Криптовалюта отримує оновлення "Circulating Supply" — як акції, але краще

Оцінка токенів у сфері криптовалют вже давно страждає від непослідовності та неоднозначності, оскільки один і той самий токен часто демонструє суттєво різні показники пропозиції на різних інформаційних платформах. Це призводить до спотворених розрахунків ринкової капіталізації та помилкових інвестиційних рішень. У відповідь на це Artemis у співпраці з Pantera Capital запропонували концепцію “Circulating Supply”, натхненну ідеєю “circulating shares” на традиційних фондових ринках. Ця модель спрямована на впровадження більш прозорого та стандартизованого підходу до оцінки криптоактивів шляхом виключення токенів, що не перебувають в обігу — таких як ті, що зберігаються фондами протоколу, лабораторіями або заблоковані контрактами розподілу — з розрахунку загальної пропозиції [1]. Мета полягає в тому, щоб дозволити інвесторам ефективніше порівнювати криптоактиви з традиційними акціями, наближаючи рамки оцінки криптовалют до інституційних фінансових стандартів.

Проблеми з поточними метриками пропозиції токенів є багатогранними. Існуючі метрики, такі як FDV (Fully Diluted Valuation), яка розраховує вартість токена як добуток загальної пропозиції на ціну, часто вводять в оману, подібно до оцінки акції на основі дозволених акцій, а не тих, що перебувають в обігу. Наприклад, FDV може перебільшувати оцінку токена, припускаючи, що всі токени є ліквідними, що призводить до завищених оцінок. На відміну від цього, запропонована метрика “Circulating Supply” — розрахована як загальна пропозиція мінус токени, що перебувають у володінні протоколу — точніше відображає економічну реальність, виключаючи токени, які не є вільно ліквідними. Ця метрика є аналогом поняття “outstanding shares” на фондовому ринку та забезпечує більш чітке уявлення про справжню власність, ліквідність і ринкову вартість [1].

Далі вдосконалюючи цю концепцію, Artemis вводить додаткову метрику під назвою “Smart Circulating Supply”, яка виключає не лише токени, що перебувають у володінні протоколу, але й заблоковані або неліквідні токени, роблячи її порівнянною з “float shares” у традиційних акціях. Такий дворівневий підхід — Circulating Supply та Smart Circulating Supply — підвищує прозорість, чітко розрізняючи токени, які існують, але ще не доступні для торгівлі, і ті, що вже активно перебувають в обігу на ринку. Це розмежування є критично важливим для оцінки ризиків, оскільки дозволяє інвесторам передбачати потенційні шоки пропозиції, такі як раптовий випуск великої кількості токенів або розблокування алокацій [1].

Необхідність цих нових стандартів підкреслюється нинішнім хаосом у даних щодо оцінки токенів. Різні платформи часто повідомляють суттєво різні показники для одного й того ж токена, що призводить до розбіжностей в оцінці, які можуть сягати мільярдів доларів. Наприклад, токен HYPE від Hyperliquid демонстрував значні відмінності в оцінках циркулюючої пропозиції на таких платформах, як DefiLlama та CoinGecko. Ці розбіжності виникають через те, що деякі платформи включають заблоковані або невипущені токени, а інші — ні. Відсутність єдиного стандарту ускладнює порівняння між проєктами та підриває довіру інвесторів. Запроваджуючи стандартизовану структуру, Artemis прагне усунути ці неоднозначності та надати надійний орієнтир для інституційних інвесторів [1].

Запропонована структура також вирішує питання ризику пропозиції, що є ключовим для інвесторів. Коли проєкт зберігає велику кількість токенів у власній скарбниці або заблокованих контрактах, ці токени можуть бути випущені в будь-який момент, потенційно переповнивши ринок і знизивши ціну. Виключаючи такі токени з метрики оцінки, інвестори отримують більш точне уявлення про циркулюючу пропозицію та ліквідність токена. Це особливо важливо на ринку, де ліквідність може швидко змінюватися, а раптовий випуск токенів може суттєво вплинути на динаміку цін [1].

Окрім підвищення точності оцінки, ця структура може стати критичною інфраструктурою для залучення інституційного капіталу у сферу криптовалют. Інституційні інвестори зазвичай вимагають високого рівня прозорості та стандартизації для прийняття обґрунтованих рішень. Запровадження єдиної метрики оцінки не лише зробить криптоактиви більш порівнюваними з традиційними фінансовими інструментами, але й сприятиме довірі та авторитету на ширшому ринку. У міру того, як галузь продовжує розвиватися та залучати більше інституційного інтересу, встановлення стандартизованих метрик оцінки, таких як Circulating Supply та Smart Circulating Supply, стане дедалі важливішим для довгострокового зростання та стабільності [1].