Грядут ли перемены для bitcoin? 5 сигналов, определяющих судьбу следующего роста или падения

С момента запуска спотового Bitcoin ETF в США, логика ценообразования Bitcoin сместилась от ончейн-сигналов к офчейн-капиталу и кредитному плечу, при этом пять сигналов совместно определяют направление текущего бычьего и медвежьего рынка.

Во-первых, движение средств в ETF является основным двигателем прироста. По данным Gemini и Glassnode, совокупные спотовые ETF держат более 515 000 Bitcoin, что в 2,4 раза превышает объем выпуска майнерами за тот же период. Исследования подтверждают, что приток средств в ETF объясняет динамику цены гораздо лучше, чем традиционные криптовалютные переменные.

В первом квартале 2024 года чистый приток составил 12,1 миллиардов долларов, что напрямую способствовало обновлению исторического максимума Bitcoin; в ноябре 2025 года чистый отток составил 3,7 миллиардов долларов (крупнейший месячный отток с момента запуска), что привело к снижению цены с 126 000 долларов до диапазона 80 000 долларов. Сейчас однодневный отток в IBIT в размере 500 миллионов долларов по влиянию сопоставим с действиями крупных ончейн-китов.

Во-вторых, финансирование по бессрочным контрактам и фьючерсный базис отражают циклы кредитного плеча. В настоящее время годовая ставка финансирования стабильно держится на уровне 8%-12%, а пиковые значения свыше 20% часто сигнализируют о локальных вершинах, в то время как серьезно отрицательные ставки соответствуют рыночным минимумам.

В ноябре 2025 года, когда средства ETF ушли в минус, открытый интерес по фьючерсам снизился, а ставка финансирования находилась на низком уровне, что совпало с падением цены. Когда приток в ETF резко увеличивается, а финансирование остается слабым, это говорит о наличии устойчивого спроса; если же ставка финансирования резко растет, а средства ETF застаиваются, это сигнал краткосрочного пузыря, вызванного погоней за ростом с кредитным плечом.

В-третьих, ликвидность стейблкоинов — фундамент нативного рынка. В 2024 году объем предложения стейблкоинов вырос на 59%, а объем переводов достиг 27,6 триллионов долларов; изменения в объеме предложения и балансе на биржах часто опережают колебания цены.

Когда средства ETF и предложение стейблкоинов одновременно находятся в плюсе, бычий импульс максимален; если оба показателя одновременно уходят в минус, это усиливает скорость и масштаб падения. ETF — вход для институционалов, а стейблкоины определяют предельный объем средств нативных трейдеров.

В-четвертых, эволюция структуры держателей перестраивает рыночную устойчивость. Доля долгосрочных держателей (LTH) достигала исторического максимума, что сокращало предложение в обращении, однако доля краткосрочного "горячего капитала" выросла до 38%, делая рынок более чувствительным к потокам капитала. В ноябре 2025 года, когда цена опустилась ниже ключевого диапазона себестоимости, это напрямую связано с тем, что LTH диверсифицировали свои активы между ETF и биржами, ослабляя поддержку.

В-пятых, макроэкономическая ликвидность передается через ETF и оказывает влияние. Бета-коэффициент Bitcoin по отношению к глобальным изменениям ликвидности составляет 5-9 раз (у золота — 2-3 раза, у акций — 1 раз), что делает его высокобета-активом. Изменения политики ФРС, реальной доходности и других факторов быстро передаются на спотовый и деривативный рынки через потоки средств в ETF.

Осенний обвал 2025 года был вызван именно ужесточением ликвидности и крахом ожиданий снижения ставок, что спровоцировало цепную реакцию через отток средств из ETF.

Эти пять сигналов работают как связанные шестерёнки: ETF определяет институциональную базу, ставка финансирования усиливает или ослабляет импульс, стейблкоины дополняют нативный капитал, структура держателей определяет устойчивость к рискам, а макроэкономическая ликвидность контролирует стоимость капитала. Когда все пять движутся в одном направлении, цена Bitcoin склонна к росту; если возникает расхождение, скорее всего последует падение.