Інституційне захоплення Ethereum та ринкова капіталізація, що випереджає Bitcoin: революція, зумовлена дефіцитом

Ландшафт криптоактивів переживає тектонічний зсув. Вперше в історії Ethereum (ETH) не просто конкурує з Bitcoin (BTC) за домінування на ринку — він переосмислює самі правила оцінки. Інституційні інвестори, які раніше орієнтувалися на наратив дефіциту Bitcoin, подібного до золота, тепер переходять до дефляційної механіки Ethereum та моделей дефіциту, що ґрунтуються на корисності. Цей перехід не є спекулятивним; це обґрунтоване перерозподілення капіталу, зумовлене даними, регуляторною прозорістю та появою моделей оцінки, заснованих на дефіциті.

Парадигма дефіциту: від фіксованої пропозиції до динамічної дефляції

Фіксована пропозиція Bitcoin у 21 мільйон токенів довгий час була його основним механізмом дефіциту. Однак перехід Ethereum після злиття на модель proof-of-stake у поєднанні зі швидкістю спалювання EIP-1559 створили нову парадигму: активне скорочення пропозиції. У другому кварталі 2025 року річна емісія Ethereum знизилася до 0,7%, тоді як середня швидкість спалювання склала 1,32%. Цей чистий дефляційний тиск скоротив загальну пропозицію на 45 300 ETH за один квартал — це значення, що значно перевищує річні скорочення пропозиції Bitcoin, зумовлені халвінгом.

Наслідки цього є глибокими. На відміну від Bitcoin, де дефіцит є статичним, дефіцит Ethereum інженерний. Корпоративні структури, такі як BitMine Immersion Technologies (BMNR), прискорюють цю тенденцію. Купуючи 190 500 ETH щотижня та стейкаючи 105 000 ETH, BitMine створила ефект маховика цінності: менша пропозиція, вищі прибутки від стейкінгу та зростаюча чиста вартість активів (NAV). За ціною $4 808 за ETH, казначейство BitMine наразі володіє Ethereum на $8,82 мільярда, що становить 1,5% від загальної пропозиції. Це не спекуляція — це інституційна інженерія активів.

Інституційні потоки: Ethereum ETF та Великий перерозподіл капіталу

Перекласифікація Ethereum як utility token Комісією з цінних паперів та бірж США (SEC) у 2025 році відкрила потік інституційного капіталу. ETF на основі Ethereum, такі як BlackRock ETHA та Fidelity FETH, залучили $9,4 мільярда чистих надходжень у другому кварталі 2025 року — значно випереджаючи Bitcoin із $548 мільйонами. Ця різниця відображає ширшу тенденцію: інституції більше не розглядають криптоактиви лише як спекулятивні товари, а як активи з корисністю та складним зростанням вартості.

Домінування Ethereum на ринку стейблкоїнів (51% із $142,6 мільярда сектору) ще більше зміцнює його привабливість для інституцій. На відміну від Bitcoin, який залишається засобом збереження вартості, Ethereum — це платформа фінансових інновацій. Його роль у децентралізованих фінансах (DeFi), токенізованих активах і смарт-контрактах створює самопідсилюючу екосистему, де попит на ETH зростає разом із використанням. Щоденні транзакції в мережі вже перевищують 1,5 мільйона, що на 300% більше, ніж у 2023 році.

Обганяння за ринковою капіталізацією: питання часу

Частка Ethereum на ринку зросла з 9,2% до 14,4% у 2025 році, тоді як домінування Bitcoin впало до 57,2%. Аналітики прогнозують прискорення цієї тенденції зі зростанням дефіциту Ethereum. Залучення BitMine $20 мільярдів акціонерного капіталу — це пряме парі на інституційне майбутнє Ethereum, що різко контрастує зі статичною моделлю пропозиції Bitcoin, де корпоративні казначейства володіють лише 2,6% від загальної пропозиції (554 670 BTC).

Ключ до потенційного обганяння Ethereum за ринковою капіталізацією полягає в його моделі подвійного доходу: зростання ціни та генерація прибутку. Наприклад, стратегія стейкінгу BitMine приносить $87 мільйонів річного прибутку зі 105 000 ETH. Це створює складний ефект: менша пропозиція підвищує оцінку акцій, а зростання ціни ETH підсилює вартість портфеля. Для інвесторів це означає багатогранну можливість:
1. Доступ через ETF: Ethereum ETF забезпечують ліквідний, регульований доступ до дефляційного активу.
2. Акціонерні ігри: Компанії на кшталт BitMine, які поєднують накопичення Ethereum із недорогою інфраструктурою для стейкінгу, є основними кандидатами на зростання капіталу.
3. Інфраструктура стейкінгу: Провайдери на кшталт Lido та Rocket Pool отримують вигоду від зростаючої корисності Ethereum та інституційного попиту.

Ризики та майбутній шлях

Шлях Ethereum не позбавлений ризиків. Волатильність ціни залишається проблемою, а регуляторна невизначеність щодо стейкінгу та токенізації триває. Проте програма викупу акцій BitMine на $1 мільярд і щоденна ліквідність у $2,8 мільярда забезпечують буфер від ринкових коливань. Крім того, мережеві ефекти Ethereum — зумовлені DeFi, NFT та токенізованими реальними активами — створюють захисний рів, якого бракує Bitcoin.

Для інвесторів посил є очевидним: модель оцінки Ethereum, заснована на дефіциті, — це не мода, а фундаментальний зсув у способі ціноутворення цифрових активів. З цільовою ціною понад $7 500 до кінця 2025 року Ethereum має всі шанси не лише кинути виклик домінуванню Bitcoin, а й переосмислити всю структуру криптокапіталу.

Підсумовуючи, інституційне завоювання Ethereum не про заміну Bitcoin — це про побудову нової фінансової системи, де дефіцит є динамічним, корисність — складною, а потоки капіталу — зумовлені інноваціями. Для тих, хто рано розпізнає цей зсув, винагороди будуть експоненціальними.