ФРС против Банка Японии: глобальный рыночный "сценарий" декабря — биткоин первым падает из уважения?

1. Итоги ноября: борьба "ястребов" и "голубей" и "игра на понижение" среди неамериканских валют​

В ноябре индекс доллара США сформировал двойную вершину на ключевом уровне сопротивления 100.3, продемонстрировав типичную волатильность в форме буквы "М".

За этим движением стоят две основные линии противостояния: постоянные изменения ожиданий по политике Федеральной резервной системы и усиливающаяся дивергенция фундаментальных факторов неамериканских валют. 

Во-первых, ожидания снижения ставки ФРС в декабре пережили "американские горки". В начале ноября после заседания FOMC Пауэлл занял "ястребиную" позицию, что временно снизило вероятность декабрьского снижения ставки, подчеркнув, что "снижение ставки не является свершившимся фактом", что подтолкнуло индекс доллара обратно к отметке 100.

Укрепление доллара на этом этапе было связано с переоценкой рынком траектории процентных ставок — несмотря на то, что в сентябре и октябре ФРС уже дважды снижала ставку на 50 базисных пунктов, опасения Пауэлла по поводу устойчивости инфляции в сочетании с временным восстановлением данных по занятости заставили рынок закладывать в цену ожидания "более высоких ставок на более долгий срок".

Однако переломный момент наступил 6 ноября, когда данные ADP по частному сектору США оказались неожиданно слабыми, впервые выявив трещины на рынке труда, и ожидания снижения ставки резко усилились; далее внутри ФРС возникла дивергенция сигналов: "голубиные" заявления Уоллера и Миллана противостояли осторожной позиции Кука и других, что привело к выжидательной позиции рынка. Лишь 21 ноября президент ФРБ Нью-Йорка Уильямс дал "голубиный" сигнал о возможном скором снижении ставки, и вероятность декабрьского снижения ставки резко выросла до более чем 70%, а доллар тут же ослаб. 

Во-вторых, "игра на понижение" среди неамериканских валют усилила волатильность доллара. В начале ноября фунт стерлингов резко упал на 300 пунктов за день из-за опасений по поводу фискальной устойчивости, иена ослабла до уровня 157 на фоне давления государственного долга; однако к концу месяца ситуация изменилась: ожидания прекращения конфликта между Россией и Украиной поддержали евро, британский бюджет временно снял опасения по поводу долга, а ожидания повышения ставки Банком Японии усилились, что привело к отскоку неамериканских валют.

Такая волатильность подчеркивает пассивный характер индекса доллара — его динамика определяется не только фундаментальными факторами США, но и совокупностью глобального аппетита к риску и различий в монетарной политике.

2. Ключевые переменные декабря: финальное противостояние трех сил​

1. "Политизация" ФРС: эффект Хассетта и вероятность снижения ставки​

Главная неопределенность для доллара в декабре связана со сменой председателя ФРС. Трамп уже ясно дал понять, что у него есть кандидат, и директор Национального экономического совета Белого дома Хассетт стал главным претендентом. Его "голубиная" позиция крайне выражена — он публично заявил, что, возглавив ФРС, "немедленно снизит ставку".

Если номинация будет объявлена заранее, рынок может начать отыгрывать логику "политически мотивированного смягчения", что окажет краткосрочное давление на доллар.

Тем не менее, само заседание по ставке в декабре остается ключевым событием. Текущая вероятность снижения ставки на 90%, заложенная в фьючерсах, не является гарантированной — если данные по занятости за ноябрь превзойдут ожидания или инфляция вновь ускорится, ФРС может вновь провести "ястребиную" операцию: снизить ставку на 25 базисных пунктов, но намекнуть на паузу. В этом случае доллар может отыграть по логике "продажа слухов, покупка фактов".

Кроме того, 1 декабря ФРС завершит сокращение баланса, что может частично компенсировать давление на доллар от снижения ставки за счет улучшения ликвидности.

2. "Исторический поворот" Банка Японии: как ожидания повышения ставки изменят валютный рынок​

Заседание Банка Японии 19 декабря может стать водоразделом для глобального цикла ликвидности.

