Навігація у $15B Bitcoin Options Expiry: стратегічний вхід і управління ризиками на волатильному ринку

Експірація опціонів на Bitcoin 29 серпня 2025 року є однією з найважливіших подій на ринку деривативів в історії криптовалют, із номінальною вартістю від $11.6 до $14.6 мільярдів [1][3]. Ця експірація — не просто технічний рубіж, а справжнє поле битви для інституційних та роздрібних трейдерів, де позиціонування по опціонах, макроекономічні сигнали та алгоритмічні стратегії сходяться, формуючи цінову динаміку. Для інвесторів розуміння взаємодії між співвідношенням put/call, рівнями max pain та кластерами відкритого інтересу є критично важливим для навігації у волатильності — і потенційного отримання вигоди з неї.

Ведмежий ухил і динаміка Max Pain

Співвідношення put/call на рівні 1.31 для серпневої експірації підкреслює виражений ведмежий ухил, причому put-опціони сконцентровані біля страйків $108,000 та $112,000 — рівнів трохи нижче поточної ціни Bitcoin у $110,000 [1]. Такий дисбаланс відображає підвищений попит на захист від зниження, оскільки трейдери хеджують ризики потенційної корекції. Водночас рівень “max pain” у $116,000 створює контрінтуїтивний гравітаційний ефект: якщо Bitcoin наблизиться до цієї ціни, найбільша кількість опціонів стане поза грошима, що стимулює провайдерів ліквідності підштовхувати ціну до цієї позначки для мінімізації втрат [1].

Ця динаміка створює парадокс. Хоча переважання put-опціонів вказує на короткостроковий ведмежий настрій, рівень max pain діє як технічна підлога, потенційно провокуючи короткострокові відскоки, якщо Bitcoin опуститься нижче $116,000. Трейдери, які використовують короткі стренгли біля max pain або gamma scalping у зонах з перевагою put-опціонів, можуть отримати вигоду з таких коливань, хоча ризики стрімких розворотів залишаються високими [1].

Інституційний сентимент і макроекономічний контекст

Інституційна активність ще більше ускладнює ситуацію. У третьому кварталі 2025 року спостерігається сплеск хеджування через інверсні ETF, такі як BITI та REKT, оскільки інституційні інвестори прагнуть захистити портфелі, не відкриваючи короткі позиції по Bitcoin напряму [2]. Водночас співвідношення call/put на рівні 3.21x (для ширшого інституційного позиціонування) свідчить про впевненість у макроекономічній ролі Bitcoin як хеджу від інфляції та геополітичної невизначеності [2]. Регуляторні вітри, включаючи CLARITY та GENIUS Acts, також відкрили $43 трильйони пенсійних активів для експозиції до Bitcoin, посилюючи ліквідність і попит на ланцюгу [2].

Однак ці бичачі сили проходять через серйозне випробування. Сигнали Федеральної резервної системи після Jackson Hole та тренди у секторі AI можуть переважити цінову динаміку, зумовлену деривативами, створюючи протистояння між ведмежим позиціонуванням по опціонах і макроекономічним оптимізмом [1]. Наприклад, якщо Fed сигналізує про жорсткішу монетарну політику, ведмежий ухил в опціонах може домінувати, штовхаючи Bitcoin до рівня max pain. Навпаки, м’який поворот може спровокувати ралі на короткому покритті, винагороджуючи контр-трендових лонгів.

Стратегічний вхід і управління ризиками

Для інвесторів експірація відкриває дві основні стратегії:
1. Контр-трендові лонги: купівля call-опціонів біля рівня max pain $116,000, ставка на відскок, якщо провайдери ліквідності підштовхнуть ціну вгору, щоб уникнути масових експірацій.
2. Короткі стренгли: продаж поза-грошових put і call біля $108,000 та $120,000, отримання прибутку від обмежених коливань ціни з обмеженням ризику зниження [1].

Однак ці стратегії вимагають суворого управління ризиками. Кластери відкритого інтересу біля $108,000 та $112,000 свідчать, що навіть незначне зниження ціни може спровокувати каскадні ліквідації, посилюючи волатильність [1]. Трейдерам також слід стежити за експірацією Ethereum на $3.2 мільярда, оскільки міжактивні кореляції можуть вплинути на цінову динаміку Bitcoin [4].

Висновок

Експірація 29 серпня — це майстер-клас з маніпуляцій ціною через опціони. Хоча співвідношення put/call і рівень max pain вказують на ведмежий ухил, інституційне хеджування та макроекономічні фактори додають невизначеності. Інвестори мають балансувати між технічними сигналами та ширшими ринковими фундаментальними факторами, використовуючи експірацію як можливість для уточнення точок входу та управління ризиками у волатильному середовищі. Як завжди, ключ — у гнучкості: готовності як до гравітаційного ефекту max pain, так і до непередбачуваних макроекономічних змін.