Интересно, что по сравнению с октябрем рост индекса VIX был относительно умеренным, поскольку американские фондовые индексы в целом держались, а основное падение пришлось на акции, связанные с AI.
• Криптовалюты также не избежали распродажи рискованных активов: BTC резко упал ниже $100,000 и пробил ключевую поддержку $98,000, на выходных достигнув минимума $92,900, после чего временно стабилизировался около $95,000. ETH также снова протестировал уровень $3,000, но нашел хорошую поддержку выше этой отметки и восстановился до $3,200, который за последние несколько торговых дней стал для него более устойчивой точкой равновесия. В целом, после этой распродажи соотношение риск/прибыль для покупки криптоактивов на текущих уровнях выглядит более привлекательно. Мы ожидаем, что если на макроуровне не будет более продолжительной распродажи рискованных активов (или если VIX не вырастет значительно), двусторонняя ликвидность на рынке увеличится. Однако внутренние настроения в криптовалютах явно слабы, поэтому в ближайшие дни главным испытанием станет решимость держателей/покупателей IBIT.

Волатильность BTC/USD

• По мере того как цена вернулась ниже $100,000 и пробила ключевую поддержку $98,000, подразумеваемая волатильность ожидаемо выросла, что соответствует недавней корреляции "падение спота ведет к росту волатильности". Реализованная волатильность остается высокой как на часовом, так и на дневном таймфрейме: с четверга по пятницу дневная волатильность превышала 90 пунктов. Этот длительный период высокой реализованной волатильности оказывает значительное давление на рынок и естественным образом поднимает форвардную волатильность, поскольку после аномально низкой волатильности летом рынок закладывает в цены более высокую структурную премию за волатильность.
• Терминальная структура подразумеваемой волатильности выровнялась из-за роста волатильности на ближнем конце, поскольку Gamma остается высокой. Кривая меняется во временном разрезе (даже дальний конец был переоценен вверх, но бета по отношению к ближнему концу ниже), так как рынок в целом по-прежнему ощущает преобладание коротких позиций. На прошлой неделе наблюдался значительный спрос на страддлы с экспирацией в январе/марте/июне следующего года, поскольку рынок стремится закрыть старые короткие позиции по волатильности, открытые при более крутой кривой.

Скос/эксцесс волатильности BTC/USD

• После пробоя уровня $100,000 цены на пут-опционы стали более дорогими, и на сроках Gamma сохраняется значительный спрос на путы, поскольку нисходящее движение цены по-прежнему остается более уязвимой стороной. Однако рынок также осознает наличие большего двустороннего риска на текущих уровнях, особенно на более длительных сроках, что поддерживает относительную стабильность скоса на дальних сроках, поскольку мы уже видим спрос на опционы на рост к концу года и далее по текущим низким ценам.
• Эксцесс (ку́ртозис) снижается, поскольку в последние дни локальная Gamma показывает хорошие результаты, а рынок начинает дисконтировать крайние страйки, так как линейные позиции на рынке стали чище, и многие чувствуют, что мы близки к финальной стадии распродажи. Спрос на дальнейшее снижение реализуется через спрэды пут-опционов (например, спред $90,000/$70,000 на конец года), а стратегии на рост — через спрэды колл-опционов (например, спред $110,000/$125,000) — что дополнительно оказывает давление на эксцесс. В целом, на текущих уровнях и с учетом уже наблюдавшейся высокой волатильности, мы считаем, что эксцесс близок к уровню для покупок.

Желаем удачной торговой недели!