Глава Банка Японии Уэда Кадзуо 1 декабря ясно заявил, что "на следующем заседании будет взвешено соотношение плюсов и минусов повышения ставки", а устойчивое превышение базовой инфляцией уровня 2% станет основанием для корректировки политики. Вероятность повышения ставки в декабре, по оценкам рынка, выросла с 30% две недели назад до 80%, что вызвало массовое закрытие коротких позиций по иене и привело к падению USD/JPY ниже 155. Если Банк Японии действительно повысит ставку, это положит конец десятилетней политике отрицательных ставок и может вызвать масштабное закрытие сделок carry trade.

В краткосрочной перспективе USD/JPY может снизиться до диапазона 153-155; в долгосрочной — это означает конец эпохи "дешевой иены" и усиление давления на возврат капитала из долларовых активов, таких как казначейские облигации США, обратно в Японию. Однако стоит опасаться "реакции после события" — как это было после повышения ставки в марте 2024 года, когда иена краткосрочно скорректировалась, а после прояснения политики сделки на разнице ставок могут возобновиться.

3. Сезонные закономерности и структурные противоречия: долгосрочная слабость доллара сохраняется​

Исторические данные показывают, что за последние 10 лет вероятность снижения индекса доллара в декабре составляла 80% (рост наблюдался только в 2016 и 2024 годах). Эта закономерность объясняется сезонными факторами — завершением репатриации зарубежной прибыли компаниями и активизацией глобальных сделок по ребалансировке активов в конце года. В декабре 2025 года эта тенденция может усилиться по следующим причинам:

• Улучшение ликвидности: завершение сокращения баланса ФРС и возможное снижение ставки увеличат предложение доллара;
• Фискальное давление: дефицит бюджета США превышает 5%, а крупные законодательные инициативы могут усилить опасения по поводу долга;
• Тренд дедолларизации: диверсификация валютных резервов в ряде стран продолжает ослаблять спрос на доллар.

Однако слабость экономики еврозоны (нулевой рост в Германии в третьем квартале) и геополитические риски могут временно поддержать доллар, поэтому стоит быть готовым к волатильности.

3. Прогноз по bitcoin на декабрь: "обратный термометр" ожиданий по ликвидности​

Отрицательная корреляция между bitcoin и индексом доллара в 2025 году особенно выражена.

В начале октября, когда ожидания смягчения долларовой ликвидности усилились, bitcoin взлетел до исторического максимума в 126 000 долларов; после отскока индекса доллара в ноябре bitcoin рухнул на 30% до 82 000 долларов. Такая взаимосвязь объясняется тем, что bitcoin — это "глобальный актив, чувствительный к ликвидности", и его цена крайне чувствительна к ожиданиям по ставке доллара. 

Исторически bitcoin в декабре обычно показывает слабую динамику: за последние 13 лет рост наблюдался только 5 раз, а крупнейшие падения были в 2013 году (-34%) и 2021 году (-19%).

Эта закономерность зеркально отражает сезонное укрепление индекса доллара.

В декабре 2025 года bitcoin может оказаться в состоянии борьбы между "быками" и "медведями":

• Позитивные факторы: если ФРС снизит ставку или Банк Японии повысит ставку, что приведет к распаду сделок carry trade, улучшение глобальных ожиданий по ликвидности поддержит bitcoin;
• Негативные риски: если ФРС не изменит политику или данные по инфляции в США превзойдут ожидания, ужесточение долларовой ликвидности окажет давление на bitcoin.

Ключевой уровень — 88 000–90 000 долларов: если bitcoin не сможет уверенно преодолеть этот рубеж, возможно дальнейшее снижение к предыдущему минимуму в 75 000 долларов; напротив, если индекс доллара ослабнет из-за сезонных факторов или смены политики неамериканских центробанков, bitcoin может возобновить рост.

Стоит отметить, что волатильность bitcoin в последнее время значительно возросла, соотношение длинных и коротких позиций нарушено (в ноябре объем ликвидаций длинных позиций был в 2,3 раза выше, чем коротких), что подчеркивает уязвимость рыночных настроений.

4. Эпилог: валютные войны и начало ротации активов в конце 2025 года​

Глобальный рынок в декабре напоминает стресс-тест для доверия к системе фиатных валют. Сможет ли доллар преодолеть "декабрьское падение", зависит от того, кто первым изменит курс — ФРС или Банк Японии; а резкая волатильность bitcoin становится лакмусовой бумажкой для оценки глобальной ликвидности. Когда тарифная политика Трампа переплетается с независимостью ФРС, а доходность японских облигаций превышает максимум 2008 года, рынок переходит от простой торговли экономическими данными к переоценке суверенного кредитного риска валют.